美聯儲最愛通脹指標——核心 PCE 物價指數即將於今晚出爐，這份重磅數據或釋放較為複雜的信號。市場普遍預期，美國 8 月 PCE 物價指數同比漲幅回落至 2021 年初以來最低水平，但受住房成本上漲影響，核心指標將温和反彈。8 月 PCE 物價指數將於北京時間週五（今晚）20:30 公佈。根據彭博最新調查：<blockquote>美國 8 月 PCE 物價指數同比漲幅預計為 2.3%，有望觸及 2021 年初以來最低水平，較前值 2.5% 回落 0.2 個百分點，環比漲幅預計從 7 月份的 0.2% 回落至 0.1%。核心 PCE 物價指數預計同比上漲 2.7%，較前值 2.6% 上升 0.1 個百分點，環比漲幅預計維持在 0.2% 的水平不變。</blockquote>而另一方面，投資者正悄悄準備迎接通脹迴歸，認為 “抗擊通脹” 之路任重道遠。數據顯示投資者對未來 5 年的平均通脹預期為 2.04% 高於月初的 1.86%。美聯儲日前降息 50 基點的寬鬆節奏或讓通脹風險在下半年重燃。<h2>住房成本 “誇大” 通脹？8 月數據能否支持再來一次 50bp 降息？</h2>市場預期美國 8 月 PCE 物價指數將回落至 2.3%，觸及 2021 年初以來的最低水平。一些經濟學家甚至預測，美聯儲將在明年一月或二月實現其 2% 的通脹目標。帕特儂－安永首席經濟學家 Gregory Daco 表示：<blockquote>我們預計 PCE 年底將在 2.5% 左右，隨後在 2025 年初接近美聯儲 2% 的目標。</blockquote>不過另一方面，市場預期 8 月核心通脹將走升：8 月核心 PCE 物價指數預計將從 2.6% 升至 2.7%。對此，有經濟學家解釋稱，通脹走升源最有可能的原因是上個月住房成本出人意料地急劇增加。但最近的趨勢表明，租金和房價已經趨於平穩，未來幾個月通脹或將進一步放緩。包括美聯儲主席鮑威爾在內的一些美聯儲高級官員認為，住房指數誇大了美國的通貨膨脹率。而住房是美國政府主要通脹指數中最大的一個組成部分。分析認為，除住房外，大部分領域的通脹已經緩解。即將公佈的 PCE 通脹指標數據或將顯示通脹降温並支持美聯儲進一步降息。只要租金繼續下降，美聯儲官員就準備好忽略昂貴的住房成本部分，以更好地瞭解潛在的通貨膨脹率。Nationwide 的經濟學家在一份報告中寫道：<blockquote>儘管一路上可能會遇到一些坎坷，但目前來看通脹似乎正在朝着美聯儲 2% 的目標邁進。</blockquote>美聯儲理事沃勒此前表示，預計 8 月核心通脹環比增速僅為 0.14%，如果這一預測正確，過去四個月核心 PCE 通脹年化率將低於 1.8%，低於美聯儲 2% 的目標。<blockquote>這讓我不禁想説，“哇，通脹下降的速度比我想象的要快得多”。這讓我覺得（降息 50 基點）是正確的做法。</blockquote>沃勒認為，核心通脹的頑固仍然主要集中在住房方面。但這種情況可能最終會緩解， 舊金山聯儲估計到今年年底，美國年度住房通脹率有望下滑至 2%。<h2>然而，投資者悄悄準備迎接通脹迴歸</h2>當前市場對通脹捲土重來的擔憂並未消除。截至本週二，通脹掉期和美國國債通脹保值證券都暗示，未來幾年通脹可能徘徊在美聯儲 2% 的目標之上。根據聖路易斯聯儲的最新數據，美國五年期盈虧平衡通脹率（反映投資者對未來五年平均通脹率的預期）最近攀升至 2.04%，本月早些時候這一指標曾觸及 1.86% 的近四年低點。通脹掉期市場也呈現出類似趨勢。Tradeweb 數據顯示，截至週二，與整體 CPI 掛鈎的一年期掉期通脹率為 2.028%，而五年期掉期則為 2.333%，兩者均較 9 月的低點有所上漲。美聯儲上週已將政策利率目標下調 50 個基點，進一步放鬆了貨幣政策。T. Rowe Price 的資本市場策略師 Tim Murray 表示，今年下半年通脹有重燃風險：<blockquote>他們寧願逐步降低通脹以避免經濟衰退，但這條道路意味着通脹風險依然存在。通脹不僅需要更長時間才能消退，而且隨着下半年到來，它可能會重新被點燃。</blockquote>甚至一些美聯儲高級官員也對通脹尚未被徹底擊敗表示擔憂。上週唯一投反對票的美聯儲理事 Bowman 在聲明中指出，這樣戲劇性的首次降息可能會不必要地恢復通脹壓力。

華爾街預測，8 月核心 PCE 物價指數小幅反彈，源於住房成本意外上漲，整體通脹趨勢已放緩並將支持進一步降息。然而，投資者正準備迎接通脹迴歸，未來 5 年平均通脹預期升至 2% 以上。

- 美國 8 月 PCE 物價指數預計漲幅回落至 2.3%，核心 PCE 物價指數升至 2.7%。  
- 經濟學家認為，住房成本上漲是核心通脹上升的原因，但租金趨於平穩。  
- 投資者對未來通脹迴歸的擔憂加劇，預計通脹風險仍然存在。  

美聯儲 “最愛” 通脹指標今晚出爐，會支持年內大幅降息嗎？