50 基點沒戲，25 基點也懸？非農過後美聯儲可能暫停降息

據華爾街資深人士埃德·亞登尼（Ed Yardeni）稱，美聯儲 2024 年的貨幣寬鬆行動可能已經結束，因為上週五強勁的非農報告凸顯了世界最大經濟體的頑強韌性。

亞登尼説，在油價反彈和中國尋求刺激經濟的同時，如果美聯儲進行進一步的政策寬鬆，可能會引發通貨膨脹。他是 Yardeni Research Inc.公司的創始人，曾創造了著名的 “美聯儲模型”（Fed Model）和 “債券衞士”（bond vigilante）等説法。

這位市場預測人士表示，美聯儲在 9 月份降息 50 個基點 “並沒必要”，因為這通常是為了應對經濟衰退或市場崩盤而保留的舉措，但實際上美國現在經濟繁榮，標普 500 指數接近紀錄高位。

“他們不需要再做更多。” 亞登尼在回答問題的電子郵件中寫道。“我認為幾位美聯儲官員後悔降息了這麼多。”

持有類似觀點的人並不止亞登尼。上週五美國前財政部長拉里·薩默斯也表示，美聯儲上個月降息 50 個基點的決定是 “一個錯誤”，因為新數據顯示，上個月美國的就業增長超過了所有預期。

“從事後看來，9 月份的 50 個基點降息是一個錯誤，儘管不是重大錯誤。” 薩默斯説道。“非農就業報告證實了我們正處於高中性利率環境的懷疑，負責任的貨幣政策需要在降息方面保持謹慎，” 薩默斯補充道。

最新的非農報告還促使美國銀行和摩根大通的經濟學家們放棄了他們對更大幅度降息的呼籲。他們將對美聯儲 11 月份降息的預測從 50 個基點削減到 25 個基點，這與未來美聯儲會議結果相關的掉期合同中的變動相一致。

摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 和美國銀行經濟學家 Aditya Bhave 都指出，上週五的非農就業報告是限制他們對美聯儲寬鬆路徑預期的動力。鑑於美聯儲在 9 月份降息 50 個基點舉措，他們認為穩固的就業市場是美聯儲採取更審慎方法的理由。

“非農報告也應該會讓美聯儲的工作變得更容易，” Feroli 在一份備忘錄中寫道。在美聯儲下次會議之前，需要出現一個 “相當大” 的意外情況——包括本週通脹數據的關鍵讀數以及 11 月初的另一份就業報告，才能讓決策者們偏離 “逐步加息的路徑”。

美國銀行的 Bhave 表示，自 FOMC 上次利率公告以來的數據 “異常強勁”，這意味着不需要再次降息 50 個基點。

儘管如此，要求美聯儲在 2024 年剩餘時間完全暫停行動，至少可以説是不符合共識的。許多投資者認為美聯儲最新的降息是朝着政策正常化邁出的一步。

作為 BMO 資本市場美國利率策略負責人，Ian Lyngen 仍然堅持他對 11 月份降息 25 個基點的預測，他認為就業和通脹等一系列數據將決定美聯儲在 11 月 7 日會議之前的政策軌跡。他表示，如果 10 月的就業報告表現相對強勁，通脹被證明將持續，美聯儲則可能會暫時避免降息。

“要説有什麼變化的話，最新就業報告表明美聯儲可能會重新考慮 11 月是否要降息，儘管暫停降息並不是我們的基本預期，” 他在給客户的便條中寫道。“在我們努力做到理智誠實的同時，我們有必要簡要思考一下，美聯儲下個月暫停降息需要什麼條件。”

另一位大佬、億萬富翁投資者斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）擔心，美聯儲在未來降息方面已經陷入了困境。 “我希望美聯儲不會像 2021 年那樣被前瞻指引所困，” 德魯肯米勒上週五在非農公佈後表示。“GDP 高於趨勢水平，企業利潤強勁，股市創歷史新高，信貸非常緊張，金價創出新高。限制性到底在哪裏？” 他進一步強調了其他華爾街人士的警告，即市場需要調整對美聯儲寬鬆步伐和程度的預期。

德魯肯米勒對美聯儲是否應該在最近的會議上選擇 50 個基點的降息表示懷疑。貝萊德集團首席執行官拉里·芬克（Larry Fink）上週早些時候也表示，市場對美聯儲寬鬆政策過於樂觀，他引用了美國經濟增長強勁的情況。

對於批評美聯儲政策轉變的人來説，市場可能已經過度定價了太多的降息。根據亞登尼的説法，風險在於額外的寬鬆政策會助長投資者的狂喜，為痛苦的市場事件鋪平道路。

“任何進一步的降息都會增加我們股市上世紀 90 年代飆升情景發生的可能性，” 他説。當年，標普 500 指數從高點到低點跌幅超過三分之一。