四十年來，美聯儲的貨幣政策歷經多位主席的掌舵，每一位都以獨特的方式應對時代的挑戰。
從沃克爾的鐵腕加息遏制通脹，到格林斯潘帶領美國度過經濟繁榮，再到伯南克的量化寬鬆重塑金融危機後的經濟環境、耶倫進入加息週期。如今，美聯儲正面臨着歷史上最為複雜的全球經濟局勢。
本週四，鮑威爾歷史性地宣佈降息 50 個基點，再度開啓新一輪寬鬆週期。他能夠複製昔日領袖的成功經驗，帶領美國經濟走向軟着陸？他又將為歷史進程留下怎樣的印記？
<h2>“沃爾克時刻”：堅定地抑制通脹，即使以經濟衰退作為代價</h2>
上世紀 70 年代末，美國深陷滯脹泥潭，通貨膨脹居高不下。面對嚴峻形勢，時任美聯儲主席保羅·沃爾克採取了史無前例的激進加息政策。
1981 年至 1990 年間，聯邦基金利率一度飆升至 19-20% 的歷史高點。儘管這一舉措成功遏制了通脹，但也引發了經濟衰退，失業率飆升至近 11%，為大蕭條以來最高。
與此同時，美聯儲利率頻繁波動，1981 年 11 月 2 日，利率急劇下降至 13-14% 的目標區間，然後在 1982 年前四個月回升至 15%，隨後在 1982 年 7 月 20 日回落至 11.5-12%。移動記錄顯示，在這 10 年期間，“有效” 聯邦基金利率平均為 9.97%。自 1984 年 11 月以來，利率從未超過 10%。
與今天通過直接調整利率控制通脹的方法不同，沃爾克的貨幣政策以限制貨幣供應增長為核心。他的策略雖備受批評，但最終使通脹在 1986 年降至 2% 以下。
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<h2>艾倫·格林斯潘：成功引導美國經濟實現軟着陸</h2>
艾倫·格林斯潘作為美聯儲主席期間（1987-2006 年），在美國的貨幣政策、經濟管理和全球經濟事務中發揮了重要作用。
1990 年 8 月，美國經濟陷入了一場為期 8 個月的衰退，格林斯潘帶領美聯儲成功應對，最終在 2000 年 5 月將聯邦基金利率提升至 6.5% 的高點，創下當時的紀錄。而在 1992 年 9 月，利率曾降至 3%，為十年來的最低點。
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1995 年，格林斯潘成功引導美國經濟實現軟着陸，為隨後的經濟繁榮鋪平了道路。
1994 年，美聯儲大幅加息以應對通脹壓力。到 1995 年，勞動力市場明顯降温。但 1995 年 5 月，月度就業人數出現負增長。
美聯儲在 1995 年和 1996 年初，三次分別降息 25 個基點並取得了成功。到 1996 年中期，平均每月新增就業反彈至約 25 萬個，此後很長一段時間內，通脹都沒有成為美國經濟的主要問題。
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格林斯潘的任期是美聯儲歷史上最長的，他因成功引領美國經濟度過當時歷史上最長的經濟擴張期，被外界尊稱為 “經濟大師”。在他領導下，美聯儲也首次非正式地確立了 2% 的通脹目標，這一決定對現代貨幣政策產生了深遠影響。
<h2>本·伯南克：親手開啓 QE</h2>
在天崩地裂的 2008 年金融危機爆發之際，本·伯南克率領美聯儲開啓 QE（量化寬鬆）和零利率，將美國經濟從深淵中救出。
此前，利率曾達到 5.25% 的高位，次貸危機發生後，美聯儲降利率下調了 100 個基點，將至接近零。
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在這一時期，美國聯邦儲備委員會實施了量化寬鬆政策，即大規模資產購買 (LSAP)。這一旨在降低長期利率、刺激經濟增長的舉措導致美聯儲的資產負債表急劇膨脹，從最初的 8700 億美元猛增至 4.5 萬億美元。
2015 年後，美聯儲才每次加息 25 個基點，利率於 2018 年達到 2.25-2.5%。
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<h2>耶倫：從 QE 退出到加息週期</h2>
2014 年 2 月，美聯儲主席珍妮特·耶倫從伯南克手中接過美聯儲的掌舵人，並帶領經濟度過了大衰退復甦。
2015 年 12 月起，美聯儲每年只加息 25 個基點，直到 2017 年美聯儲加息了 3 次，而 2018 年又加息了 4 次。聯邦基金利率達到 2.25-2.5% 的峯值。
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<h2>鮑威爾登場，美國經濟路在何方？</h2>
2018 年 2 月，現任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾登場。
面對不温不火的通脹和放緩的增長，美聯儲在 2019 年決定降息 3 次，以重新提振經濟——類似於格林斯潘在 1990 年代的 “保險” 削減。
直到新冠疫情的出現，宣佈着一個新時代的開啓。美聯儲在 13 天內的兩次緊急會議上將利率下調至零。
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危機過後，通脹再次成為美國第一大經濟威脅。美聯儲在 2022 年 3 月首次加息 25 個基點，並在之後的一年多的時間裏 “油門踩到底”，將基準利率升至 5.25-5.5% 的高點。
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本週，美聯儲終於迎來了 2022 年四月以來的首次降息，基準利率維持在 4.74%-5% 的水平。
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“央行往往專注於打贏上一場戰爭。” 喬治梅森大學梅卡圖斯中心名譽貨幣政策主席 Scott Sumner 表示：
“如果通脹率很高，就會採取更加強硬的立場。如果通脹率低於目標，美聯儲就會想，‘好吧，也許我們應該採取更多的擴張性政策。’鮑威爾上任時就下定了決心，如果再出現一次經濟衰退，他們會採取更激進的政策。我個人認為，這一策略一開始相對成功，但推得太過了。”

從沃克爾的鐵腕加息遏制通脹，到格林斯潘帶領美國度過經濟繁榮，再到伯南克的量化寬鬆重塑金融危機後的經濟環境。如今，美聯儲正面臨着歷史上最為複雜的全球經濟局勢。鮑威爾能夠複製昔日領袖的成功經驗，帶領美國經濟走向軟着陸？

- 美聯儲歷任主席應對經濟挑戰，政策各異。  
- 鮑威爾降息 50 個基點，開啓新一輪寬鬆週期。  
- 沃爾克、格林斯潘、伯南克的政策對經濟影響深遠。

美聯儲貨幣政策四十年：“沃克爾治通脹”—“格林斯潘奇蹟”—“伯南克 QE”，鮑威爾準備留下什麼？