收入翻倍的預期、10% 的隱含波動！市場低估英偉達財報的風險了嗎？

本週四 AI 巨頭英偉達將發佈備受矚目的財報，投資者們翹首以盼，給予高業績預期並期待股價再創新高。

市場普遍預期，英偉達二季度營收將同比翻倍，達到 286.8 億美元。在過去幾個季度，英偉達業績持續超預期，每個季度營收比預期高出大約 15 億美元。

關鍵在於，英偉達能否 “接得住” 市場的樂觀情緒，作為半導體行業的領頭羊，其業績的好壞直接影響到整個行業乃至更廣泛市場的信心和表現。

Synovus Trust 高級投資組合經理 Daniel Morgan 表示，英偉達不僅是芯片行業的標杆，也是整個人工智能行業的標杆。如果英偉達未能達到預期，投資者可能會拋售所有 AI 領域的公司。

目前期權市場已經 “預定” 了高波動，英偉達期權隱含的股價波動率達 10%，自 2018 年以來該股在財報當日的跌幅從未超過 8%，目前英偉達市值接近 3 萬億美元。

預期居高不下，同比收入翻倍

根據倫敦證券交易所截至 8 月 23 日的數據，預期英偉達第二季度營收將同比增長約 112%，達到 286.8 億美元。但由於需求增長導致生產成本增加，其調整後的毛利率預計下降超過 3 個百分點，從上一季度的 78.8% 至 75.8%。

然而，一直以來市場對這家 AI 領頭羊的期待是超預期，而不是僅僅符合預期，一些投資者對這次英偉達能否滿足高預期表示擔憂。

分析預計，英偉達財報對週四的 AI 板塊產生重要影響，如果超出華爾街預期，可能會進一步推動 AI 板塊漲勢；相反，如果稍有不及，可能會對股價造成衝擊。

同時有分析警告，隨着規模的膨脹，英偉達增長可能失速。

英偉達股價今年以來已飆升超過 150%，市值增加了 1.82 萬億美元，並推動標普 500 指數創新高。當下英偉達市盈率約為 37 倍，相比之下，美股 “七巨頭” 的平均市盈率約為 29 倍。

Running Point Capital 首席投資官 Michael Schulman 表示：

我們正面臨大數定律，一旦公司達到一定規模，它實際上就無法保持同樣的增長。

市場低估了風險？

美國銀行分析師 Gonzalo Asis 在最近一份報告中警告：

市場 “可能低估了英偉達業績表現令人失望的風險”，財報結果可能會給市場帶來意外的波動。

報告中提到：

英偉達期權隱含的股價波動率是 10%，這意味着股價可能朝任一方向波動 10%，自 2018 年以來該股在報告當日的跌幅從未超過 8%。

8 月 5 日的波動率指數 (VIX) 為 65，突顯了更廣泛市場的脆弱性迴歸，而標普 500 指數在如此大的衝擊後往往仍然脆弱，英偉達財報的任何不利結果都可能加劇市場的不穩定。

7 月份以來，由於市場擔憂 AI 鉅額支出是否能帶來相應回報，AI 產業鏈股價迎來一波回調。英偉達股價在 7 月和 8 月初的大部分時間裏下跌了 20%，儘管最近有所回升，但股價仍比 6 月份的歷史高點低約 5%。

不過，高盛對英偉達如今的處境相比更為樂觀，預計其 Q2 營收和每股收益將分別達到 297.69 億美元和 0.68 美元，分別較市場預期高出 4.1% 和 5.9%，到 2025 年每股收益超市場預期 11%。

儘管股價在 6 月和現在都是大約 125 美元，但當前的估值和預期比 6 月更加理性和平衡，對收益和持續的需求趨勢持樂觀態度。

盈利有上行空間，預計 2025 財年的每股收益（GIR）為 4.16 美元；且強勁需求趨勢持續，雲計算服務提供商（CSP）和企業需求依然強勁，這可能支撐英偉達的業績。

過去幾個季度的業績節奏，即每個季度的收入比預期高出大約 15 億美元（以 7 月季度的營收預期約為 288 億美元為參考），並且預計下個季度的收入將環比增長約 20 億美元。

下一代 Blackwell 延遲的影響也是關注點

英偉達備受期待的下一代 AI 芯片 Blackwell 生產可能延遲，帶來的影響也是本次業績的的關注點。

該公司首席執行官黃仁勳在 5 月份表示，該芯片將在第二季度出貨。但隨後又分析師指出，設計障礙可能會推遲出貨時間。

一些分析師表示，英偉達可以通過用上一代 Hopper 芯片替代 Blackwell 芯片訂單，來抵消 Blackwell 芯片延遲帶來的大部分衝擊。Hopper 系列處理器的功能和利潤不如 Blackwell，但對於大多數與 AI 相關的應用來説已經足夠了。

摩根大通認為，GB200 產能提升在 2024 年下半年或將放緩，但預計在 2025 年大幅擴張。儘管初期會面臨產量挑戰，但預計 Blackwell 相關的 GPU 出貨量在 2025 年仍能達到約 450 萬台以上。預計台積電的收入將保持相對穩定。

研究機構 SemiAnalysis 表示，如果英偉達的芯片承包商台積電提高費用，這意味着英偉達明年上半年的收入增長可能會受到衝擊，毛利率也可能會受到擠壓。

LSEG 數據顯示，Nvidia 預計第三季度營收將增長 75% 至 316.9 億美元，結束其連續五個季度的三位數增長，去年同期則相當強勁，當時該公司營收飆升約 206% 至 181.2 億美元。