美國 9 月非農大超預期，為經濟 “軟着陸” 鋪路，下一個關鍵是通脹會否捲土重來嗎？
本週四將公佈美國 9 月 CPI 數據，這將成為擾動美股和降息預期的重要數據。目前媒體普遍預計，9 月整體 CPI 將環比上漲 0.1%，核心 CPI 預計環比上漲 0.2%；同比來看，整體 CPI 將從 8 月份的 2.5% 降至 2.3%，而核心 CPI 預計將保持穩定，同比上漲 3.2%。 
值得一提的是，瑞銀認為通脹更為火熱，其預計 9 月核心 CPI 環比上漲 0.31%，同比漲幅則達到上漲 3.3%。瑞銀表示，這可能會為美聯儲 FOMC 提個醒——美國仍未擺脱通脹的困擾。
高盛預測也高於市場普遍預期，核心 CPI 預計增長 0.28%，高盛還預測 9 月 CPI 核心服務增長 0.23%，高於之前三個月平均增長水平 0.13%，
有分析認為，9 月 CPI 報告高於預期以及未來幾個月通脹可能捲土重來，這將會進一步限制美聯儲的降息步伐，更重要的是這也將阻礙美股上漲。 
上週強勁的非農就業報告可能為經濟在通脹下降的情況下實現 “軟着陸” 鋪平了道路，但它也迫使投資者減少對美聯儲降息的押注，同時產生美聯儲上個月降息 50 基點是否犯了錯誤的疑慮。 
<h2>通脹下降之路很難 “一帆風順”？</h2>
高盛在最新的報告中指出，汽車保險價格將再次上漲，儘管增長速度有所放緩，但反映出保費的持續增長。其次，在最近幾個月的大幅上漲之後，預計住房通脹將放緩，房主等價租金上漲 0.35%，主要租金上漲 0.31%。
不過，Laffer Tengler 首席執行官 Nancy Tengler 表示，住房成本是今年通脹最持久的推動因素之一，目前仍處於高位。此外，中東緊張局勢導致能源成本上升，以及上週碼頭工人罷工引發了人們對今年通脹捲土重來的擔憂。 有分析認為：
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能源成本上漲和為期三天的港口罷工的潛在後果，可能只會對通縮趨勢造成 “短期擾亂”，並 “短期內” 推高 CPI，並不會導致美國經濟出現 “持續通脹”。 
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此外，從 9 月非農報告來看，薪資通脹高企。BOK Financial 首席投資策略師 Steve Wyett 表示，9 月份就業報告中平均時薪環比增長 0.4% 高於預期，再加上 “令人瞠目結舌” 的港口工人工資協議。這仍提醒投資者，通脹仍是美聯儲面臨的一個問題。與勞動力規模相比，港口工人數量不足以對整體工資水平產生直接影響，但看起來實現美聯儲 2% 目標的進展可能仍很緩慢。
對於美股影響方面， Glenmede Trust 投資策略副總裁 Mike Reynolds 表示：
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這可能是未來幾個月需要應對的一些 “逆流” 之前的 “最後一份乾淨的通脹數據”。 如果 CPI 數據開始朝着錯誤的方向發展，那將對股市和經濟造成嚴重影響，在極端情況下，美聯儲可能會再次開始加息……這當然不是基本情況，但作為股市的尾部風險，這是需要注意的。
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<h2>美聯儲降息過於激進？</h2>
從最新的經濟數據來看，9 月非農大超預期，而核心 CPI 則可能反彈，美聯儲上個月降息 50 基點是否過火了？
在 Tengler 看來：
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市場面臨的風險是，美聯儲降息過於激進，因為通脹尚未被遏制。我們每個月都看到核心 CPI 呈現同樣的温和上升趨勢，而這並不是我們希望在整個經濟中看到的那種通縮。
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瑞銀認為，美聯儲最新會議紀要雖然紀要可能顯示參與者普遍同意降息 50 個基點的決定，但這可能掩蓋了更多的猶豫不決。紀要還可能表明，參與者不希望將 50 個基點的降息視為新的降息步伐。
此外，本週有大量的美聯儲官員講話需要消化，包括美聯儲理事庫格勒和鮑曼將再次發言，還有許多地區聯邦儲備銀行行長髮言，副主席傑斐遜將就貼現窗口的歷史發表意見。

瑞銀集團

高盛

瑞銀預期 9 月核心 CPI 將環比上漲 0.31%，高盛預測為 0.28%，均高於普遍預期 0.2%。這可能會為美聯儲 FOMC 提個醒——美國仍未擺脱通脹的困擾。

- 美國 9 月非農數據超預期，為經濟 “軟着陸” 鋪路。  
- 9 月 CPI 數據將影響美股和降息預期，核心 CPI 預計上漲。  
- 通脹風險依然存在，可能限制美聯儲降息步伐。  

上週非農火熱，本週核心 CPI 會更熱嗎？