今晚八點半，非農又幫美聯儲 “提前” 降息？

北京時間週五 20:30，美國將公佈 8 月非農就業報告。目前距離倍受期待的美聯儲 “首降” 僅不到兩週時間，華爾街和交易員都在密切關注勞動力市場的表現是否支持美聯儲大幅降息。

此前，美國 7 月失業率意外升至 4.3%，觸發象徵經濟衰退的薩姆規則，新增非農就業人口也低於預期，引發了 8 月 5 日 “黑色星期一” 全球股市暴跌，市場當時一度認為美聯儲需要緊急降息救市。另外，在美聯儲主席鮑威爾聲稱是時候開始降息之後，市場熱議 9 月降息的幅度到底是 25 還是 50 個基點。因此，本次的非農就業報告格外受到市場的關注，無論數據表現低於預期還是高於預期，各類資產價格都恐將迎來大幅波動。

eToro 美國投資分析師佈雷特·肯威爾（Bret Kenwell）表示：“上一份就業報告相當令人失望。它確實表明勞動力市場存在一些擔憂，而勞動力市場是美國經濟的命脈……所以我認為在這次數據公佈之前，投資者可能比以前更加緊張。”

從市場預期來看，美國 8 月新增非農人口預計將錄得 16 萬人，較前值 11.4 萬人大幅反彈，原因或與 8 月不再受到颶風影響以及移民數量激增有關；預計失業率將從 4.3% 稍微回落至 4.2%，部分原因是 7 月臨時裁員的逆轉；薪資方面，平均時薪的月率和年率分別料將錄得 0.3% 和 3.7%，均稍高與前值，或與基數效應有關。

ZipRecruiter 首席經濟學家 Julia Pollak 表示：“我們的數據顯示 7 月份非常疲軟，但 8 月份有所改善。” 她補充説，預計新增非農人數將在 15 萬左右。企業人力資源服務提供商 Paychex 的數據顯示，工資增速也在下降。該公司發現，“平均時薪增速（2.89%）自 2021 年 1 月以來首次跌破 3%”，而 8 月份增速進一步降至 1.91%。同樣，小型企業人力資源技術公司 Homebase 表示，對 10 萬家公司進行的一項調查顯示，8 月份的工作時長比 7 月份下降了 3.5%，而員工人數也下降了類似的百分比。

鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度經濟研討會上發表講話時表示，招聘已經 “大幅降温”，美聯儲並不 “尋求或歡迎就業市場進一步降温”。經濟學家解讀稱，美聯儲如果認為需要抵消就業放緩的影響，可能會加速降息。在最新公佈的褐皮書裏，美聯儲將就業水平描述為 “近幾周總體持平或略有上升”。這或許説明，美聯儲認為勞動力市場可能不會繼續惡化，哪怕人們越來越擔心高利率可能過多抑制勞動力需求。

根據週三公佈的美國勞工統計局的職位空缺和勞動力流動調查（JOLTs），美國 7 月的空缺職位減少到 767 萬個，是 2021 年初以來的最低水平，裁員人數增加，與工人需求放緩的其它跡象一致。數據公佈後，短期利率期貨顯示美聯儲 9 月降息 50 個基點的可能性一度高於降息 25 個基點。

花旗銀行指出，8 月的就業數據將是決定美聯儲官員在 9 月啓動降息週期時，選擇降息 50 個基點還是 25 個基點的關鍵因素。由於 8 月就業數據將在美聯儲 9 月會議靜默期的前一天發佈，降息 50 個基點還是 25 個基點，將很大程度上由這次的數據決定。

該行預計 8 月的報告將與 7 月大致相似，新增就業 12.5 萬人，失業率維持在 4.3%，這些預期均比市場共識更悲觀。花旗認為，這將表明，7 月較弱的數據不是由臨時因素造成的，而是反映了勞動力需求確實表現疲軟，預計這將促使美聯儲在 9 月降息 50 個基點。

該行還指出，即便失業率略有回落，經過多個月的上升之後，單單一個月的數據可能不足以讓美聯儲官員確信失業率不會繼續上升。不過，如果失業率回落至 4.2%，甚至 4.1%，非農就業人口的數據表現將更加重要。花旗認為，如果 8 月的新增非農人數低於 12.5 萬，哪怕失業率回落，較大幅度的降息仍可能是更為可行的選擇。

不過，EY-Parthenon 高級經濟學家 Lydia Boussour 表示：“8 月份的就業報告應該會讓美聯儲在 9 月份的政策會議上保持降息 25 個基點的勢頭。” 她補充説，“全年就業增長可能會維持低於趨勢的速度，僱主預計在今年剩餘時間內平均每月增加 10 萬個就業崗位，而失業率到年底預計將温和上升至 4.5%。”

儘管就業增長放緩是意料之中的事情，但最近人們越來越擔心勞動力市場不僅僅是在美聯儲抑制通脹的加息壓力下放緩，而且實際上正在逐步走向崩潰。

富蘭克林鄧普頓研究所所長、首席市場策略師斯蒂芬·多佛（Stephen Dover）就認為，投資者可能會更關注失業率上升是源於實際的失業增加，還是由於勞動參與率的上升，每週的初請失業金人數（上升表示更多工人被裁員）、臨時性裁員是否轉為永久性裁員，以及每月非農就業的整體增減情況將成為判斷就業真實表現的關鍵數據。