鮑威爾 “控制預期”：美聯儲不急着降息，不應認為降息 50 個基點是新的節奏

9 月 18 日週三，在美聯儲符合市場預期、但也超出傳統步伐而大幅降息 50 個基點之後，美聯儲主席鮑威爾召開了備受關注的記者會。

由於他稱美聯儲並非急於降息，也警告不要將大幅降息視為未來的常規節奏，發言中的鷹派傾向令美股三大指數由漲轉跌，美債收益率也抹去美聯儲決議後的跌幅重新轉漲，黃金衝高回落。

如何理解大幅降息？不是未來常規新節奏，美聯儲不急着降息，不説明衰退風險高企

鮑威爾在記者會上被問到最多的問題之一就是美聯儲為何大幅降息，是否在承認本該 7 月就降息，但是現在落後於曲線了，而且是否在強調美國經濟下滑的風險高企。

鮑威爾承認，“本來的確可能會在 7 月降息，實際上沒有那樣做。” 但他否認美聯儲降息拖得太久，不認為本次行動滯後於利率曲線，本次降息恰恰是 “美聯儲不落後於經濟形勢的承諾的體現”。

他的理由是，考慮到前景，儘管全球其他主要央行之前就降息了，但美聯儲對貨幣政策 “非常有耐心、一直在等待”，最終這種等待帶來了回報，即讓美聯儲相信通脹將持續回落至 2%：

“這得以支持我們今天採取這一強勢舉措。我認為任何人都不應該看到這一點，然後説 ‘哦，這是新的速度。’”

也就是説，鮑威爾的意思是，投資者不能假設降息50個基點就是未來新的節奏，美聯儲不會繼續以這樣的速度降息，為一些頗為狂熱、激進的市場預期降温。

還有分析稱，鮑威爾在講話稿中稱降息是美聯儲政策的 “重新校準”（recalibration），等於沒有承諾在未來每次會議上都採取類似的激進舉措。

而且鮑威爾明確表示，美聯儲的經濟預測摘要SEP中沒有任何內容表明其急於完成降息，“央行預測並未指向緊急行動”，“降息過程會隨着時間的推移而發展”，美聯儲沒有處於任何預設模式，將繼續逐次會議地做決定：

“數據將推動貨幣政策選擇，降息將根據需要加快、放慢或暫停。”

鮑威爾表示，美聯儲現在的目標是保持通脹降温，同時確保失業率不會上升，投資者應將大幅降息 50 個基點視為美聯儲 “堅定承諾” 實現上述目標的標誌：

“我們正試圖實現這樣一種局面：恢復物價穩定，但又不至於出現有時伴隨通貨緊縮而來的痛苦的失業率上升。”

在談到經濟時，鮑威爾一再強調美國經濟形勢基本上是不錯的，沒有跡象表明經濟下滑的風險加劇：

“你看到經濟增長保持穩定，通脹率下降，勞動力市場仍處於非常穩定的水平，所以我真的沒有看到（經濟下滑的可能性增加）這種情況。”

而在鮑威爾記者會之前，由於美聯儲選擇大幅降息來開啓本輪週期，交易員加碼對寬鬆幅度的押注，曾推動美債收益率和美元短線跳水。交易員押注到 2024 年底美聯儲總共降息約 123 個基點，高於決策宣佈前的約 112 個基點。

鮑威爾評價美國經濟：就業下行風險加重，通脹上行風險消退，抗擊通脹尚未勝利

鮑威爾表示，美國經濟整體強勁，就業市場是穩固的，美聯儲希望維持住這樣的狀態，將在維持經濟強度方面恪守雙重職責中的承諾，而且 “勞動力市場表現強勁之時，就是支持就業的時機。”

他也承認，當前美國就業市場已從之前過熱的狀態明顯降温，且還在繼續降温，失業率已上揚雖仍偏低，通脹已明顯緩解但仍高於目標，“就業下行風險已經加重，通脹的上行風險已經消退。”

他按照慣例讚揚了通脹降温的進展，稱長期通脹預期似乎得到很好的錨定，預計 8 月 PCE 個人消費支出物價指數將從前值 2.5% 進一步降至 2.2%，儘管這一數據在 9 月底才會公佈：

“美聯儲過去一年的耐心做法已見成效。通脹現在更接近我們的目標，我們對通脹正持續向 2% 邁進的信心也增強了。”

他在問答環節強調，不會説通脹問題已經徹底解決，但是美聯儲對取得的進展感到鼓舞，畢竟 “通脹壓力明顯減弱”。住房通脹是拖累因素之一，美聯儲無法解決樓市的真正問題供應不足。

在評價勞動力市場時，鮑威爾雖然稱勞動力市場條件相當接近充分就業的狀態，也強調過去幾個月就業增長放緩 “值得關注”，美聯儲已經注意到了相關跡象。季度性就業與薪資統計（QCEW）報告意味着，就業人數可能會下修。美聯儲政策行動對經濟條件的影響具有滯後性。

不過，他也稱沒有看到失業救濟申請或裁員人數增加，沒有從各家企業聽説這樣的事，現在無需為了壓低通脹而讓勞動力市場過於鬆弛。諸多指標表明，勞動力市場仍然穩固，失業率處於 4%-5% 區間的低端，表明就業形勢良好，移民問題也推高了美國的失業率：

“在舉行下一輪 FOMC 貨幣政策會議之前，還能觀察兩份（非農）就業報告。如果就業市場意想不到地放緩，（美聯儲）能夠做出反應。

我們不會等待這種（就業市場意外放緩的）情況，因為支持勞動力市場的時機，就是趁勞動力市場還強勁的時候。”

總體而言，鮑威爾認為，“我們政策立場的重新校準將有助於保持經濟和勞動力市場的強勁，並將繼續推動通脹進一步下降，因為我們開始轉向更中性的立場。”

他還説了啥？不會重回超低利率時代，中性利率或上調，央行獨立有助於遏制通脹

鮑威爾稱，美聯儲不考慮停止放慢縮表節奏，今日大幅降息的決定雖有一個反對票，但也 “在經過反覆討論後，獲得了聯儲官員們的廣泛支持”，“有各種觀點，實際上也有很多共識。”

他認為 2024 年利率預期 “點陣圖” 表明，美聯儲官員們的立場自 6 月份以來發生了很大變化，對中性利率的評估仍存在大範圍不確定性，不過 “我們不會回到以前超低利率的時代了”：

“直覺上，大多數人或者説很多人會承認，我們可能不會回到那個有數萬億美元主權債券以負利率交易的時代，或者長期債券以負利率交易的時代。未來的中性利率可能比當時高得多。”

11 月美國總統大選迫在眉睫，此前還有共和黨候選人特朗普稱自己應在美聯儲貨幣決策中有話語權，對此鮑威爾一再重申央行保持獨立的重要性，稱可更好地支持經濟和遏制通脹。

有分析指出，美聯儲下一次利率決議日將在大選投票日之後，當前美聯儲降息行動對選情有何影響暫且未知，但降息已激起了美國兩黨的共同回應，並在未來一段時間內繼續成為議論焦點。

稍早，美國民主黨參議員大佬沃倫稱，FOMC 的大幅降息行動意味着，美聯儲主席鮑威爾在寬鬆問題上等待太久，美聯儲需要繼續降息。

此外，鮑威爾今日還提到，難以判斷按揭抵押貸款利率還會下降多少，這將取決於經濟情況。住房供應問題需要市場和政府共同解決。美聯儲的想法是，所有美國金融監管機構將作為一個整體，提出相關提案以徵求意見，將在明年上半年努力達成共識。銀行資本制度的變更是各方之間談判的結果，他支持現存的改革方案，正設法到 2025 年敲定改革方案。

美聯儲將於 11 月 6 至 7 日舉行下一次貨幣政策會議，12 月 17 至 18 日是年內最後一次會議。反映聯儲官員利率意見的 “點陣圖” 顯示，19 名 FOMC 成員（包括票委和非投票成員）預計今年底基準聯邦基金利率達到 4.4%，相當於 4.25% 至 4.5% 的目標區間，即還有 50 個基點降息空間。

點陣圖還體現出，到 2025 年，美聯儲預計利率將降至 3.4%，這意味着明年將進一步降息 100 個基點。到 2026 年，預計利率將降至 2.9%，等於該年繼續降息 50 個基點。