最新統計數據顯示，上個月美國非農就業人數超出所有經濟學家預期，失業率則意外下降，薪資增長幅度意外加速，雖然平息了人們對勞動力市場明顯惡化至帶動美國經濟衰退的負面擔憂情緒，但是金融市場對於美聯儲今年年底之前的降息預期大幅降温。本次非農數據公佈後，有經濟學家認為，美國經濟已經實現美聯儲官員們心心念唸的 “軟着陸”——即通過激進加息週期成功拉低通脹率的同時就業市場與整體經濟仍穩定增長，美國經濟 “軟着陸” 對於全球金融市場而言無疑是正面催化劑。最新統計數據顯示，繼前兩個月超預期上修 7.2 萬非農就業人數後，9 月份非農就業人數大幅超預期增加 25.4 萬人，創下六個月來最大規模的非農新增人數。相比之下，經濟學家們的預期中值僅僅為 15 萬人，且最新非農超過媒體調查所顯示的最樂觀預期。根據美國勞工統計局週五公佈的另一項數據，失業率意外降至 4.1%，時薪收入環比超預期增長 0.4%，兩項數據均高於經濟學家預期 (分別為失業率預期 4.2% 以及時薪增速 0.3%)。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/1da8d935fbe405b84b0ca7b8e1d64b2b?x-oss-process=style/lg" width="1200" height="675" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/1da8d935fbe405b84b0ca7b8e1d64b2b"/></figure>結合本週早些時候的數據共同顯示出，美國企業們對於工人的需求仍然健康，而裁員人數仍然非常低，就業報告可能將大幅度緩解經濟學家們對於美國勞動力市場降温過快以及對於經濟衰退的擔憂情緒。美國勞動力市場的形勢與美國消費者支出可謂密切相關，就業規模以及薪資收入對於整體消費而言至關重要，消費者支出韌性無疑將大力推動美國經濟巨輪繼續遠航，畢竟美國 GDP 成分中 70%-80% 的項目與消費密切相關。最新的非農就業數據還顯示，由於個人經濟好轉等潛在原因，從事兼職工作的美國人意外減少，最近失業的人也能夠在其他地方迅速找到工作。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c6dbb05b4ae68020362c5f343677c337?x-oss-process=style/lg" alt="image.png" width="857" height="234" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c6dbb05b4ae68020362c5f343677c337"/></figure>展望未來美國經濟，在美聯儲降息 50 個基點拉開降息週期帷幕之後，結合近日公佈的無比強勁非農以及持續好於預期的失業金申請人數，有經濟學家認為美國經濟成功 “軟着陸”，或者離 “軟着陸” 已經無限接近。<h2 id="lxe7nl65n">降息 50 個基點的預期大幅降温</h2>對於股票市場來説，這樣強勁的就業數據可能不是投資者們普遍希望看到的，畢竟超預期強勁的就業數據可能將大幅增加美聯儲政策制定者們在下個月將利率降低 25 個基點，甚至選擇暫停降息的可能性。此前他們在 9 月份的會議上進行了更大規模的降息——超預期降息 50 個基點拉開降息週期帷幕。美聯儲席傑羅姆·鮑威爾在本週重申，保護美國勞動力市場是美聯儲決定在 9 月份以更大幅度降息啓動寬鬆週期的部分原因，美聯儲希望在抗擊通脹的同事不損害勞動力市場增長趨勢。他本週還強調道，他的美聯儲同事們認為，不需要勞動力市場進一步降温來將通脹降至美聯儲 2% 的目標。鮑威爾近期可謂多次表示，美聯儲官員們不尋求或歡迎勞動力市場狀況進一步降温。鮑威爾等美聯儲官員在近期通過各種措辭暗示，美聯儲未來主要工作既要避免經濟衰退，也要保證美國經濟 “軟着陸”。最新公佈的非農數據顯示，上個月招聘規模的增加主要是由休閒和酒店業以及醫療保健和政府部門所大力推動。衡量私營就業變化廣度的就業擴散指數升至今年年初以來的最高水平。然而，製造商連續第二個月裁員。數據公佈後，美國股指期貨、美元和國債收益率均意外上漲，數據公佈前美國銀行與摩根大通策略師們均表示超預期強勁的非農可能帶動美股下行。掉期市場的最新定價則顯示，交易員們普遍押注美聯儲在 11 月份宣佈的降息幅度將為 25 個基點，而不是此前普遍押注的 50 個基點。CME“美聯儲觀察工具” 則顯示，利率期貨交易員們基本上在超預期的非農數據公佈後，紛紛轉向押注降息 25 個基點，CME 最新統計顯示 11 月美聯儲降息 25 個基點的概率超過 90%，非農公佈前大概在 50%-60%。美聯儲官員們也在密切關注薪資增長幅度，因為它可以幫助市場瞭解消費者支出的預期，而消費者支出是美國經濟的最核心引擎，且沒有之一，穩定且不刺激通脹的薪資增幅是官員們非常想看到的。最新的時薪收入較去年同期增長 4%，為四個月來最大增幅。但是，生產端和非監管類型員工的工資增長意外冷卻到 3.9%。整體來看，薪資數據符合預期且符合美聯儲官員們對於薪資不刺激通脹回升的基調。<h2 id="1k7r23v5">就業不足率意外下降，為近一年來首次</h2>10 月份公佈的這一份非農就業報告包括上個月波音公司的大約 3.3 萬名工廠工人罷工帶來的負面影響。美國碼頭工人的另一次大規模罷工在三天後結束，可能不會對當月的就業人數產生直接明瞭的影響。然而，另一個影響就業的問題就是颶風海倫，它在美國東南部的大片地區造成了死傷數量以及大規模經濟破壞。該地區部分地區正在努力重新開放道路和恢復電力，這表明商業恢復仍然需要時間。最新的非農就業報告數據還顯示，所謂的就業不足率——其中包括那些因經濟原因而從事兼職工作的人以及就業意願喪失的工人們——在 9 月份意外降至 7.7%，這是近一年來該統計數據的首次下降。最新的勞動參與率 (正在工作或尋找工作的人口比例) 連續三個月保持在 62.7% 附近。25-54 歲年齡段 (也稱為壯年勞動力) 的參與率則意外降至 83.8%。雖然裁員並不是美國勞動力市場降温的最核心特徵，但其他國家的裁員現象正在加劇。三星電子公司正在東南亞和大洋洲裁員，這是其全球裁員計劃的一部分。大眾汽車公司正在亞洲地區大舉裁員，並考慮在德國本土關閉工廠。<h2 id="8gk3ll2ho">美聯儲官員們心心念唸的 “軟着陸”，也許真的實現了</h2>經濟數據方面，最新公佈的超預期非農就業數據、強於預期的失業率，以及超預期上修的長期 GDP 增速，加上近幾周的初請失業金人數基本符合預期且呈現降温態勢，再加上對於美國經濟至關重要的服務業繼續呈現 PMI 超預期增長擴張勢頭，再加之通脹持續下行，完美符合美聯儲官員們所憧憬的美國經濟 “軟着陸” 情景，因此有經濟學家高喊美國經濟成功 “軟着陸”。在疫情導致美國經濟突然下滑至短暫的經濟衰退之後，隨後即使經歷高通脹後美聯儲激進加息進程，一舉將美國基準利率推高到 5.25%-5.5% 這一 20 多年來最高水平，但是美國經濟反彈相當強勁，美國經濟分析局的綜合年度更新顯示，從 2020 年第二季度到 2023 年結束，美國國內生產總值 (GDP) 經通脹調整後的平均增長率為 5.5%。與之前公佈的 5.1% 的漲幅相比，修訂後的數字明顯更加樂觀。美國經濟分析局對於去年一整年的美國經濟增速的則從 2.5% 上調至 2.9%，儘管調整的來源集中在上半年。2022 年美國實際國內生產總值增長 2.5%，比此前公佈數據的強 0.6 個百分點。此外，最新數據顯示，在這一年中，只有第一季度 GDP 年化季率出現下降，而不是最初 GDP 數據報告的連續兩個季度下降所顯示的技術性經濟衰退。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/200575f8a8c7b89bf6ea2580654a4046?x-oss-process=style/lg" alt="image.png" width="1007" height="583" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/200575f8a8c7b89bf6ea2580654a4046"/></figure>政府修正後的最終數據還顯示，2023 年的美國國內總收入 (即 GDI，生產商品和服務所產生的收入和成本) 向上修正。經通脹調整後的去年 GDI 增長率從 0.4% 大幅提高到 1.7%。美國經濟近年來無比強勁的反彈趨勢，全面反映出數萬億美元的財政支出和疫情後一段時間內美聯儲全方位 QE 帶來的史詩級刺激效應。整體而言，自 2020 年第二季度開始的這一輪美國經濟無與倫比的觸底反彈進程，是自第二次世界大戰以來美國經濟最為強勁的經濟擴張週期之一。“我們認為美國經濟 ‘軟着陸’ 局面已經顯得非常明朗，不過現在就斷定美聯儲 9 月意外降息 50 個基點已經徹底穩定住勞動力市場可能為時過早。更有可能的是，美聯儲的下一步降息選擇將是 11 月降息 25 個基點的這一常態步伐。” Bloomberg Economics 經濟學家 Anna Wong 、Stuart Paul 、Eliza Winger 以及 Estelle Ou 表示。來自 MacroPolicy Perspectives 的高級經濟學家 Laura Rosner-Warburton 在 9 月非農公佈後表示：“美聯儲鑑於這份就業報告，更有可能做出正確的貨幣政策決策，不會像市場預期的那樣落後於曲線。” 並指出這些數據大幅降低了再次降息半個百分點的可能性。

美國 9 月份非農就業人數增加 25.4 萬人，超出經濟學家預期，失業率意外降至 4.1%。薪資增長加速，緩解了對經濟衰退的擔憂，顯示出美國經濟成功實現 “軟着陸”。金融市場對美聯儲降息預期降温，表明就業市場和整體經濟仍在穩定增長。消費者支出韌性將推動美國經濟繼續發展。

- 美國非農就業人數超預期增加 25.4 萬人，失業率降至 4.1%。
- 經濟學家認為美國經濟實現 “軟着陸”，消費者支出韌性強。
- 美聯儲降息預期降温，市場押注 11 月降息 25 個基點。

非農超預期猛增 25.4 萬人 + 失業率意外回落，美國經濟成功 “軟着陸”?