“新美聯儲通訊社” 重申不確定性：首次降息的幅度仍是懸念

前美聯儲高級顧問威廉·英格里希（William English）表示，“對他們來説，這次會議的關鍵問題是他們對風險平衡的感知。如果他們現在更擔心增長和就業，而不是通脹，那麼他們很可能想要採取一點保險措施，即降息 50 個基點。降息 25 個基點的理由基於不同的考慮，包括經濟基本面良好，或者降息過快可能引發通脹重燃的風險。”

英格里希幾周前説，他認為較小的降息幅度是合適的。但最近就業數據的下降趨勢讓他更加緊張，特別是因為即使在降息兩到三次之後，利率仍將處於相對較高的水平。

美聯儲官員通常傾向於以 25 個基點的步伐加息或降息，以研究這些舉措的影響。但是，當他們認為自己的利率立場與風險平衡沒有很好地保持一致時，他們就會行動得更快。比如 2022 年， 美聯儲就曾以 50 個基點和 75 個基點的步伐加息，以對抗高通脹。

降息預期轉變

直到上週晚些時候，投資者還預計美聯儲本週將降息僅 25 個基點，因為很少有官員公開呼籲更大幅度降息。“他們的溝通暗示的是 25 個基點的降息。而且數據表現也還可以，“前美聯儲理事勞倫斯·邁耶（Laurence Meyer）説。

2011 年至 2023 年擔任堪薩斯城聯邦儲備銀行行長的埃斯特·喬治（Esther George）説，由於通脹仍高於美聯儲的目標，而且經濟 “總體狀況良好，你可以從 25 個基點的降息開始，然後説，‘我們要麼保持這種降息步伐一段時間，如果情況看起來更弱，我們就可以加大力度。’”

美聯儲官員在 9 月 7 日開始的會前靜默期前夕並沒有就降息幅度做出承諾。美聯儲理事沃勒於 9 月 6 日在最新就業報告發布後表示，“當 2022 年通脹加速時，我曾大力主張提前加息，如果合適的話，我也將倡導提前降息。”

在隨後的問答環節中，他聽起來對最近就業增長放緩的速度相對平靜。他説，即使每月就業增長下降到 10 萬個，“那也沒關係”，“這沒什麼好害怕的。”

紐約聯儲主席威廉姆斯在同一天發表講話時表示，最近的數據表明 “一個相當普遍的趨勢......我們看到的是持續的降温信號。我們希望經濟保持平衡。”

降息 50 個基點比較 “不遺憾”？

美聯儲官員經常將他們的工作稱為風險管理，例如，確保他們權衡通脹升温的風險與失業加速的風險。他們通常會利率來管理看起來成本更高的風險。在過去 2 年半的大部分時間裏，隨着通脹率飆升至 7% 以上，風險管理都傾向於採取更激進的加息來防止通脹變得根深蒂固。

2015 年至 2021 年擔任達拉斯聯儲主席的羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）表示，如果官員們考慮一下他們不太可能在本週的會議上對哪個選擇後悔，那麼以 50 個基點的降息開始寬鬆週期是有道理的。

“如果我還擔任原來的職務，我會説，‘我可以接受 25 個基點的降息，但我更支持降息 50 個，’” 現任高盛副主席的卡普蘭説。他説，考慮到通脹和失業率，美聯儲的基準利率應該比現在低約 100 個基點。

卡普蘭表示，由於通脹尚未完全被擊敗，美聯儲應避免經濟進一步走弱，從而迫使美聯儲更快或更大幅度地降息，以免再度引發通脹。

他説，如果從現在到 11 月初的下一次會議之間經濟狀況不佳，美聯儲官員不太可能後悔本週進行更大幅度的降息，因為利率仍將處於相對較高的水平。但是，如果美聯儲採取較小的行動，勞動力市場惡化得更快，官員們將感到更遺憾。

美聯儲 7 月下旬的會議紀要顯示，一些官員當時就支持降息，但大多數人更願意等待。而在美聯儲 7 月會議兩天後公佈的 7 月招聘數據遠低於預期。

“美聯儲已經落後了一次會議，他們還有機會追趕。但如果可以重來，我希望在 7 月份就進行降息，“卡普蘭説。“我寧願現在糾正這一點，搶佔先機，也不願在整個秋天都落後於曲線，追逐經濟下滑。 ”

路在何方？

與美聯儲本週降息幅度的決定一樣重要的還有將其季度經濟預測，這些預測顯示了官員們對年底利率水平的預期，雖然不是委員會審議的結果，但它們對金融市場通常同樣重要，因為決策者的利率前景可能影響抵押貸款、汽車貸款和企業債務的一系列借貸成本。

9 月會議上更新的預測尤其能提供信息，因為今年美聯儲只剩下 11 月和 12 月的兩次會議安排，新的預測將對這些會議的決定提供了不同尋常的具體意見。

如果更多的官員預計今年總共降息 100 個基點，那將意味着今年至少會有一次降息 50 個基點。將更大幅度的降息推遲到今年晚些時候可能會引發尷尬的問題，即為什麼這是最好的方法。另一種選擇是現在降息 25 個基點，並預計在今年的最後兩次會議上採取類似措施，同時保留在經濟惡化時加快降息步伐的選擇權。

由於本週的決定勢均力敵，鮑威爾可能會面臨至少一名政策制定者的反對意見，12 位政策制定者中包括 5 位地方聯儲主席和 7 位美聯儲理事，他們對政策進行投票。兩年來，沒有一位美聯儲官員投票反對一項政策決定，這是過去半個世紀以來最長的一次。此外，自 2005 年以來，沒有美聯儲理事對利率決定持不同意見。

英格里希説，美聯儲本週的利率決議處於千鈞一髮的時刻，這可能反映了官員們對選擇的不確定性。“這並不是説你有一半的委員會成員支持降息 50 個基點，一半支持降息 25 個基點，他們互相大喊大叫。而是這羣人真的不確定在這裏做什麼是正確的，“他説。“最後，鮑威爾可能會圍繞其中一方建立合理的共識。”