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9 月 2 日，氫能賽道的龍頭上海重塑能源集團股份有限公司（下稱 “重塑能源”）向港股 IPO 發起衝擊。
相比重塑能源今年 2 月首次交表時，仍由中金公司擔任主要保薦機構、法國巴黎銀行擔任財務顧問，但此次保薦行列新增了法國巴黎銀行、招銀國際擔任聯席機構。
據弗若斯特沙利文按氫燃料電池系統的銷售輸出功率計統計，重塑能源已是中國氫燃料電池系統的龍頭，2023 年的市場份額達 23.8%。
重塑能源的氫燃料電池系統在下游主要應用於氫能源重卡、公交車、船舶以及分佈式發電等領域。
若按 “終端氫能源重卡搭載氫燃料電池系統總銷售輸出功率” 計，重塑能源份額進一步上升至 42.4%。
近年政策號召下，多個省市推出了氫能產業發展規劃和補貼細則。
例如，山東省提出到 2025 年氫能產業規模超 1000 億元的目標，計劃推廣燃料電池汽車達 1 萬輛、建成加氫站 100 座 ；自今年 9 月，陝西省對加氫站給予財政補貼，最高不超過 300 萬元，為氫能車輛提供高速公路通行費免除政策。
政策刺激，帶動重塑能源的業績實現快速增長。
2021 年至 2023 年，重塑能源分別實現營收 5.24 億元、6.05 億元和 8.95 億元，銷售氫燃料電池系統及零部件貢獻了其中 95% 以上的營收。
但重塑能源的業績前景難言樂觀。
從盈利能力來看，由於氫電池系統的原材料成本遠超鋰電，原材料成本佔比接近八成，電池廠商們仍面臨嚴峻的盈利難題。
招股書顯示，重塑能源 2023 年燃料電池系統的平均售價為 2629 元/kW。
然而鋰電池組價格也在同步磨底。
據彭博新能源財經數據，同期中國鋰電池組的價格達到最低點 82 美元/千瓦時（約合 583 元人民幣/千瓦時）。
2021 年至 2024 年，重塑能源分別錄得 6.54 億、5.46 億和 5.78 億的淨虧損，合計虧損近 17.78 億元。今年前五個月，重塑能源的虧損幅度加大，前五個月就虧了 4.09 億元。
這並非孤例。作為同行的國鴻氫能（9663.HK）和億華通（688339.SH）均深陷虧損的泥沼。
重塑能源預計 2024 年全年的淨虧損增加，主要由於為獲取市場份額和提升產品競爭力，持續的研發投入和其他開支所致。
行業極度依賴政策補貼的情況下，重塑能源可獲得的單量並不穩定。
今年前五個月，重塑能源的燃料電池系統銷量斷崖式下跌，僅賣出 13 台，同比下滑 94.52%，影響營收同比大幅下滑 85.78% 至 1252 萬元。
重塑能源歸因於訂單交付時間波動。“燃料電池汽車製造商一般在評估生產銷售計劃後下單，相關計劃會收到包括政府相關獎勵項目的時間安排等因素影響”。
終端採購過度依賴政府補貼背後，是重塑能源艱難的經營現金流。
2021 年至 2023 年，重塑能源的經營現金流均為淨流出狀態，分別為-7.68 億元、-7.28 億元和-7.18 億。
原因或在於應收帳款過大，導致現金流承壓。
2021 年末、2022 年末和 2023 年末，重塑能源應收賬款及應收票據餘額分別為 9.24 億元、12.66 億元和 15.83 億元。其中 2023 年應收帳款和票據餘額能佔到總營收的 176.87%。
但圍繞應收賬款、票據以及合約資產的減值損失分別錄得 3.73 億元、4 億元和 4.61 億元，佔當年淨虧損超七成。
重塑能源稱，延期結算貿易應收帳款項，主要是由於現行政府政策，汽車製造商客户收到補貼後存在較長的時間差。燃料電池汽車行業仍處於早期發展階段，很大程度受到政府補貼政策影響。
在全球範圍內，氫能源車的發展前景仍存較大不確定性。
2023 年全球氫能源車市場銷量為 14642 輛，同比下滑 21.4%。
年初，美國能源巨頭殼牌因成本考慮，永久關閉了加州的 7 個乘用車加氫站，基礎設施的匱乏，又反過來影響氫能源電池車的銷售。
如此現狀，重塑能源未來還能有多大增長空間存疑。
不過好消息是，目前中國市場對於氫能源汽車的投資熱情高漲。
中國市場氫能源車銷量 2023 年同比增長 72% 至 5805 輛，已躍居成為全球的最大單一市場。
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9 月 2 日，氫能賽道的龍頭上海重塑能源集團股份有限公司（下稱 “重塑能源”）向港股 IPO 發起衝擊。
相比…

- 重塑能源向港股 IPO 發起衝擊，保薦行列新增法國巴黎銀行、招銀國際，市場份額達 23.8%。
- 重塑能源氫燃料電池系統主要應用於重卡、公交車、船舶和分佈式發電領域，份額達 42.4%。
- 政策刺激帶動業績增長，但盈利難題突出，虧損嚴重，現金流壓力大。

三年虧了 17 億，這家氫能龍頭要去港股 IPO 了