中國股市大漲，接下來關注什麼？

中國股市經歷史詩級上漲之後，後市的可持續性成為市場關注的焦點問題。接下來，除了明天萬眾矚目的發改委發佈會，投資者還應該關注哪些政策方向和數據？

花旗認為應重點關注財政存款變化、家庭存款變化和貨幣增長情況。高盛分析師認為股市持續反彈的前提是 M1 增速需要超過 M2。

民生證券表示政策發力能否穩住基本面，是市場預期持續改善的關鍵，節後財政跟進是大概率事件。廣發證券則強調稱，本輪行情究竟是一波流還是牛市起點，決勝的關鍵點就在 12 月。

花旗：重點關注三件事；高盛：M1 增速需要超過 M2

花旗表示，9 月新增貸款和新增社會融資規模數據可能維持穩定，貨幣基礎增長可能沒有上行空間。但信貸數據仍可能通過細節變化為刺激政策提供初始線索。投資者需要密切關注三件事。

1、財政政策：政府債券發行很重要，財政存款變化則更為重要。用盡年度核准配額是修訂預算的必要條件，財政存款有助於量化資金部署。

2、家庭：重點是存款方面。隨着 9 月最後一週的強勁反彈，觀察家庭存款數字如何演變將很有趣。

3、貨幣增長：預計 9 月份不會有太大上行空間，但如果出現上行趨勢，M1 和 M2 增長都可能與財政政策部署相呼應。

高盛分析師 Borislav Vladimirov 也強調稱，如果股市反彈想要持續，那麼 M1 增速需要超過 M2。8 月社融數據顯示，M1 貨幣供應繼續回落，M1-M2 增速負剪刀差進一步擴大。

民生證券：節後財政跟進是大概率事件

民生證券陶川表示，政策發力能否穩住基本面，是市場預期持續改善的關鍵。節後發改委的新聞發佈會只是接續的開啓，後續財政部等其他經濟部委的發佈會也值得期待。

此外，美聯儲降息週期確定性疊加美國大選的不確定性，意味當前國內的這輪政策轉向既不會戛然而止，也不會一步到位。節前政策節奏並非是脈衝式，節後財政跟進是大概率事件。

廣發證券：決勝關鍵點在 12 月

廣發策略劉晨明則表示，過去 5 個交易日，A 股主要寬基指數和風格指數漲幅均在 25% 左右，屬於整體的估值抬升，速度之快，實屬罕見。而這波行情究竟是一波流還是牛市起點，劉晨明認為，決勝的關鍵點就在 12 月：

如果 25 年財政基調積極向上，投資者有望迎接順週期的牛市。經過近期的快速反彈，目前整體 A 股（剔除金融石油石化）回升到 2.2X PB，同時中報 TTM ROE 在 7.4% 左右。

如果 25 年財政定調積極（目標赤字率明顯提升），就很可能出現 ROE 回升的預期，類似過去 4 次的情況，A 股仍然可以當做成長股看待，那麼目前的 PB 就還處於底部位置，12 月開始可能就是順週期資產牛市的起點。

如果 25 年財政基調持平，市場可能再次切回紅利資產。

也就是説，如果年底的中央經濟工作會議，沒有對明年財政基調明顯的調整，那麼當前整體 A 股（剔除金融石油石化）2.2X PB 的估值水平可能並不低估，市場可能切換回 ROE 在 10-14% 檔位（中間圓圈）且 PB 不貴的紅利類資產。