美股開門黑，為何逃不過 9 月魔咒？
美東時間 9 月 3 日，標普 500 下跌 2.12%，這是標普 500 指數自 2022 年 12 月以來第三次下跌超過 2%，也是今年表現第三糟糕的交易日（8 月 5 日下跌 3%，7 月 24 日下跌 2.31%）。
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納指和科技股遭遇了更嚴重的拋售，科技股重挫 326 個基點，半導體指數跌超 7.1%，創下了自 2020 年 3 月疫情崩盤以來的最大單日跌幅。
高盛分析師指出，美股下跌原因有二：ISM 數據令人失望，且市場仍在擔心 8 月 5 日的全球股市大拋售。
<h2>美國 ISM 數據表現不佳</h2>
9 月 3 日週二，ISM 公佈的數據顯示，美國 8 月製造業活動總體仍然低迷。ISM 製造業指數 47.2，低於預期 47.5，新訂單指數下降了 2.8 個百分點至 44.6，生產指數下降了 1.1 個百分點至 44.8，而庫存指數飆升了 5.8 個百分點至 50.3。
高盛認為，目前市場對美聯儲直接降息 50 個基點存在擔憂，在美聯儲宣佈降息 25 個基點，消除市場對恐慌性降息的擔憂之前，顯示美國經濟疲軟的數據對美股市場是不利的。同時，高盛交易員 John Flood 和 Andrew Kobierski 指出了 9 月 3 日美股市場廣泛疲軟下 5 個需要關注的地方。
1. 上週五，標普 500 指數被人為推動上漲，收盤時出現了 105 億美元的買入訂單，這是兩年來的第二大規模。然而，八月底本應是養老金基金相對平靜的階段。顯然，在流動性緊張的背景下，市場中仍存在明顯的技術性或系統性交易的痕跡。
2. 顯示美國經濟疲軟的數據目前對股市是壞消息。市場希望美聯儲有序降息，第一步先降息 25 個基點。如果現在就討論降息 50 個基點的事情，股市會感到恐慌。
3. 9 月魔咒。根據歷史數據，股市在 9 月往往季節性表現慘淡。從歷史上看，標普 500 指數自 1950 年以來，9 月下半月是全年表現最差的兩週交易期。
4. 大宗交易窗口開放。根據高盛的説法，華爾街正準備購買價值超過 50 億美元的大宗票據。
5. 美股市場一年中最被高估的兩個交易日是新年後的第一個交易日和勞動節後的第一個交易日。這兩天市場情緒高漲，但交易活動、投資者信心和股票流動性都較低。
<h2>市場仍在擔心 8 月 5 日的大拋售</h2>
8 月 5 日，經濟衰退擔憂主導全球市場，恐慌情緒引爆 “黑色星期一”。道指尾盤跌超千點，標普大盤一度跌 4.2%，納指一度跌 6.4%，“恐慌指數” VIX 一度暴漲 181% 至 65.73，創 2020 年 3 月疫情以來最高。
這場恐慌大拋售中，CTA 基金是造成美股下跌的罪魁禍首之一，那時他們在所有情況下都是買家。但是現在情況變了，根據高盛分析師 Matt Kaplan 的説法，CTAs 目前在所有情況下都是賣家（sellers in all scenarios）。
具體來説，CTAs 在 8 月淨買入了 250 億美元的標普 500 股票，目前持倉達到 349 億美元，但高盛估計，目前 CTAs 在所有情況下都傾向於賣出標普 500 股票：如果未來一週市場持平，CTAs 預計將賣出 10 億美元；如果下個月市場持平，CTAs 預計將賣出 60 億美元；而如果市場下跌加快，顯然拋售的規模將更大。
另一個在 8 月 5 日市場暴跌中支撐股市的因素也幾乎消失了。從 9 月 13 日開始，50% 的公司將進入回購禁令期（blackout），每日高達 50-100 億美元的股票回購正在逐漸消退。
<h2>9 月 3 日的拋售在正常範圍裏嗎？</h2>
高盛認為，9 月 3 日美股的大跌仍在正常範圍內，原因有二：
首先，昨日沒有出現恐慌性拋售。事實上，昨日的拋售情況不如預期的那樣激烈。根據高盛的分析，昨日美股市場整體交易活動的參與度僅為 40% 左右。
其次，今年是總統選舉年，勞動節後的拋售完全正常。高盛表示，在總統選舉年，美股市場通常在勞動節左右達到高峰，然後在選舉之前大幅下跌，在年底前再創歷史新高。

高盛

高盛分析師指出，9 月 3 日美股下跌原因有二：ISM 數據令人失望，且市場仍在擔心 8 月 5 日的全球股市大拋售。但是，9 月 3 日美股的大跌仍在正常範圍內。

- 美股 9 月 3 日開門黑，標普 500 下跌 2.12%，是自 2022 年以來第三次超過 2% 下跌，科技股更慘，半導體指數跌超 7.1%。
- 美國 ISM 數據不佳，製造業指數 47.2 低於預期，新訂單指數下降至 44.6，庫存指數升至 50.3，引發市場擔憂。
- 高盛指出，市場擔心 8 月 5 日全球股市拋售，9 月是股市表現慘淡的月份，CTA 基金從買家轉為賣家，股票回購禁令期也加劇了市場不確定性。

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