美股新股前瞻 | 奧創控股：行業 “價格戰” 正酣 新能源車 4S 店難掩業績頹勢

在中國汽車市場全面向新能源切換的過程中，汽車經銷商也選擇積極向新能源靠攏。從中國汽車經銷商行業整體情況來看，2023 年行業新開了 3458 家店，其中 50% 是新能源。新的行業風口，預計會有新玩家會彎道超車，奧創控股或許就是其中一員。

9 月 6 日，中國電動汽車零售商奧創控股向美國證券交易委員會 (SEC) 提交了首次公開募股 (IPO) 申請，計劃融資至多 600 萬美元。該公司計劃以每股 4 美元至 6 美元的價格發行 130 萬股股票，籌資 600 萬美元。按照擬議發行價區間中值計算，奧創控股市值將達到 1.76 億美元。

營收下滑虧損擴大

招股書顯示，奧創控股成立於 2013 年，是來自海南的乘用電動汽車 (EV) 零售商和綜合汽車服務供應商。海南省是中國第一個提出到 2030 年 “禁止銷售燃油車” 時間表的省份，憑藉當地政府對電動汽車推廣的有利政策，奧創控股戰略性地將經營重點放在電動汽車的銷售和服務上，而不是內燃機汽車 (ICEV)。

截至 2024 年 3 月 31 日，奧創控股運營四家經銷店，銷售包括吉利、歐拉、奇瑞、廣汽、問界、零跑和捷途在內的多種國內熱門的電動汽車。奧創控股最近也開始銷售一些國際品牌的電動汽車，包括 Smart、大眾、沃爾沃和起亞。

根據海南省商務廳統計，2022 年公司旗下海南奧創強勝汽車銷售服務有限公司是海南省限上汽車銷售排名前二十的經銷商，旗下的海南蔚藍汽車管理有限公司被海南省汽車流通協會授予 2022 年度海南省汽車流通行業（乘用車）十佳經銷商。隨着新能源汽車在海南普及，公司計劃在三亞市建設換電站，並計劃在全島佈局新能源汽車充電樁業務。

從業績來看，在過去的 2022 財年、2023 財年和 2024 上半財年 (財政年度截止時間為每年 9 月 30 日)（以下簡稱：報告期內），奧創控股的收入分別為 7694.89 萬元（單位：美元，下同）、6813.36 萬和 3318.97 萬元，相應的淨利潤分別為 94.96 萬元、-0.78 萬元和-39.94 萬元。簡言之，報告期內，奧創控股營收下降的同時，虧損亦逐步擴大。

從收入來源看，期內汽車銷量營收分別為 7257.1 萬元、6480.5 萬元及 3124.2 萬元，佔總營收比例的 94.3%、95.1% 及 94.1%；汽車零部件、維修和保養服務收入分別為 243.5 萬元、197.7 萬元及 112.2 萬元，佔總營收比例的 3.2%、2.9% 及 3.4%；金融服務收入分別為 58.4 萬元、55.6 萬元及 43.0 萬元，佔各期總營收比例不足 1%。

概言之，公司業績下滑的原因與汽車銷量業務的頹勢不無關係。報告期內，公司新車銷量分別為 4659 輛、3661 輛和 1358 輛，顯著下滑。奧創控股表示，2023 年，市場上的電動汽車供過於求，給公司的電動汽車零售價帶來了巨大的下行壓力。另外 某些競爭對手對他們的模型進行了大幅降價以爭奪市場份額，造成其市場份額喪失。

降價導致奧創控股盈利能力下滑，期內，公司毛利率分別為 9%、7% 及 5%。此外，公司流動性亦出現隱憂。報告期內，公司經營活動的現金流分別為-91.6 萬元-97.4 萬元及-66.2 萬元，持續為負；各期末現金分別為 943.5 萬元、1007.5 萬元及 985.0 萬元，整體較為波動。

行業 “價格戰” 正酣車企佈局經銷商模式拋來 “橄欖枝”

根據智通財經 APP 瞭解，去年至今，國內汽車市場陷入一場場激烈 “價格戰” 漩渦，導致汽車經銷商的生存狀況急轉直下。

中國汽車流通協會最新發布的《2024 年上半年全國汽車經銷商生存狀況調查報告》（以下簡稱《報告》）顯示，2024 年上半年經銷商虧損比例達到 50.8％，虧損面較上年同期明顯擴大，平均單店毛利總額同比有較大幅度縮減，尤其新車業務，平均單店虧損額達 178 萬元，新車利潤貢獻下滑至-26.5％。行業陰影之下，奧創控股的日子自然也不好過。

值得欣慰的是，車企加碼經銷商模式為經銷商羣體 “雪中送炭”。

比如，6 月，比亞迪旗下騰勢和方程豹品牌宣佈，面向全社會啓動首批經銷商加盟。這意味着除仰望品牌外，比亞迪都是經銷商 + 直營的渠道模式。 5 月，長安阿維塔要從直營模式全部轉向經銷模式，並且官方還儘量爭取讓經銷商吸納所有直營員工。

 新勢力車企也不甘示弱。蔚來汽車的子品牌 “樂道” 發佈後，公佈了渠道規劃，區別於主品牌蔚來的直營模式，樂道計劃將會引入經銷商並單獨建立門店，甚至已經主動接觸了國內的一些頭部經銷商集團。

 此外，小鵬、零跑、極氪、智己等車企，都在不斷調整直營店和經銷商之間的比例，加速佈局經銷商網絡，如小鵬汽車的 “木星計劃”，旨在用經銷商模式來逐步替換直營模式；極氪增加授權經銷商門店極氪家的比例，並與吉利旗下領克的部分經銷商達成合作。

可以看到，車企們拋來的 “橄欖枝” 對極致的內卷的 4S 店而言，無異於救命稻草。 對奧創控股而言，更是一個利好。畢竟中國電動汽車市場正處於加速滲透階段，經銷商的市場蛋糕在車企加碼下有望持續做大。

據中國汽車協會製造商（CAAM），2015 年中國汽車總銷量為 2460 萬輛，電動汽車總銷量為 331100 輛。滲透率僅為 1.35%。到 2022 年和 2023 年，中國電動汽車的滲透率分別達到 25.64% 和 31.56%。 根據中國乘用車協會（CPCA）的數據，2024 年上半年，電動汽車累計銷量同比增長 37.2%。

根據 China Automobile Dealers 公佈的數據協會，截至 2023 年底，中國 4S 經銷商門店數量為 33779 家，年門店數量增長率為 0.6%，自主品牌顯示出超過 60% 的顯着增長。在華人新開的經銷店中自主品牌，長安、比亞迪、奇瑞、埃安、小鵬等品牌繼續擴大網絡，而 NAMMI、HYPTEC、奇瑞 iCAR 和比亞迪方成寶也通過 4S 經銷商網絡實現了增長。此次上市，奧創控股計劃利用資金擴大新能源汽車相關業務，包括建設換電站和充電樁網絡，以此搶奪新能源汽車經銷商增長紅利。

綜上，在行業 “價格戰” 之下，奧創控股陷入營收下滑，虧損擴大的業績頹勢。然而，隨着車企佈局經銷商模式、自主品牌經銷商顯著增長，共同做大新能源汽車經銷商的市場蛋糕，奧創控股試圖通過上市融資擴大相關業務佈局，以此享受市場增長紅利。