英偉達盤後巨震，Q3 營收指引未達最高預期，預計 Blackwell 芯片 Q4 勁收數十億

AI 芯片巨頭英偉達過去一個季度的銷售收入繼續翻倍超預期增長，本季度的指引未能達到華爾街最樂觀的預期水平。對於曾傳出將延遲發貨消息而備受關注的先進芯片 Blackwell 架構芯片，英偉達樂觀預計本財年最後一個季度將帶來數十億美元收入。但在業績電話會上，英偉達高管並未回答這數十億美元收入是否是新增收入的問題。

美東時間 8 月 28 日週三美股盤後，英偉達公佈截至自然年 2024 年 7 月 28 日的公司 2025 財年第二財季（下稱二季度）財務數據，以及第三財季（下稱三季度）的業績指引。

1）主要財務數據：

營業收入：二季度營收 300 億美元，同比增長 122%，分析師預期 288.6 美元，英偉達自身指引 274.4 億至 285.6 億美元，前一季度同比增長 262%。

EPS：二季度非 GAAP 口徑下調整後的每股收益（EPS）為 0.68 美元，同比增長 152%，分析師預期 0.64 美元，前一季度同比增長 461%。

毛利率：二季度調整後毛利率為 75.7%，同比上升 4.5 個百分點、環比下降 3.2 個百分點，分析師預期 75.5%，英偉達指引為 75% 至 76%，前一季度為 78.9%、同比提升 12.1 個百分點。

2）細分業務數據：

數據中心：二季度數據中心營收 263 億美元，同比增長 154%，分析師預期 251 億美元，前一季度同比增長 427%。

遊戲和 AI PC：二季度遊戲和 AI PC 業務營收 29 億美元，同比增長 16%，前一季度同比增長 18%。

專業可視化：二季度專業可視化營收 4.54 億美元，同比增長 20%，前一季度同比增長 45%。

汽車和機器人：二季度汽車和機器人業務營收 3.46 億美元，同比增長 37%，前一季度同比增長 11%。

3）業績指引：

營收：三季度營收預計為 325 億美元，上下浮動 2%，即 318.5 億至 331.5 億美元，分析師預期均值 319 億美元，最高預期 379 億美元。

毛利率：三季度非 GAAP 口徑下毛利率預計為 75%，上下浮動 50 個基點，即 74.5% 至 75.5%。

4）分紅與回購

2025 財年上半年，公司以回購股票和現金股息的形式向股東回饋 154 億美元。截至第二季度末，公司剩餘的股票回購授權金額為 75 億美元。

2024 年 8 月 26 日，董事會批准了額外的 500 億美元股票回購授權，並無到期期限。

財報公佈後，週三收跌 2.1% 的英偉達股價盤後巨震，先漲超 2%，後跳水轉跌，盤後跌幅曾超過 7%，後一度收窄過半跌幅、跌不足 2%，此後跌幅再度擴大，曾跌超 8%。受英偉達盤後大跌影響，納斯達克 100 股指期貨盤後跌超 1%。

三季度營收指引增長放緩至兩位數 華爾街樂觀預期仍三位數增長

從財報數據看，英偉達二季度繼續碾壓華爾街預期，營收創造單季最高紀錄，高於公司的整個指引區間，連續第五個季度三位數增長。其中，受益於 AI 熱潮需求的數據中心業務較前一季度增長明顯放緩，仍保住了三位數增速。

評論認為，最影響英偉達股價的可能是喜憂參半的三季度指引。

以指引區間計算，英偉達預計三季度料將同比增長 75.8% 至 82.9%，摩根大通預計營收處於區間中值 325 億美元、增長 81.8%，而分析師預期的最高營收意味着將增長 109.2%。也就是説，英偉達預計，三季度的營收增長將最近六個季度內首度放緩至兩位數，華爾街的樂觀預期還是保持三位數增長。

有評論稱，英偉達或許是預料到了市場可能對有些失望的業績預期不滿，因此宣佈了新的 500 億美元回購計劃，試圖安撫投資者。不過，至少到目前為止，大規模回購還是沒能扭轉股價跌勢，投資者的心態還是受創。

黃仁勳稱 Hopper 需求強勁 外界對 Blackwell 預期 “不可思議” 液冷需求可觀

本月初有報道稱，因設計缺陷，Blackwell 系列芯片中最先進的 AI 芯片將推遲三個月或更久發佈，Blackwell 大量出貨或延遲至明年一季度。此後英偉達回應稱，對 Hopper 芯片的強勁需求和 Blackwell 芯片的生產計劃並未改變。

摩根士丹利上週末的研報預計，英偉達二季報大概率超預期，相比本季度的收入指引，市場真正該關注的是，英偉達能否緩解投資者對 Blackwell 架構可能延遲出貨的擔憂。

本次發佈財報的公告中，英偉達 CEO 黃仁勳在點評二季度業績時特別提到了 Blackwell 芯片預期極高，他還提到 Hopper 需求強勁。

黃仁勳説：

“Hopper（芯片）的需求依然強勁，對 Blackwell（芯片）的期待不可思議。隨着全球數據中心全力以赴，通過加速計算和生成式 AI 實現整個計算堆棧的現代化，英偉達實現了創紀錄的收入。”

在業績電話會上，黃仁勳説，Hopper 和 Blackwell 的需求都是不可思議的。今後直到 Blackwell 發貨、能夠安裝這段時期，大量需求將得到滿足。

被問及 Blackwell 芯片及其對液冷的需求、是否會放慢應用速度時，黃仁勳稱，下一個萬億美元規模的基建將是別開生面的。Blackwell 將以許許多多的形式出現，其中一些並不需要液冷。但對液冷的需求是非常可觀的，要求大量的工程。他相當確信會發生這樣的事。

CFO 稱已改進 Blackwell 未回答四季度數十億美元收入是否是增量 中國是數據中心收入重要市場

英偉達首席財務官（CFO）Colette Kress 在點評業績時承認了 Blackwell 芯片之前存在問題，稱作出了改進，暗示準備發貨，並預計第四財季這類芯片將給公司帶來收入數十億美元。她説：

“我們二季度向客户交付了 Blackwell 架構的樣品。為提高生產良率，我們對 Blackwell GPU 掩模做了改動。Blackwell 的生產爬坡計劃於第四季度開始，並持續到 2026 財年。在第四季度，我們預計 Blackwell 將實現數十億美元的收入。Hopper 需求強勁，預計 2025 財年下半年出貨量將增加。”

業績電話會上，Bernstein 分析師詢問了有關 Blackwell 收入和毛利率的問題。Kress 沒有回答有關第四季度 Blackwell 帶來數十億美元收入是否是增量。

Kress 説，現有的產品線 Hopper 將繼續增長，而 Blackwell 將是在此基礎上的額外收入。公司正朝着整體毛利率目標約 75% 的方向前進。

Kress 還提到了中國市場，稱這一市場的競爭依然激烈，英偉達在中國的數據中心收入佔比仍低於之前的水平。她表示，二季度在華數據中心營收環比增長，中國是數據中心收入重要貢獻市場，但低於此前水平。