不利因素 “纏身”，美聯儲大幅降息亦難改日元多頭或 “見頂” 之勢

智通財經 APP 獲悉，美聯儲大幅降息為日元帶來了順風，但日元正面臨的諸多負面因素似乎壓過了這些優勢。在經歷了近五個月來最糟糕的一週後，日元週二上午在東京繼續承壓。

美聯儲主席鮑威爾對寬鬆步伐的謹慎態度引發了這樣一個問題：即使在美聯儲將策利率下調 50 個基點之後，收益率差異是否會縮小到足以支撐日元的程度。與此同時，日本央行行長植田和男似乎並不急於再次加息。

本季度迄今為止，日元兑美元已升值 12%，是彭博追蹤的 17 種貨幣中表現最好的。不過，從資本流動到投資者倉位等各方面來看，投資者不難找到反彈或將短暫的原因。

這四個圖表説明了原因：

儘管日本央行結束了負利率政策，但日本經濟增長乏力和人口老齡化的前景一直在鼓勵當地基金經理和企業到其他地方投資。雖然今年購買外國債券的速度有所放緩，但直接投資抵消了這一下降，使總流出量保持在 9.42 萬億日元 (660 億美元) 的強勁水平。

這種情況與日本的貿易平衡類似。從 2022 年達到峯值開始赤字便有所縮減，但經季節性調整後已連續三年保持在零以下。

道富銀行 (State Street Bank & Trust Company) 東京分行外匯銷售主管 Kazushige Kaida 表示，“潛在趨勢是拋售日元。許多日本投資者認為，超額回報無法在日本國內獲得，但可以在境外獲得。”

即使在日本央行開始緊縮政策之後，日本整體收益率曲線仍低於該國通脹率。這與美國等其他主要經濟體形成鮮明對比 (如美國的實際收益率為正值)，使這些市場對日本資金極具吸引力。

美聯儲 9 月 18 日的大規模降息也被視為鮑威爾為確保美國經濟軟着陸所做的努力，或將限制美債收益率的進一步下跌和日元的升值。

東京信金資產管理公司的首席市場分析師 Jun Kato 説:“由於日元的收益率為負，日元仍易受到拋售影響。”“考慮到美國經濟並未處於如此突然的減速狀態，美日之間實際利率差距大幅縮小的趨勢可能會停止。”

日本央行上週五將基準利率維持在 0.25% 不變。植田和男説，日元走軟給通脹帶來的上行風險正在緩解，這給了央行考慮政策的空間。

對漲勢可持續性的懷疑或促使投機者重新考慮看漲日元頭寸，而日元本月達到了 2021 年以來最高水平。日本相對其他國家的低利率意味着除非日元漲幅足以抵消收益率差，否則投資者的多頭頭寸將蒙受損失。

東京東海東京情報實驗室 (Tokai Tokyo Intelligence Laboratory Co.) 高級利率和外匯策略師 Hideki Shibata 説:“投機者不太可能從現在開始建立更多日元多頭。”“市場已經消化了美聯儲相當程度的降息。由於日美實際利率差異，購買日元的壓力可能已經見頂。”