中國股市全面爆發！高盛：多頭和對沖基金都在大舉買入

今年國慶假期前的最後一個交易周，中國市場盛況空前。資金加速流入、熱門板塊輪番上漲、投資者熱情空前高漲。市場似乎在用這種方式，為即將到來的假期預熱。

截至發稿，恒生國企指數年內漲幅達到 34%。

恒生指數上漲 27%。雙雙跑贏標普 500 指數的 20.3% 漲幅以及北向資金指數的 18.9%。

上週五，香港交易所成交額飆升至 450 億美元，創下歷史新高，較之前的紀錄高出 23%，並達到年初至今平均成交額的 3 倍。

與此同時，A 股市場連續四天成交額突破 1 萬億元，保證金交易量顯著增加，表明散户投資者的參與度也在不斷上升。

關鍵問題在於，當前市場上，究竟是哪些資金在持續加倉，它們主要在買入哪些板塊和股票？

LO 集中於消費類和金融類股票，而 HF 在金融類股票的表現尤為突出

高盛亞洲 FICC 和股票交易員兼副總裁 Fred Yin9 月 30 日在博客中指出，上週，A 股和 H 股市場的資金流動異常活躍，總的投資組合交易量較三週平均值增長 148%，執行客户數增長 41%，流入資金更是達到了三週平均水平的 3.8 倍，創下至少一年以來的最高紀錄。

多頭投資者（Long-Only）淨買入金額達 5.6 億美元，主要集中在消費類和金融類股票，而對沖基金（Hedge Fund）淨買入金額為 2.18 億美元，金融類股票的表現尤為突出。

兩類投資者都表現出明顯的 “害怕錯過”（FOMO）情緒，尤其是臨近國慶假期，市場熱度未見減弱，外資對沖基金加大力度追逐流動性強的中國大型股，重點關注白酒類和電動汽車電池等板塊。

此外，長期投資者在港股互聯網板塊中表現雙向操作，外資買入的同時，區域投資者在賣出。

值得注意的是，美股中概股最初反應較為平淡，但在上週五迎來一波資金湧入，長期投資者、通用基金、多元化投資者和對沖基金紛紛參與，推動了市場的上漲熱潮。

多個板塊均上漲，尤其是金融、科技、地產和消費類股票

Yin 表示，北向資金活動顯著增加。上週 900 億美元的成交額是自 5 月市場反彈高點以來的最大單週交易額，同時流入中國專用基金的資金也呈現增長趨勢。

從 A 股、H 股以及中概股的表現來看，截止 9 月 27 日，金融、TMT（科技、媒體、通信）、房地產和消費類股票全面上漲。值得注意的是，表現最差的股票僅下跌 3%，為一隻小型股 ADR。

衍生品市場同樣活躍。對沖基金大舉買入恒生中國企業指數年底看漲期權，以及滬深 300 和中證 1000 指數的上行期權結構。

Yin 表示，Volarb 基金專注於在恒生中國企業指數上行的同時，購買上行伽馬（upside gamma，指當標的資產價格上漲時，期權 Delta 的增加速率），並通過大量買入恒生中國企業指數平值波動率的方式，賣出下行伽馬（downside gamma，指當標的資產價格下跌時，期權 Delta 的減少速率）。

上週，H 股的期限結構趨於正常化，遠期報價比前幾個月高出約 3 個波動點。隨着香港股市本週大幅上漲，1 期限結構發生了劇烈變化，10 月 24 日的波動率飆升了 10 個波動點。