智通財經 APP 獲悉，天風證券發佈研報稱，歐洲經過一輪庫存消化，疊加德國、奧地利等持續放寬陽台光伏安裝政策，24 年行業有望維持較高增速；美國市場有望在 9 月份降息後迎來需求集中釋放；24H2 起歐美市場邊際轉好，重點推薦深耕歐美有望充分受益的禾邁股份 (688032.SH)。<h2>天風證券主要觀點如下：</h2>一、歐洲市場：傳統業務保有優勢，陽台光伏打開新增量屋頂與陽台光伏同步發展，歐洲市場廣闊：截至 2023 年底屋頂光伏總裝機量超 170GW，僅覆蓋 30% 潛在容量，每套 500-700 歐元帶來每年節省約 132 歐元，體積小巧，安裝簡單，便於拆卸，直連家庭電路，成為公寓住户能源轉型最佳選擇。能源短缺問題與政策利好加快歐洲光伏裝機，德國、奧地利等陽台光伏蓬勃發展：德國議會下院通過法律修正案，允許公寓業主和租户在陽台上安裝太陽能系統:，德國的陽台光伏市場快速增長，2024 年全年有望新增 49 萬座陽台光伏系統。2023 年德國新增約 27.5 萬座陽台光伏投入運營，同比增長 300%+;2024H1 新增 21.3 萬座、接近去年全年安裝量，我們預計立法放寬安裝條件將持續釋放德國微逆需求。目前德國陽台光伏滲透率僅為 2% 不到，仍存在廣闊增長空間。未來 2065 萬座陽台光伏的安裝量有望帶來德國微逆市場增加 32 億歐元，歐洲微逆市場增加超 80 億歐元。禾邁設立歐洲子公司積極拓展歐洲市場：2021 年起，禾邁微逆出貨量連續三年位居全球第二、是德國陽台光伏市場上最暢銷的微逆供應商，與荷蘭頂級的光伏逆變器分銷商 VDHSolar 建立重要合作伙伴關係，預計將充分受益於歐洲放寬陽台光伏安裝條件。二、美國市場：微逆儲能行業增速及行業空間隨利率變動變化較明顯，降息後有望銷量恢復增長美國微逆儲能行業加息前增長穩定，為降息後市場提供啓發：2018 至 2022 年，美國處於加息前階段，主導公司 Enphase 營業收入呈增長趨勢，美國地區市場空間不斷擴大，2019-2022 年收入同比增速分別為 138%/22%/74%/56%，市場規模增長較為穩定。2022-2024 年加息週期抑制户用光伏需求：低融資成本在過去幾年中幫助貸款市場大幅增長，促進了户用光伏行業的繁榮 (2021 年增長 31%，2022 年增長 40%)，但加息週期高利率抑制安裝需求，23/24 連續兩年行業增速下行。預計美國市場降息後，微逆儲能需求增長，禾邁股份有望從細分領域切入：我們預計 2024 年 8 月至 2025 年，美國處於降息週期，在利率下行的情況下，微逆安裝意願增長，行業增速上升，預計空間較 23/24 年度擴大，預計 25 年美國行業空間恢復至 15-20 億美元。三、禾邁已具備突破海外市場的條件，未來有望在美國市場實現銷售高增禾邁股份微型逆變器業務有望在海外市場實現銷售高增：2023 年公司營收 20.26 億，公司淨利潤 5.13 億元，其中產品營收 65% 來自境外市場。“光儲融合” 成為行業趨勢，擴大光伏行業潛在市場空間：世界上主要國家目前都已經將發展儲能產業作為重要戰略，預計 2024 年全球儲能裝機需求仍保持高速增長，全球儲能新增裝機有望達 74GW/173GWh。公司佈局多年儲能業務，儲能業務已成為第二增長曲線：公司自 2017 年起佈局儲能領域，2022 年儲能業務成為公司新增業務，2023 年儲能業務成為公司第二增長曲線，營收同比增長 354.01%。同時公司推出多種場景的儲能產品和系統解決方案，可滿足單個系統 50KWh-100MWh 容量需求。立足全球市場，禾邁不斷豐富產品矩陣，户儲市場回落但保持強勁，大儲前景廣闊。四、投資建議：24H2 起歐美市場邊際轉好，重點推薦深耕歐美有望充分受益的禾邁股份。行業層面：1) 歐洲經過一輪庫存消化，疊加德國、奧地利等持續放寬陽台光伏安裝政策，24 年行業有望維持較高增速;2) 美國市場有望在 9 月份降息後迎來需求集中釋放。公司層面：公司為國內微逆龍頭，2023 年營收 65% 來自境外市場，客户遍及美洲、歐洲、亞洲等多個區域，有望充分受益於歐美市場邊際轉好。風險提示：光伏需求增速不及預期;原材料價格波動風險;競爭加劇風險;測算具有主觀性。

禾邁股份

天風證券研報指出，經過庫存消化後，歐洲光伏市場邊際轉好，特別是德國和奧地利政策放寬陽台光伏安裝。預計 2024 年行業將保持高增速。美國市場也可能在 9 月降息後迎來需求釋放。推薦禾邁股份，作為深耕歐美市場的公司，將充分享受這些有利因素。同時，德國陽台光伏市場快速增長，預計 2024 年新增 49 萬座陽台光伏系統。

- 歐洲市場預計維持高增速，德國、奧地利陽台光伏政策放寬，禾邁股份受益；德國陽台光伏市場快速增長，2024 年有望新增 49 萬座系統。
- 美國市場降息後需求有望釋放，Enphase 營收穩步增長；預計降息後微逆儲能需求增長，禾邁股份有望切入細分領域。
- 禾邁已具備突破海外市場條件，產品營收 65% 來自境外市場；公司儲能業務成為第二增長曲線，全球儲能裝機需求預計持續增長。

天風證券：歐美光伏市場邊際轉好 深耕歐美的禾邁股份有望充分受益

天風證券：歐美光伏市場邊際轉好深耕歐美的禾邁股份有望充分受益