美聯儲行動在即，全球央行 “降息地圖” 已鋪開！

今年，瑞士、瑞典、加拿大、歐元區和英國都比歷史上視為美聯儲更早地採取了行動。這些經濟體央行需要有強有力的依據才能先於美聯儲採取行動，因為這些舉措帶來了不穩定性和貨幣貶值的風險。 作為全球最大經濟體的管理者，美聯儲通常主導貨幣政策的調子，其行動或按兵不動總是具有全球性的影響。 其他國家的利率變動可能不會對美聯儲產生太大影響，但觀察其他國家央行的行為，可能會為美國經濟和股市在利率開始下降時的預期提供線索。 由於比同行晚採取行動，美聯儲現在可能需要更快地行動以防止美國經濟增長過度放緩——市場預計到年底美聯儲將有四次 25 個基點的降息，比其他國家要多。但其他央行所展示的一個事實是，即使在降息上早一步也可能不足以阻止經濟放緩。股市的提振也可能很快消退。 野村證券的經濟學家 Andrzej Szczepaniak 説：“由於美聯儲決定等待，它可能需要更急劇地降息，但美國的宏觀經濟前景仍然相當有韌性。現在一切都取決於勞動力市場。” 歐洲比美聯儲更早地對其經濟感到擔憂，歐元區的幾個國家以及英國在去年年底經歷了一些收縮。 如同美聯儲一樣，其他央行試圖在減緩價格上漲的需求與防止失業率飆升之間找到平衡。 3 月，瑞士央行將其基準利率下調了四分之一點至 1.5%，並在 6 月再次降至 1.25%。通脹已經遠低於 2%，這一早期行動幫助瑞士法郎兑美元和歐元貶值。與此同時，第二季度的經濟增長從第一季度加速。預測今年適度增長的瑞士央行將在 9 月 26 日做出下一次決定。 5 月輪到了瑞典，這是該國自 2016 年以來的首次降息。這也幫助瑞典克朗貶值，使得瑞典出口更具競爭力。不過，第二季度的增長仍然比第一季度放緩。瑞典央行在 8 月再次降息，並表示今年可能會再降息三次以使經濟重回正軌。 加拿大央行從 6 月開始降息，並在 7 月和最新的 9 月 4 日的決定中繼續降息。通脹仍在目標之上，但正在放緩。對全年剩餘時間經濟增長放緩的擔憂也在加劇。 接着是歐洲央行，負責歐元區 20 個國家的第二大央行，在 6 月進行了 25 個基點的降息，這是幾個月來已經預告過的。當該央行採取行動時，通脹實際上正在上升——當時還上調了經濟增長和通脹的預測。 但自那以後，前景惡化。野村證券的 Szczepaniak 預測歐洲央行將在本月再次降息，並在年底前再降息一次。他表示，美聯儲今年也可能採取三次行動。 他補充道：“市場可能過於樂觀地認為美聯儲將比歐洲央行做得更多。” 在主要西方央行中，特立獨行的是英國央行。英國的通脹率早在 5 月就回到了 2% 的目標，直到 8 月才進行了首次 25 分基點的降息，而且九名利率決策者中的投票結果也很接近。此後數據顯示 7 月通脹再度上升。英國央行還上調了今年的增長預測，表明其對進一步降息可能不太情願。 從所有這些例子中可以得出兩個教訓。 第一個是，如果經濟已經開始降温，幾次降息並不能阻止這種情況——正如 2022 年開始的高利率抑制通脹激增存在滯後效應一樣。但這一點往往被忽視。 當鮑威爾説美聯儲同樣關心勞動力市場和通脹時，他談論的是未來的一個點。美國失業率在 7 月上升至 4.3%，為 2021 年 10 月以來最高。 第二個教訓是，股市對降息預期的反應比實際降息本身更大。自 3 月以來，瑞士 SMI 指數上下波動，仍低於 2021 年的高位。英國富時 100 指數自 5 月以來也沒有再創新高。與此同時，STOXX 歐洲 600 指數和加拿大股市指數在 8 月底觸及歷史新高。相比之下，雖然標普 500 指數目前接近其歷史高點，但自 7 月以來尚未刷新紀錄。 總而言之，當央行開始降息時，通脹是否已經回到目標水平似乎並不重要——關鍵在於利率預期會回到目標水平。相比之下，降息對經濟的幫助大多會在降息真正發生之後很久才會顯現出來。 對股市的影響似乎更與降低利率的預期何時鞏固相關，而不是它們實際發生的時候——因此美聯儲對股市的提振可能已經結束。