隨着市場普遍預期通脹將繼續下行，美聯儲進一步降息的大門似乎已經打開。然而，一些分析師警告稱，通脹未死，市場對通脹的忽視可能不會持續太久。<h2>市場普遍預計 9 月通脹繼續降温</h2>市場預計下週四公佈的 9 月份 CPI 環比小幅上升 0.1%，為近三月來最低增幅，同比增長 2.3%，為連續第六個月放緩，也是自 2021 年初以來最温和的增長。剔除了食品和能源價格波動的核心 CPI 數據預計環比上升 0.2%，同比上升 3.2%。下週五公佈的 PPI 數據預計也將有所放緩。此外，市場還聚焦未來一週諸多美聯儲官員的講話，以及本月 31 日公佈的美國 9 月核心 PCE 通脹。彭博經濟學家 Anna Wong 等人分析認為：<blockquote>“我們預計 9 月份總體 CPI 數據將較為温和，核心 PCE 通脹（美聯儲青睞的通脹指標）可能以與美聯儲 2% 目標一致的速度增長。總而言之，我們認為通脹報告不會對 FOMC 對通脹持續下降趨勢的信心產生太大影響。”</blockquote><h2>但是，通脹真的足以令人放心嗎？</h2>儘管市場對通脹的預期較為樂觀，但一些分析師警告稱，投資者應該保持警惕，因為通脹風險並未完全消失。分析師指出，最明顯意外因素是地緣政治。中東的緊張局勢沒有降温的跡象，以色列對伊朗石油設施的襲擊，或伊朗在重要能源航道上採取報復行動，都可能導致油價飆升，並預示着通脹壓力的捲土重來。另一方面，如果美國就業數據繼續超預期增長，市場還需警惕工資增長背後的通脹風險。本週五非農就業數據大超預期，再添美國經濟軟着陸跡象，打壓市場大幅降息 50 基點預期。在經濟韌性和通脹降温的背景下，市場預計美聯儲 11 月降息 25 基點的概率為 99%，並可能在明年 6 月前共計降息 125 基點。而且，美聯儲主席鮑威爾週一在全美商業經濟協會上曾暗示，年內兩次會議可能會各降息 25 基點。9 月份非農報告顯示平均時薪較同比增長 4%，高於 8 月份的 3.9%，為 5 月以來最高。如果這些趨勢持續下去，那麼市場對長期降息的預期將顯得過於樂觀。經濟學家 MohamedEl-Erian 表示：<blockquote>“9 月份意外火爆的就業報告提醒人們 “通脹尚未消失”，這份報告是市場對美聯儲過於激進的降息預期的修正，有助於市場更準確地預測美聯儲可能的行動。美聯儲可能需要重新將重點放在抑制物價上漲上，不要再討論美聯儲只應該關注就業率的問題。”</blockquote>再者，美聯儲 11 月會議召開前的美國總統大選將帶來更多動盪和不確定性。

中東衝突可能導致的油價飆升，以及非農數據中薪資增速抬頭，都預示着美國 “通脹未死”。

- 市場預計 9 月 CPI 將小幅上升，通脹持續放緩。  
- 分析師警告通脹風險未消，地緣政治可能影響油價。  
- 非農就業數據超預期，市場對降息預期需保持謹慎。  

被 “忽略” 的美國通脹，會是四季度的黑天鵝嗎？