“搶跑” 美聯儲，美股漲勢已透支？

較低的利率也意味着未來的企業現金流更具吸引力，這通常會推高估值。但根據 LSEG Datastream 的數據，標普 500 指數的市盈率在 2022 年底跌至 15.3 倍，2023 年底跌至 17.3 倍後已大幅反彈。

約翰漢考克投資管理公司（John Hancock Investment Management）聯席首席投資策略師馬修·米斯金（Matthew Miskin）表示：“在此之前，美股估值相當合理。在接下來的幾年裏，過去一兩年的倍數擴張將很難被複制。”

米斯金等人表示，由於估值進一步上漲的可能性有限，盈利和經濟增長將成為股市的主要推動力。根據 LSEG IBES 的數據，預計標普 500 指數成分股的盈利將在 2024 年增長 10.1%，明年將再增長 15%，下個月開始的第三季度財報季將對估值構成考驗。

與此同時，有跡象表明，美聯儲的降息承諾可能已經提前吸引了投資者。德意志銀行宏觀和主題研究全球主管吉姆·裏德（Jim Reid）自 1957 年以來一直在研究數據，他表示，雖然標普 500 指數在降息週期前的 12 個月內往往持平，但這一次卻上漲了近 27%。

裏德在報告中稱：“你可以説，這次潛在的 ‘無衰退寬鬆週期’ 的部分收益是從未來借來的。”

可以肯定的是，許多投資者並沒有被高估值嚇倒，仍然對美股持樂觀態度。

在決定何時買賣股票時，估值往往是一個笨拙的工具——尤其是考慮到動量可能會使市場在恢復到歷史平均水平之前仍持續數月的上漲或下跌。標普 500 指數的預期市盈率在 2020 年和 2021 年的大部分時間裏都在 22 倍以上，在 1999 年互聯網泡沫期間達到 25 倍。

此外，在股市高企時的降息往往對一年後的市場有利。卡森集團（Carson Group）首席市場策略師瑞恩·德特里克（Ryan Detrick）表示，自 1980 年以來，美聯儲在標普 500 指數距離歷史高點只有不到 2% 的距離時降息的情況出現過 20 次。Detrick 表示，該指數每次都在一年後都會走高，平均漲幅為 13.9%。

瑞銀全球財富管理分析師在一份報告中表示：“從歷史上看，當美聯儲降息且美國經濟未陷入衰退時，股市表現良好。我們預計這次也不例外。”