美國二季度 GDP 顯著上修，一直喊的衰退為什麼沒來？

自美聯儲兩年前開啓史無前例的加息週期以來，有關美國經濟衰退的聲音便如排山倒海般湧來。

早在 2022 年，世界大型企業聯合會的領先經濟指數就率先發出了經濟衰退的信號；備受關注的美國收益率曲線自 2022 年下半年開始倒掛且幅度不斷擴大，持續發出衰退警報；即使是普通大眾廣為接受的衰退定義——連續兩個季度 GDP 下降——也在 2022 年發生了。到 2024 年，7 月非農失業率意外觸發了衰退指標——薩姆規則。

然而，隔夜美國二季度 GDP 顯著上修（年化環比從 2.8% 上修至 3%），明確傳達了一個重磅利好信號：美國經濟並沒有衰退，狠狠打臉了曾預言美國步入衰退的分析師。

另根據 FactSet 的數據，美國上市企業首席執行官在電話會議上提到 “衰退” 一詞的次數處於近三年來的最低水平。

衰退論被打臉，也揭示了經濟衰退預測遊戲的一個殘酷事實：經濟衰退指標並不完美，而且可能永遠不會完美。

“現在真的很難讀懂經濟形勢”

杜克大學教授、加拿大經濟學家 Campbell Harvey，倒掛收益率曲線指標發明者，最近對雅虎財經表示：“經濟非常複雜……我們不太可能獲得完美的指標。”

收益率曲線自 1968 年以來，經濟衰退出現了 8 次，該指標事先成功警報了 8 次。但自 2022 年 11 月以來，該指標一直呈紅色，Harvey 承認，其不敗紀錄可能已經結束。

“現在真的很難讀懂經濟形勢，” 薩姆規則制定者，前美聯儲經濟學家、現任新世紀顧問公司首席經濟學家的 Claudia Sahm 説。

在 7 月非農失業率觸發薩姆規則後，衰退恐慌迅速在市場蔓延。然而，Sahm 隨後在一檔訪談節目中表示，薩姆規則有所失效，並不能證明美國經濟已經陷入衰退。

Sahm 認為目前失業率的上升並非因為市場對工人的需求減弱，而是由於勞動力供給的增加。比如疫情後美國移民激增就促進就業市場恢復，失業率由此上升，已經不能作為衰退指標來參考。

Sahm 還説：實際上我不知道這其中有多少是移民造成的，有多少是需求疲軟造成的。……或者兩者都是。”

預測經濟衰退就像擲骰子

兩位經濟學家都面臨着統一個難題：在樣本量很少的情況下，這些衰退指標可能會誤觸發警報。

“我們（自 1968 年以來）進行了 8 次觀測，” Harvey 説，“僅此而已。僅憑 8 次觀測你無法做出很多事情。”

值得一提的是，僅僅看數據可能無法揭示經濟衰退背後的一些令人擔憂的跡象。普利策獎獲得者 Steven Pearlstein 表示，近年來發生的大多數衰退都是金融泡沫破裂的結果，” Pearlstein 説，“而這些經濟數據都沒有真正説明這一點。”

哈佛大學經濟學家、奧巴馬時期的經濟顧問委員會主席 Jason Furman，開玩笑説：“幾乎所有（成功預測衰退）的經濟指標都無法成功預測下一次衰退的到來。”

他補充説，預測經濟衰退就像擲骰子。如果擲出 1，也許會出現經濟衰退，如果擲出 2- 6，也許情況會好起來。有時出現經濟衰退的可能性會更大，但永遠無法確定。