高盛商品交易員：我們交易台上的黃金購買量持續不斷，白銀也開始波動

伴隨資金不斷湧入黃金和白銀 ETF，這兩大貴金屬年內可能還有更大上漲空間。

近日，高盛交易員 Robert Quinn 及其團隊發佈報告稱，在高盛 ETF 交易台上，黃金 ETF 資金流入已經轉為正值。自八月中旬以來，黃金 ETF 流入資金 33 億美元，其中 GLD 和 IAU ETF 近一個月沒有出現資金流出：

“交易台最新信息顯示，通過 ETF（如 GLD、GLDM、IAU）投資現貨黃金的需求增加，對黃金礦業股票（如 GDX）的需求也在上升。”

高盛表示，金價的上漲才剛開始，重申其看漲黃金的觀點，維持 2025 年黃金價格漲至 2700 美元/盎司的目標。理由有三：全球央行不斷購買黃金， 美聯儲降息將促使西方資本重新流入黃金 ETF， 黃金為投資組合提供了重要的對沖價值以應對地緣政治衝擊。

高盛還提到，近期白銀的對沖基金多頭也在飆升。

9 月 10 日-17 日，隨着銀價上漲 8%，交易商的每份持倉承諾、管理資金、非報告等淨倉位共計躍升 26 億美元，這是過去 5 年來第二大增幅。

黃金 ETF 流入轉正，且是僅僅開始？

歷史上，美國黃金 ETF 的資金流入與黃金價格呈正相關，但在 2022 年俄烏衝突期間，它們的關係開始逆轉——黃金價格大幅上漲，但黃金 ETF 的價格持續下跌，兩者明顯脱鈎。

今年以來，金價屢創新高之際，ETF 資金流入轉為正值。西方散户源源不斷湧入黃金 ETF，不久的未來，金價與黃金 ETF 能否迴歸正相關？

高盛發現，隨着美聯儲政策利率的下降，由實物黃金支持的 ETF 持有量只會逐漸上漲。具體而言，高盛的統計模型顯示，美聯儲降息對 ETF 持有量的推動作用在大約六個月內逐漸上升。

“（黃金）ETF 持有量增加對金價走勢至關重要。”

而且，黃金 ETF 購買量的激增可能才剛剛開始，高盛黃金分析師 Lina Thomas 在一份報告中寫道：

“黃金 ETF 完全由 ‘分配’ 的實物黃金支持，ETF 持有量的增加減少了市場上可用的實物黃金供應（相較而言，紙黃金通常沒有實物黃金支持）。”

除此以外，美聯儲啓動寬鬆週期並進行 “重新校準”、全球央行的持續購買，以及黃金的避險屬性都將是黃金未來上漲的重要動力。高盛重申，維持 2025 年黃金價格漲至 2700 美元/盎司的目標。

白銀基金多頭倉位激增

由於白銀需求強勁而供應持續緊張，加上美國實際利率偏低，美元疲軟，白銀價格近日明顯上漲。

Quinn 表示，隨着黃金 ETF 持續吸引資金流入，白銀的對沖基金多頭倉位也在飆升。Quinn 觀察到：

在 9 月美聯儲會議之前，白銀期貨的持倉激增。9 月 10 日-17 日，隨着銀價上漲 8%，交易商的每份持倉承諾、管理資金、非報告等淨倉位共計躍升 26 億美元，這一是過去 5 年來第二大增幅。

美聯儲降息後，白銀價格繼續上漲。9 月 17 日-9 月 20 日，白銀上漲了 1.7%。

資金流動情況則更加複雜。高盛期貨策略師的 CTA 模型顯示出市場對白銀的增持趨勢，儘管如此，ETF 持有者仍在上漲時賣出，類似於他們之前對黃金的做法。

當然，就像黃金飆升一樣，賣家和空頭能釋放的實物白銀數量是有限的，價格下跌到一定程度後，白銀也會迅速上漲。有人認為，由於白銀的波動性遠高於黃金，因此在未來一年裏，白銀顯著跑贏黃金也不足為奇。