<p>儘管美國整體通脹朝着美聯儲目標又邁向堅實一步，但核心通脹的粘性超出市場預期，美聯儲下週降息 50 基點的預期大幅降温。</p>
<p><span>美國勞工統計局週三公佈數據顯示：</span></p>
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<p>美國 8 月 CPI 同比上漲 2.5% 持平預期，較前值 2.9% 明顯下降，<strong>為連續第五個月放緩，為 2021 年 2 月以來最低水平</strong>，環比上漲 0.2%，持平預期和前值。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/53e6a147-fbf2-45d1-b562-9340e4160125.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1279" height="706" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/53e6a147-fbf2-45d1-b562-9340e4160125.jpeg"/></p>
<p>美國 8 月核心 CPI（剔除波動較大的食品和能源成本）同比上漲 3.2% 持平預期和前值，<strong>此前已經連續四個月放緩，</strong>環比上漲 0.3%，略高於預期和前值的 0.2%，<strong>為四個月來最大漲幅。</strong></p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/272e2612-c05f-43a3-baf0-73aadfece322.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1279" height="705" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/272e2612-c05f-43a3-baf0-73aadfece322.jpeg"/></p>
</blockquote>
<p>數據公佈後，交易員下調對美聯儲 9 月大幅降息的押注，美元指數和美債收益率短線拉昇，美股期貨短線走低。</p>
<h2>住房、交通成本支撐通脹，能源、二手車延續降價趨勢</h2>
<p>8 月整體通脹放緩主要受商品價格下降推動：</p>
<p>商品價格同比下跌 1.9%，<strong>至 2004 年以來的最低水平</strong>；服務價格繼續同比上漲，<strong>但漲幅為 2022 年以來最慢。</strong></p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef7a5b6e-4c9e-43a7-825c-a0067eca884d.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1280" height="701" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef7a5b6e-4c9e-43a7-825c-a0067eca884d.jpeg"/></p>
<p>核心通脹率意外上升，主要是因為住房和交通成本加速增長。具體來看：</p>
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<p><strong>住房成本</strong>環比上漲了 0.5%，其中業主等價租金指數（OER）上漲 0.5％，<strong>為 1 月以來最大漲幅，也是連續第二個月上漲，打破了普遍的下降預期，</strong>租金指數上漲 0.4％，離家住宿指數上漲 1.8%，7 月則上漲 0.2%。</p>
<p><strong>機票價格</strong>在連續 5 個月下降之後，8 月環比上漲了 3.9%，即便如此，機票仍比去年同期便宜。</p>
<p><strong>二手車和卡車價格</strong>繼 7 月份下跌 2.3% 之後，8 月又下跌 1.0%；新車價格基本持平。</p>
<p><strong>醫療保健</strong>成本 8 月又下降 0.1%，7 月則下降 0.2%。</p>
<p><strong>傢俱</strong>價格下跌 0.3%，扭轉了前月 0.3% 的漲勢。</p>
<p><strong>能源</strong>價格繼 7 月份持平後，8 月下降了 0.8%，其中汽油價格環比下跌了 0.6%，電價下降 0.7%，天然氣價格下降 1.9%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e9676f44-390b-4f52-a500-d5ced364be7d.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="896" height="524" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e9676f44-390b-4f52-a500-d5ced364be7d.jpeg"/></p>
</blockquote>
<p>汽車方面，二手車價格下跌 1.0%，較上月 2.3% 的跌幅有所緩和；而航空票價上漲 3.9%，前月下降 1.2%。汽車保險成本在 7 月上漲 1.2% 後又上漲了 0.6%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ca9343f4-f055-492d-bc59-ea582fce7077.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1278" height="704" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ca9343f4-f055-492d-bc59-ea582fce7077.jpeg"/></p>
<p>值得注意的是，雖然美聯儲即將開始降息，但通脹卻拒絕被 “殺死”，<strong>所謂的超級核心 CPI 環比上漲 0.33%，為 4 月以來的最大月度漲幅</strong>，推動因素包括運輸服務持續加速，創 5 個月來最大漲幅。</p>
<p><strong><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/870937b1-8cb9-4abf-85c6-075625244e32.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1278" height="1261" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/870937b1-8cb9-4abf-85c6-075625244e32.jpeg"/></strong></p>
<div>
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<h2>9 月降息 25 基點，板上釘釘？</h2>
<div>由於核心通脹環比漲幅意外上升，目前 CME 芝商所工具顯示，交易員預計 9 月降息 50 基點的可能性降至不到 20%，降息 25 基點的可能性升至 83%。</div>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/31f6e6f7-f863-468b-8e8f-9f5862579f36.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="625" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/31f6e6f7-f863-468b-8e8f-9f5862579f36.png"/></p>
<div>對於這份通脹報告，分析師們態度傾向於謹慎樂觀，此前有人預計通脹率可能會繼續超預期下行。</div>
<div> </div>
<div>ClearBridge Investments 的投資策略分析師 Josh Jamner 表示，今天的公佈結果 “將令短期債券市場感到失望，因為這些市場已經預計到 2025 年底利率將下降 250 個基點”。</div>
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<p>今天的數據略微不利，但不會阻止美聯儲下週開始正常化貨幣政策，但可能會重新定義未來利率路徑。</p>
<p>有進一步跡象表明，<strong>通脹可能比之前預想的更加棘手，這可能會導致降息週期放緩且幅度更小。</strong></p>
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</div>
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<div>惠譽評級首席經濟學家 Brian Coulton 直截了當地指出：</div>
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<p>這在某種程度上提醒我們，<strong>不要因為幾個月通脹數據好轉而過於興奮。</strong></p>
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<p>投顧機構 Independent Advisor Alliance 首席投資官 Chris Zaccarelli 在一份報告中寫道，美聯儲現在已點亮下週降息 25 個基點的 “綠燈”。</p>
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<p><strong>有些人可能會對通脹數據沒有低於預期感到失望</strong>，後者可能為美聯儲提供更多降息 50 個基點的空間，但大多數美聯儲發言人已經表達了他們希望緩慢而不是大踏步降息的意願。</p>
</blockquote>
<p>摩根士丹利交易員 Chris Larkin 表示，市場普遍預期美聯儲將在下週降息 25 個百分點，今天的 CPI 數據或多或少與目標持平，符合 25 個基點的降息預期。那些希望降息幅度更大的投資者可能會感到失望，但隨着通脹似乎得到控制，<strong>市場可能會將注意力轉回到經濟增長方面，尤其是就業情況。</strong></p>
<p>FHN Financial 分析師 Chris Low 認為，<strong>將今晚公佈的 CPI 描述為 “糟糕的報告” 是一個錯誤的行為。</strong></p>
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<div>一些部門大幅上漲，但最令人頭疼的 OER 和機票價格是在幾個月的利好消息之後上漲的。與此同時，通脹正在放緩，CPI 通脹率同比下降就是明證。</div>
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<div>摩根大通資產管理公司分析師 David Kelly 告訴彭博社，<strong>8 月 CPI 數據對於下週的利率決議而言更多是一種干擾</strong>，因為核心數據略高於本月的預期。但他補充説，<strong>通脹已經冷卻至 “室温”——表明不存在 “重大” 通脹問題。</strong></div>
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<div>總體而言，我認為控制得很好。看來我們沒有看到通縮隱患。</div>
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<p>核心通脹的粘性超出市場預期，美聯儲下週降息 50 基點的預期大幅降温。</p>

- 美國 8 月 CPI 同比上漲 2.5%，環比上漲 0.2%，為連續第五個月放緩，為 2021 年以來最低水平。
- 8 月核心 CPI 同比上漲 3.2%，環比上漲 0.3%，住房、交通成本支撐通脹，能源、二手車價格延續下降。
- 分析師傾向謹慎樂觀，通脹數據略高於預期，美聯儲可能降息 25 基點，但通脹放緩，未來利率路徑或重新定義。

美國 8 月 CPI 同比上漲 2.5%，創三年半最低紀錄，核心環比漲幅意外升至 0.3%