平準基金若成行，潛在規模可能有多大？

在 9 月 24 日的國新辦發佈會上，當談及平準基金的創設時，中國人民銀行行長潘功勝回應稱 “正在研究”。

平準基金是由政府或特定機構設立和管理的一種特殊類型的市場穩定基金，通常在市場過度異常波動介入，主動引導資產價格加速回歸正常波動區間。

平準基金的首要功能是穩定市場。例如當股票市場非理性暴跌，投資價值凸顯時，平準基金買入股票；而當股市泡沫膨脹，市場上投機交易火熱時，平準基金賣出股票。平準基金用以防止劇烈的價格波動，有助於維護國家的經濟穩定性，減少資產價格泡沫化或陷入金融危機的風險。

海外應用廣泛

平準基金在全球市場應用廣泛，可應用於股市、國債、外匯、商品等市場。海外如日本、韓國、美國等都有平準基金救市的先例。

據東吳證券，日本分別在 1964 年、1965 年、1995 年和 2010 年四次股市下行時採用平準基金提振市場，在最近一次的 2010 年，日本政府直接採取了央行通過信託下場購買 ETF、股票的方式救市，當年規模達 1 萬億日元。

韓國平準基金設立後也多次抑制股市的劇烈下跌，前後亦有四次救市動作，分別在 1989-1990 年、2003 年、2008 年和 2022 年，其中在 1990 年韓國股市泡沫破裂時，韓國政府組織券商、保險、銀行等部門合計出資 4 萬億韓元救市。

美國近一次平準基金救市則發生在 2008 年。9 月，雷曼兄弟作為第四大投資銀行申請破產，美林證券被迫被美國銀行收購，同時保險巨頭美國國際集團（AIG）陷入了倒閉的邊緣，道瓊斯指數創下自 2001 年 9 月以來的最大單日跌幅。

為了避免進一步加劇市場的恐慌情緒，美聯儲利用其獲得的特別授權，提供了 850 億美元的貸款來拯救 AIG 免於倒閉。緊接着美聯儲與美國十大銀行共同組建了一個規模為 700 億美元的救市基金，旨在為面臨破產風險的金融機構提供資金保障。進入 10 月份，財政部執行了規模高達 2500 億美元的資本收購計劃，購買了銀行和金融機構的優先股權，從而成功穩定了整個銀行業。2008 年底，道瓊斯指數開始觸底回升。

中國的平準基金可能有多大規模？

中信證券去年研報曾表示，平準基金的規模多在總市值的 3%-6% 之間。

海通證券也分析稱，中國平準基金的規模可以達到 3 萬億元，對標流通市值口徑下 3 萬億的外資規模。

基金的潛在資金來源可以是 2015 年下半年託底市場後留存的部分或者由機構投資者出資，此外每年較穩定的印花税收入可以成為平準基金的重要補充資金，參考 22 年證券交易印花税收入對應的資金量近 3000 億元。

方正證券則表示，參考海外成熟市場，平準基金的規模大概是股票總市值的 3% 左右，按現階段滬深兩市的總市值規模，平準基金的規模應該要在 2 萬億到 3 萬億之間。