鮑威爾似乎有點不老實，他將不得不面對三個問題！

美聯儲上週以 50 個基點的力度開啓降息週期，在很大程度上蓋過了英國央行和日本央行按兵不動的風頭，推動標普 500 指數創下新高。

按照慣例，美聯儲主席鮑威爾在會後新聞發佈會上回答了記者提問。然而，聯邦公開市場委員會（FOMC）對其先前指引的改口引發了一系列更難回答的問題。

以下是幾個最重要的問題。

數據依賴性到底意味着什麼？

鮑威爾自信且輕鬆地解釋了利率決策，似乎在説 “沒什麼可看的”。這奏效了：投資者積極反應，驅散了他們先前對大幅降息被視為決策者恐慌信號的恐懼。

但他的表述有點不誠實。通過 50 個基點的降息，FOMC 撤回了先前將從常規 0.25 個基點開始放鬆的暗示。更重要的是，新的經濟預測摘要（SEP）悄悄引入了美聯儲為了實現美國經濟軟着陸所需措施的重大重新評估。

新的 GDP 增長預測基本上與 6 月份相同。通脹預測較低，失業率預測較高，這並沒有表明經濟狀況與三個月前的預測相比有實質性的不同。

但是，美聯儲政策制定者認為達到目標所需的利率路徑現在要低得多。

鮑威爾可能會説這只是數據依賴性的實踐：當數據變化時，政策制定者改變其觀點。他説：“我們考慮了所有這些數據，得出這是對經濟最有利的事情”。如果有人質疑他對點陣圖的修改，他大概也會給出類似的答案。

但這種説法存在一些問題。

從 6 月到 9 月點陣圖的變化很大。今年早些時候，糟糕的通脹數據花了數月時間才讓利率設定者將 2024 年的預期降息次數從三次下調至一次。相比之下，過去幾個月的勞動力市場數據儘管略顯失望，但並未發出警報。

這聽起來並不是一個強有力的背景，以證明 SEP 表面下發生的重大鴿派轉變是合理的。

美聯儲是否失去了市場的信任

市場早已預料到了這次降息。儘管政策制定者堅持認為美聯儲很可能會逐步放鬆，投資者早在 7 月份就開始預期 50 個基點的降息。最終，交易者的猜測勝出。

目前市場預計美聯儲將在 2025 年 9 月達到其預測的終端利率 2.9%，比大多數利率設定者的預測提前了一年多。換句話説，他們預計在未來大約 12 個月內，美聯儲將實施大約八次降息。而美聯儲本身僅預測六次。

這對美聯儲意味着什麼？

可能是市場不再相信利率設定者。鑑於點陣圖在準確預測美聯儲後續利率路徑方面的糟糕表現，這一點是合理的。這引發了另一個問題，即如果其決策確實是數據依賴性的，那麼是否會拋棄點陣圖？它不僅沒有清晰傳達政策，反而可能損害政策制定者的信譽。

但過於鴿派的市場在某些方面可能有所幫助。鮑威爾上週四明確表示，美聯儲還沒有宣佈戰勝通脹。如果市場繼續維持寬鬆的金融條件，超出美聯儲本身的指示，央行就可以兩者兼顧：在雙重使命之間保持 “大致平衡” 的立場，享受較低借貸成本帶來的刺激效應。

風險在於，市場的修正最終會到來。更樂觀地説，任何對 25 或 50 基點爭論不感厭倦的人都有許多值得期待的地方。

決策的政治危險性有多大？

總統候選人特朗普對美聯儲的決策異常關注。他評論降息並不令人意外。

他説：“這表明經濟非常糟糕，假設他們不是僅僅在玩弄政治的話，” 一些共和黨議員持相同看法。特朗普的競選搭檔 JD Vance 則罕見地謹慎。

民主黨方面，拜登稱之為 “進步的聲明”，並試圖將通脹下降歸功於其政府政策。哈里斯只是簡單地稱之為 “好消息”。

鮑威爾在抵禦政治壓力影響利率變動方面有着良好的記錄。雖然他2019 年與特朗普的爭執最為人所記，但也有一些民主黨人試圖影響美聯儲的利率決策。

但特朗普以前曾對美聯儲的獨立性發出過直接威脅。在一個極其緊張的選舉前夕啓動放鬆週期的決定，幾乎不可能讓這位反覆無常的前總統對美聯儲有任何好感。

如果特朗普在十一月大選中獲勝，這是另一個需要擔心的問題。