美聯儲 9 月降息懸念恐怕得等到最後時刻揭曉！ 美股市場更希望看到 25 基點

智通財經 APP 獲悉，美國勞動力市場的最新情況表明，美聯儲在 9 月開啓加息週期後的首次降息時可能將採取降息 50 個基點的激進降息舉措，在疲軟的非農數據報告公佈後，利率期貨交易員們對於激進降息的押注規模有所擴大。不過兩位美聯儲重要官員週五在發表講話時沒有透露出明確支持降息 50 個基點的這一舉措。

整體來看，最新的非農數據未能解決市場關於美聯儲 9 月降息幅度的巨大爭論，包括非農在內的一系列經濟數據公佈之後，堅持降息 25 個基點的常態化步伐的陣營與堅持降息 50 個基點提振美國經濟的陣營都有所擴大，綜合利率期貨與債券市場定價來看，9 月降息 25 和 50 基點的預期基本五五開。

有着 “美聯儲傳聲筒” 稱號的華爾街日報記者 Nick Timiraos 表示，本次非農數據報告並沒有很好地解決降息爭論這個問題，目前市場對於降息 25 還是 50 個基點的定價是 “對半開”。這些最新預期意味着，美聯儲 9 月份究竟選擇降息多少的懸念，恐怕得等到最後一刻才能揭曉——即美東時間 9 月 17 日至 18 日的美聯儲 FOMC 貨幣政策會議。

但是，就業報告確實加劇市場對美國勞動力市場降温的擔憂，並且市場對於美國經濟衰退的擔憂明顯回升，這也是導致美股週五暴跌的邏輯，標普 500 指數更是錄得 2023 年 3 月以來的最差單週表現。

美股市場更願意看到降息 25 基點，而不是 50 基點

週五公佈的 8 月份非農數據顯示，8 月份美國僱主們所創造的就業崗位低於經濟學家普遍預期，這進一步表明近期勞動力市場正在明顯降温，導致押注降息 50 個基點的陣營逐漸壯大。

對於美股市場的投資者們來説，美聯儲宣佈降息 50 個基點甚至有可能引發新一輪美股暴跌。美聯儲若 9 月選擇 25 個基點基本上等同於 “預防式降息”，意味着美聯儲對於美國經濟預判相對樂觀，降息 25 個基點更多基於防止美國經濟步入衰退;而降息 50 個基點在很大程度上意味着美聯儲對於美國經濟相對悲觀——即美聯儲官員們可能看到了經濟衰退的顯著跡象，推升經濟衰退自我實現的可能性，同時也意味着美聯儲降息出發點可能不等同於 “預防式降息”，屆時美股市場可能因衰退預期飆升而陷入恐慌式拋售。

美聯儲三號人物——紐約聯儲主席威廉姆斯，以及美聯儲理事克里斯托弗·沃勒在非農數據公佈後的不同活動中發表講話，都承認勞動力市場有所緩和。儘管如此，沃勒表示，他不認為美國經濟正處於衰退之中或正在走向衰退，而威廉姆斯則表示，現在的勞動力市場狀況更 “符合新冠疫情爆發前的良好勞動力市場”。

但沃勒明確表示，他隨時準備支持勞動力市場，這與美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上個月的言論相呼應，並且沃勒表示 “如果後續數據顯示勞動力市場嚴重惡化”，他將主張採取更大規模的行動。

交易員們預計本月至少降息 25 個基點，不過一些交易員仍押注 9 月 17 日至 18 日官員們齊聚華盛頓的貨幣政策會議將會有更大幅度降息舉措。非農數據公佈後，交易員們加大了對美聯儲 9 月將實施 50 個基點降息的押注，CME“美聯儲觀察工具顯示” 美聯儲降息 50 個基點的概率一度升至近 50%，此後押注幅度有所削減，目前概率在 30%-40%。

毋庸置疑的是，美聯儲極力避免經濟衰退發生

“就業數據是否真的達到了降息 50 個基點的門檻？根據美聯儲過去的推理，答案是否定的，” 來自 WisdomTree 的固定收益策略主管凱文·弗拉納根表示。“但是，你能證明 50 個基點提出有效反駁嗎，尤其是考慮到前兩個月的就業人數已經明顯向下修正了？這也是一個合理的觀點。”

美國 8 月季調後非農就業人口 14.2 萬人，預期 16 萬人。與此同時，前值由 11.4 萬人修正為 8.9 萬人，6 月份非農新增就業人數從 17.9 萬人修正至 11.8 萬人;修正後，6 月和 7 月新增就業人數合計較修正前低 8.6 萬人。美國 8 月失業率錄得 4.2%，符合市場預期，創今年 6 月來新低，為連續四個月上升以來首次下降。

過去三個月，美國平均招聘人數約為每月 11.6 萬人，這是自 2020 年中期新冠疫情最嚴重時期以來的最低水平。

多個跡象顯示美國就業正在減速

隨着美聯儲即將召開一年多以來最受期待的政策會議，這可能會在政策制定者之間引發一場激烈的辯論，更不用説華爾街經濟學家以及高達 27 萬億美元國債市場的投資者們，辯論的焦點集中在未來幾個月需要削減的幅度和規模。

對鮑威爾及其同事來説，最為關鍵的問題在於美國勞動力市場的放緩趨勢是否有可能演變成一場嚴重的美國經濟衰退——而衰退是他們迫切希望避免的結果。隨着越來越多美國人找不到工作，可能意味着缺乏強勁收入支撐的情況下，美國消費者支出即將陷入負增長境地，而消費者支出下滑無疑將對美國經濟造成嚴重負面影響，畢竟美國 GDP 成分中 70%-80% 的項目與消費密切相關。

沃勒在講話中表示：“當前這批數據不再需要耐心，而是需要採取行動。” 他補充表示，他 “對削減利率的規模和速度持開放態度”。

週五的勞動力市場數據公佈後，利率期貨交易員們最初將 9 月份降息 50 個基點的概率大幅提高到 50%，但很快又將這一概率重新拉回到 30% 左右。

本月圍繞政策寬鬆概率的震盪交易仍使國債收益率遠低於當前 5.25% - 5.5% 的政策區間，2 年期美國國債收益率約為 3.65%，這表明債券交易員們對美聯儲將在 2025 年 9 月前降息約 2.4 個百分點的信心依然十足。

一些細節暗示勞動力市場仍具韌性

一些經濟學家指出，週五非農數據報告中的一些細節，比如失業率下降和薪資增速意外上升，表明勞動力市場總體上仍然韌性十足。

來自 PNC 金融服務集團的首席經濟學家格斯·福謝表示，美聯儲 “沒有陷入恐慌，他們認為經濟仍處於良好狀態”，他始終預計本月美聯儲將降息 25 個基點。“降息幅度更大可能表明他們更擔心美國經濟，並被市場視為負面因素。這實際上可能不利於美聯儲政策制定者們想要實現的宏觀經濟目標。”

美聯儲 7 月會議紀要顯示，在令人失望的 7 月就業數據公佈之前，“幾位” 官員已經看到了降息的充分理由。隨後，鮑威爾在備受關注的演講中表示，他和他的同事們既不會尋求也不會歡迎勞動力市場狀況進一步降温。

鮑威爾 8 月下旬在金融市場所聚焦的傑克遜霍爾全球央行年會上，向全球投資者宣佈美聯儲降息週期即將開啓。鮑威爾本人在不到 20 分鐘的演講中，可謂發表美聯儲官方對於降息最明確信號，不僅正式提及 “貨幣政策調整的時機已經到來”，暗示美聯儲降息週期即將到來，而且通過各種措辭暗示，美聯儲未來主要工作既要避免經濟衰退，也要保證經濟軟着陸。

一些分析人士引用了這些言論，詢問週五早些時候發佈的 8 月份非農數據報告是否構成了鮑威爾如此渴望避免的那種 “降温”。“我認為，降息 50 個基點是有充分理由的。我認為，這將是一場激烈的辯論，” KPMG 首席經濟學家黛安·斯旺克表示。“他們能否到達那裏，真的取決於美聯儲 FOMC 票委中有多少人願意贊同。”

除了決定最新的利率，美聯儲官員們還將在即將召開的貨幣政策會議上發佈一套新的經濟預測數據，以及他們對未來幾個季度利率適當路徑的預測，即全球投資者們聚焦的 “點陣圖”，這將更清楚地表明官員們希望以多快的速度降低基準利率。

威廉姆斯週五在講話中表示，美聯儲官員們可以 “隨着時間的推移，根據數據、經濟前景和實現目標的風險變化”，將政策轉向中性——一種既不促進也不限制經濟活動的貨幣政策立場。