巨大的時代紅利、政策紅利下，跨境電商及物流行業吸引了大量的資本進場。據曉生研究院不完全統計，從 2008 年至 2024 年 4 月，跨境電商物流相關領域共發生 197 起資本事件，其中 2023 年共發生 30 起資本事件。然而，從目前的市場來看，跨境物流行業仍處於較為分散的格局，隨着資本的進入，越來越多的企業都在試圖通過投資併購、上市融資等方式來強化自身的業務能力以及拓展服務半徑，天成智聯就是其中一員。9 月 5 日，中國國內和跨境物流供應商東方國際公司（Eastern International）（以下簡稱：天成智聯）向美國證券交易委員會（SEC）提交了首次公開募股（IPO）申請，計劃在納斯達克上市，股票代碼為 ELOG，募資額高達 700 萬美元。該公司計劃以每股 4 至 5 美元的價格區間發行 160 萬股股票。按照提議區間的中間值計算，天成智聯的市值將達到 5400 萬美元。根據智通財經 APP 瞭解，天成智聯，其子公司蘇州天成智聯物流有限公司 (下稱 “蘇州天成智聯 “)，前稱蘇州隆力奇東源物流股份有限公司，曾於 2017 年 5 月 17 日在新三板掛牌上市，股份簡稱東源物流，後於 2023 年 2 月 15 日終止掛牌，摘牌時公司股價為 2 元人民幣，市值 9800 萬人民幣。營收約 4000 萬美元難掩利潤下降招股書顯示，天成智聯總部位於杭州，提供包括境內外運輸、倉儲、城市配送、國際貨代服務。該公司主要為新能源項目 (風電渦輪機、光伏、 可再生能源儲存等)、化工設備和基礎設施建設 (包括道路橋樑、隧道建設) 領域提供服務，服務範圍覆蓋中國及東南亞地區。目前，公司擁有 20 輛卡車，並與其他車主和司機建立了合作關係，為 2000 多輛卡車提供國內長途運輸和小於汽車貨物。該公司還在三個不同的省份設有 4 個倉庫/物流中心，總面積超過 30000 平方米，為客户提供一般和特殊存儲、分銷和增值服務。自成立以來，天成智聯的優質客户數量穩步增加，其主要業務呈現出穩定的增長趨勢。公司致力於與上市公司、跨國公司和知名品牌等大型企業客户建立長期合作關係，包括 Goldwind、CSSC Haizhuang Windpower Co., Ltd.、上海華能、江西電力集團、貴州電力集團、水電第四局、Trina Solar、京東物流、Wuhu Ande Zhilian、Aisen（中國）、Goodbaby、Marco、China Post 和 Longrich 等等。客户逐步增多的同時，公司的營收呈現增長態勢。2023 至 2024 財年（以下簡稱：報告期內），天成智聯營收分別為 2416 萬元（單位：美元：下同）、4044 萬元，同比增長 67.4%。 &amp;nbsp;分業務來看，期內天成智聯的運輸服務營收分別為 2108.5 萬元、3757.9 萬元，同比增長 78.2%；倉庫轉租服務的營收分別約為 307.7 萬元及 286.5 萬元，同比下降 6.9%。運輸服務收入大增的原因在於，2024 年度公司訂單大增至 2947 個，同比增長 260%；項目物流收入高達 2343.8 萬元，同比增長 265.3%。另外，公司的一般物流收入同比略有下降 3.6% 至 1414.0 萬元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240917/1726576755718484.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1726576755718484.png" alt="圖片1.png" width="613" height="116" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240917/1726576755718484.png"/>營收增長之外，難掩天成智聯的利潤有所下滑。期內，公司的毛利率分別為 14.4% 及 12.4%，同比下降 2 個百分點；相應的淨利潤分別為 119 萬元、108 萬元，同比下降 8.9%，增收不增利現象凸顯。值得關注的是，由於公司依賴少數客户，導致其應收款項居高。報告期內，公司兩個客户貢獻營收佔總營收的比例分別約為 38% 及 58%，對應的應收款項及應收帳款分別為 3717.7 萬元及 4359.6 萬元。可見隨着對客户依賴加深，公司應收款項持續增長，甚至導致公司經營活動的淨現金呈現負值，分別為-50 萬元及-63 萬元。工程項目物流行業百億市場國際化競爭日益激烈在中國物流業整體發展的推動下，工程項目物流作為一個專業部門，也呈現出快速發展的趨勢。中國的一些專業物流公司或綜合物流公司已經進入項目物流業務。建築業的快速發展，包括能源部門、工業生產線、基礎設施、特殊安全、傳統化學品，以及替代能源部門，特別是中國風能和太陽能部門，在推進項目物流業的穩步發展方面發揮了積極作用。隨着市場需求的變化，特別是能源、基礎設施和化工業的發展，專業項目物流企業對重型貨運的需求量很大。因此，近年來，項目物流量佔整體物流量的比例一直在持續增加。2023 年，中國工程項目物流市場規模為 364.9 億元人民幣，同比增長 4.10%。&amp;nbsp;<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240917/1726576722519927.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1726576722519927.png" alt="圖片2.png" width="579" height="363" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240917/1726576722519927.png"/>然而，中國的工程項目物流公司通常分散、規模小，增長空間巨大。另一方面，中國經濟一直是世界經濟復甦的強大引擎。“一帶一路倡議” 也為跨境項目物流公司帶來了更多的商機。比如順豐控股、圓通國際、京東等企業已經開展相關業務，隨着 “一帶一路” 建設的推進，將有越來越多的快遞企業跟隨 “中國基建”“中國製造” 出海，在助力中國企業拓展國際市場的同時，培養、加強自身的核心競爭力。天成智聯國際化佈局較早，初具規模。自 2019 年以來，公司開始提供跨境物流服務，主要專注於中國大陸和東南亞國家之間的內陸運輸和鐵路運輸，如散裝商品、電子產品、輪胎、新能源設備和其他機械。例如，2022 年，公司完成了 707 個 40 英尺集裝箱、914 個 20 英尺集裝箱和 244 個橡膠、鐵礦石、大麥和木薯澱粉的開放式集裝箱從老撾到中國的運輸。此外，天成智聯還通過中歐鐵路快遞向歐洲運送洗衣機提供服務。招股書顯示，公司此次募資將用於業務拓展，增強其在工程物流行業的國際競爭力，以享受日益增長的市場紅利。比如約 20% 用於在東南亞開發項目物流業務；約 20% 用於投資設備和機器以及其他資本支出；約 10% 用於開發物流管理系統和對員工進行內部培訓，以提高管理和技術技能；約 10% 用於潛在收購優質物流團隊或公司；約 40% 用於營運資金和其他一般公司目的。綜上，目前天成智聯仍處於高成長階段，但增收不增利現象已經顯現。此外，公司兩大客户貢獻營收近六成，也成為其健全發展的隱憂。不過，隨着工程物流行業的國際競爭力逐步增強，公司率先佈局優勢有望兑現增長紅利。

天成智聯（Eastern International）向美國證券交易委員會提交了首次公開募股（IPO）申請，計劃在納斯達克上市，股票代碼為 ELOG，募資額高達 700 萬美元。該公司主要提供工程物流服務，儘管營收約 4000 萬美元，但利潤下降。天成智聯的市值預計將達到 5400 萬美元，計劃以每股 4 至 5 美元的價格發行 160 萬股股票。

- 天成智聯計劃在納斯達克上市，募資額高達 700 萬美元，市值預計達到 5400 萬美元。
- 公司提供境內外運輸、倉儲、城市配送、國際貨代服務，主要服務新能源項目、化工設備和基礎設施建設領域。
- 公司營收穩步增長，但利潤下滑，依賴少數客户，應收款項居高，募資將用於業務拓展和提升國際競爭力。

美股新股前瞻｜天成智聯：掘金工程物流行業難掩利潤下滑 或有望受益於中國基建 “出海”

美股新股前瞻｜天成智聯：掘金工程物流行業難掩利潤下滑或有望受益於中國基建 “出海”