<div id="readability-page-1">作為牛市的旗手，券商板塊在這一波大牛市中無疑是最受關注的焦點之一。從 “924” 開始至放假節前，A 股券商股一直都在瘋狂飆漲，9 月 30 日除國泰君安和海通證券停牌外，均全部實現漲停收市！而在 A 股近 5 日交易中，互聯網券商和小券商漲幅最靠前，其中指南針累計大漲 109.15%，東方財富也飆漲了 89.19%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320200.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="823" height="688" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320200.png"/>顯然，如果不是漲停板限制，這批券商股漲幅天花板必然會更高。就在 A 股休假這幾天，港股的券商在瘋狂搶跑，從 “924” 牛市爆發日起，港股券商指數就從 400 點開始火箭發射，至今漲至 888 點，漲幅 1.2 倍！其中 10 月 2 日-4 日 3 個交易日已經搶跑上漲高達 53%！<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320284.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="675" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320284.png"/>現在幾乎可以斷定，節後 A 股開市，券商股大概率又是一波集體漲停潮。01在港股券商個股層面，僅近 5 日，已經有高達 16 只股實現翻倍，其中申萬宏源香港、第一上海分別累計大漲了 6.3 倍、2.9 倍。更讓人驚歎的是，千億市值券商巨頭招商證券港股近在近 3 日搶跑中就已經大漲了 1.21 倍！這可是千億市值的超級巨頭，在如此短時間內倍幹翻倍，可想而知背後的增量資金規模和做多熱情到底達到了多麼炙熱的地步。而招商證券是 A+H 股，現在其 H 股 3 天搶跑如此恐怖，那麼它的 A 股休假回來會有怎麼表現，已不言而喻。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320383.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="538" height="699" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320383.png"/>同樣的，還有中州證券（A 股中原證券）搶跑了 76.4%、國聯證券、弘業期貨、申萬宏源、中信建投也都搶跑了約 60% 以上。按 10% 的漲停板算，將至少是 5 個板起步！回顧過去幾輪牛市週期，券商都是漲幅顯著靠前的板塊。據統計，2005—2007 年（2005 年 6 月 6 日—2007 年 10 月 16 日）的大牛市中，證券行業都整體飆漲了 2073%，甚至不少個股漲幅高達幾十倍。在 2014—2015 年（2014 年 3 月 12 日—2015 年 6 月 12 日）小牛市中，行情週期不到 1 年，滬指上漲 1.5 倍，大部分券商股漲幅也超過了 2 倍。其中西部證券拿下漲幅榜首，累計大漲了 650%，漲幅較為靠前的光大證券、華泰證券、長江證券、興業證券、山西證券等也有 3.5 倍左右。通過對比，我們就可以輕易理解目前這一輪的牛市週期，無論是指數還是個股的漲幅，都顯示行情都還是在起跑階段不久。現在 A 股僅有 1 只券商股實現 1 倍漲幅，顯然這還遠遠不夠。02這一次的券商股與以往牛市週期時，在基本面和技術面都有很大的不同。由此也給這一輪券商股行情帶來更多的期待。就在今年的前三季度，券商行業都還正在經歷堪稱最至暗的時刻——IPO 幾近凍結、融資融券業務接近冰點（轉融券業務已倍叫停），尤其是交易情況，行情連續多月下跌導致交易情緒慘淡，交易額持續收縮，在 7 月、8 月日均股票成交額分別為 6559 億元、5972 億元，同比分別-22%、-28%，到了 9 月日成交額 5000 億元都成為了常態，甚至清倉註銷賬户都成為了無數股民們無奈的調侃。反應在券商的業績層面，數據顯示，2024 年上半年上市券商合計實現營業收入 2350 億元，同比-13%，實現歸母淨利潤 640 億元，同比-22%，包括頭部的十家大型券商營業收入合計 1413 億元，同比-14%，歸母淨利潤合計 426 億元，同比-20%，整個行業的遭遇都基本差不多。其中，大型券商各業務淨收入同比均有下滑。其中，投行、利息淨收入下滑較為明顯，經紀、資管業務降幅相對較小，投資收入同比分化較為明顯。24H1 大型券商投資、資管、經紀、利息、投行淨收入同比分別-6%、-7%、-13%、-38%、-46%。因為糟糕的市場面和業績表現，券商也是大金融板塊在當時唯一一個抬不起頭的板塊，在銀行、保險相繼在上半年整體大漲超過 50% 的大背景下，券商不漲反跌，甚至國家政策層在有意推動券商重組支持做大做強的強題材刺激，券商股也只是上演 “一日遊” 行情。在 7 月初，A 股券商的整體市盈率跌破 20 倍，頭部券商 PE 僅有 10 多倍；而券商的整體市淨率還跌倒了 1.03 的少見低點，逼近破淨的地步。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320451.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="533" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320451.png"/>其中包括中國銀河、廣發證券、國泰君安、華泰證券等 PB 一度分別低至 0.6-0.8 倍，這種情況在近 10 年中只有 2018 年底出現過。但現在，隨着 “924” 超級政策出台刺激股市開啓史詩級大牛市行情，一切都不一樣了。券商從至暗時刻，直接切換成為最高光的市場焦點，被所有投資者瘋狂追捧。A 股的日成交額，也從 5000 億出頭迅速幹到 2.61 萬億，一下子增長了 4 倍多！<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320519.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="661" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.jrjimg.cn/2024/10/weixin/one_20241006132320519.png"/>同時可見的，政策層面還強力鼓勵上市企業重組、通過融資/質押回購股票，強力引導各種超大規模的國家隊、公私募基金、長線資金入市，甚至這幾天對於 IPO 我們也看到了在加速，這些都是直接利好券商的各方面業務，進而對於券商業績將直接帶來巨大積極增長。更不要忘記了，券商本身也是有自營和投行業務，它們所配置的資產收益，也必然會隨着這一輪超級牛市而瘋漲。這一切，都會不斷加強券商的業績和市值增長。也就説，超跌超便宜的券商，遇上了堪稱史無前例最大力度刺激政策到來的超級牛市週期，然後在全市場所有資金都開始低配到瘋狂加配的共同催化下，券商的超級牛市行情就註定會形成了。而且可以説，這一波券商行情會比之前任何一次都會來得更加迅猛，更激進，即使最終它們的上漲幅度可能不及 2007 年/2015 年時的表現，但可以肯定必然是足夠讓人驚豔。這一波超級牛市，就一起拭目以待吧！ </div>

招商證券

在當前牛市中，券商板塊表現突出，A 股券商股在 9 月 30 日實現漲停，互聯網券商和小券商漲幅顯著。港股券商指數自 “924” 牛市爆發以來上漲 1.2 倍，招商證券港股在 3 日內大漲 121%。預計 A 股開市後，券商股將迎來集體漲停潮。歷史數據顯示，券商在牛市中通常表現優異。

券商要贏麻了！招商證券港股已搶跑 121%！