四季度企業盈利反彈、消費支出復甦、社保養老基金入市…….中國股市將迎來十大潛在利好？

滙豐銀行最新研報指出，中國股市存在十大潛在利好因素，股市仍前景可期。

滙豐銀行對中國市場展望樂觀。首先，房地產市場出現復甦跡象，主要城市二級交易量回升；其次，在消費刺激、四季度企業盈利能力提升、股東回報力度加強以及美聯儲降息等十大利好因素的加持下，中國股市可能會重新換髮市場活力。

滙豐銀行指出，儘管大多數仍處於早期階段，但如果綜合來看，它們可以對市場產生積極影響。這為市場注入了一劑強心針。

1.房地產可能復甦

滙豐銀行認為，房地產在中國經濟中發揮着至關重要的作用，特別是在提振信心和鼓勵風險承擔方面。儘管目前房地產價格尚未完全企穩，但宏觀經濟因素正逐步轉好。開發商的融資環境日益寬鬆，加上中央政府的政策支持，如發保證預售房屋交付、降低抵押貸款利率和首付要求等，助力市場恢復。

此外，地方政府也在加大支持力度穩定房地產行業。

與此同時，財政和貨幣政策的協調性有望增強，市場利率和抵押貸款利率將進一步下降。儘管中國的未售房產數量仍然較大，但庫存正在逐步消化。

滙豐銀行房地產團隊預測，房地產銷售的復甦將從二級市場的穩定開始，繼而逐步擴展至一級市場。目前，多個主要城市的二級市場交易量已有所回升，這可能是市場趨穩的早期信號。

由於市場買家稀少，許多業主選擇出租房產。中國人民銀行近期指出，中國租金收益率或將升至 3% 以上。租金收益率高於抵押貸款利率的正持有成本，可能吸引投資者重返市場，為房地產市場帶來新的生機。

2.國內消費回暖

滙豐銀行認為，國內消費回暖將是一個重大的因素，面向消費者的公司佔據了超過一半的消費增長。

此外，政策支持，包括以舊換新計劃、刺激服務需求和擴大社會保障網，也能刺激消費。

據央視新聞，8 月 25 日，商務部等四部門發佈通知，對個人消費者購買 2 級及以上能效或水效標準 8 類家電產品給予以舊換新補貼，補貼標準為產品最終銷售價格的 15%，每位消費者每類產品可補貼 1 件，每件補貼不超過 2000 元。

3. 行業整合可以提升企業盈利能力

在行業週期中，整合可以提升公司的盈利能力。當一個行業的盈利能力較低時（通常是由於需求減少或供給過剩），一些公司會因為無法維持合理的投資回報率（RoIC 低於 WACC）而退出市場。這時，這些公司可能會破產或成為併購目標，因為它們的估值較低。

滙豐銀行認為，行業整合的結果是市場份額會逐漸集中到少數領先公司手中，提升整體的盈利能力。

例如，在中國的家電行業，原本有許多公司生產空調和冰箱，這導致盈利能力受到限制。但經過近二十年的整合，格力、美的和海爾三家公司現在佔據了 80% 以上的市場份額，顯著提升了行業的盈利水平。

滙豐銀行指出，這種情況在一些行業中正在發生：

◆電動汽車的價格正在下跌，規模較小、技術較不先進的製造商逐漸被擠出市場。截至 2024 年 7 月，前十大品牌佔據了 78% 的電動汽車市場。

◆在線旅行社市場競爭激烈，由攜程、美團和同程旅遊領銜。該行業繼續整合，中國旅遊業的在線滲透率從 2019 年第一季度的 39% 上升到 2023 年第一季度的 61%。

◆製藥公司、藥店、醫療器械製造商和醫院（私營部門）正在迅速整合。

滙豐銀行指出，許多中國企業現在正在積極 “出海”，在世界各地尋找新的投資機會，有望擴大企業的收入來源：

比亞迪正在泰國、巴西和匈牙利設立工廠，太陽能公司正計劃在美國建設產能，醫療公司正在積極投資印度尼西亞。

4. 四季度企業盈利強勁復甦

滙豐銀行認為，國內市場信心是實現更好市場表現的第一步。上半年，中國大陸的每股收益（EPS）同比增長了 5%，主要貢獻來自互聯網公司。整體來看，企業管理層對下半年的展望比較保守，市場普遍預計增長會非常温和。

然而，市場普遍預期 2024 年全年增長將達到 20%。這一預期的實現依賴於第四季度的企業盈利的強勁復甦。

5. 更多股息和股票回購

滙豐銀行認為，中國大陸的公司普遍持有大量現金。這通常發生在公司投資和資本支出較低的時候。公司可以通過兩種方式將這些現金返還給股東：支付股息或進行股票回購。

今年早些時候，監管機構宣佈了一項計劃，旨在改善中國公司在股息分配、股票回購和高管薪酬方面的政策，旨在鼓勵公司採取更有利於股東利益的政策，促進股東回報的提升。

滙豐銀行認為，今年，各公司進一步加強了向股東返還現金的計劃：

它們公佈了回購價值超過 1500 億美元的股票的計劃，是去年的兩倍。股東們注意到了這一點，在低增長環境下，他們更青睞向股東返還現金的公司。到 2024 年，總現金回報率（股息收益率 + 回購收益率）應超過 5%。

6. IPO 和信息披露政策的完善

滙豐銀行指出，新出台的規則和法規將改善 IPO 流程和二級市場的運作。例如，即使公司在撤回 IPO 申請後，如果此前發佈了虛假信息，仍可能面臨罰款。此外，監管機構將確保公司發佈準確的財務報表，並對 IPO 的審計師和承銷商進行審查。

同時，市場操縱、內幕交易和基於未公開信息的交易在公司和個人層面都將受到更嚴格的審查。例如，股東不能通過證券保證金貸款的方式出售其股份，以繞過 IPO 後的鎖定期。這些措施旨在加強市場透明度和誠信度，提升市場整體質量。

7.存款創歷史新高

滙豐銀行認為，目前中國家庭儲蓄量增加，銀行持有大量存款。

考慮到當前的鉅額存款，即使這些現金儲備僅有小幅度的流入股市，也可能對當地股市產生顯著的影響。如果家庭開始尋求更高回報並將資金投入股票市場，當地股市可能會因此獲得強勁的支撐和增長動力。

8. 養老基金可以向股票配置更多資金

滙豐銀行表示，到 2022 年底，中央政府的全國社會保障基金（NSSF）的總資產達到 1.8 萬億元人民幣。

根據規定，該基金在股票市場的敞口不得超過 30%。但目前養老基金的股票配置遠低於這一限制，僅持有約 1190 億元人民幣的股票，佔其總資產管理規模（AUM）的 7% 左右。

NSSF 與其他保險和社會保障基金一樣，可以增加股票的持有量，從而向市場引入更多資本。這種做法可以幫助提振投資者情緒，為股市帶來更多的資金流入，有望推動市場的活躍和增長。

9. 美聯儲降息刺激流動性

美聯儲 9 月議息會議在即，市場普遍預期此次將至少降息 25 個基點。滙豐銀行認為，美國降息可以從兩個方面使中國股市受益：

1）美國債券收益率下降歷來對中國互聯網股票和 H 股有利；

2）美國降息週期的開始可以為中國人民銀行實施貨幣寬鬆政策提供更多空間。

10.新興市場股票的需求可能會上升，從而為亞洲股市提供支持

滙豐銀行認為，隨着美國債券收益率下降，新興市場股票的需求可能會上升，從而為亞洲股市提供支持。

受益於人工智能推動的反彈，中國台灣和韓國是該地區表現最好的兩個市場。印度股市的增長勢頭最為強勁，但鑑於股票估值較高，外國投資者的興趣不大。此外，日本股市因日元走強的前景而舉步維艱。從邊際上講，這使得中國股市相對有吸引力。

值得注意的是，中國股市與全球市場的相關性較低，這對於分散全球投資組合的風險是一個優勢。

滙豐銀行指出，中國股市的現金收益率超過 5%，對於價值投資者和尋求收益的投資者來説是一個很好的選擇。同時，外國基金對中國股市的投資敞口接近幾十年來的低點。如果其他地區的風險因素轉變為投資者的重大擔憂，這可能會導致資金重新流入中國市場，從而進一步提升中國股市的表現。