“股王” 騰訊不差錢

作者 | 黃昱

編輯 | 劉寶丹

作為中國互聯網、科技公司長期的市值之王，在這波中國資產全線大漲的行情中，騰訊總市值已經回到 4 萬億港元，雖然較巔峯期超 7 萬億港元的市值仍有差距，但已釋放出 “王者歸來” 的氣勢。

9 月 24 日-10 月 7 日，騰訊股價累計上漲 23.4%。10 月 8 日，受港股全線回調影響，恒生科技指數下跌 12.82%，騰訊也隨大盤下跌 8.32%，但今年以來其股價累計上漲超 50%。

除了受大盤上漲驅動外，騰訊今年股價上漲的重要因素，還包括其千億回購計劃以及業績企穩回升等利好。

在這個不少 A 股股民眼紅港股的國慶長假中，騰訊回購的腳步也沒有停下。10 月 3 日、4 日、7 日三個交易日，騰訊在港股繼續回購，回購額分別為 2.51 億港幣、1.37 億港元、5.02 億港元，其中 10 月 7 日最高回購價達到 482 港元/股。

不難發現，相較於過往 10 億港元的日回購金額，如今騰訊的日回購金額有所下降。對此，有投資者分析指出，受交易所規則限制，港股回購價格不能高於過去 5 個交易日收盤均價的 5%。因而，在股價短期內大幅上漲的情況下，騰訊屬於在 “夾縫中” 執行回購計劃。

不過，從累計回購金額來看，截至 10 月 7 日收盤，騰訊今年已經回購超 890 億港元。按照目前的節奏，騰訊有望提前實現今年定下的千億回購承諾，較去年全年的 490 億港元回購金額翻倍。

充滿確定性的 “賺錢” 能力，是騰訊千億回購的底氣。按照目前 890 億港元的回購額計算，騰訊基本上把上半年約 83% 的 non-IFRS 歸母淨利潤都花了。

為進一步提振市場信心，除了股權回購外，騰訊也不斷在加深自己的護城河。

近日，有市場消息稱，騰訊和育碧娛樂創始人吉利莫特（Guillemot）家族，正在考慮聯合收購法國遊戲企業育碧娛樂公司並私有化這一事項，以尋求穩定育碧娛樂公司並提升其價值。不過，這一選項仍處於初期階段，不確定最終是否會促成交易。

10 月 7 日，育碧發佈公告稱，公司注意到近期媒體對公司潛在利益的猜測。為了利益相關者的利益，育碧會定期審查所有戰略選擇，並在適當的時候向市場通報。

對此，騰訊方面暫未有回應。

育碧是一家全球聞名的 3A 遊戲大廠，集遊戲製作、發行和代銷於一體，旗下游戲《刺客信條》系列是全球 3A 遊戲的代表之一，其他作品包括《雷曼》《波斯王子》等。

然而，受遊戲新品推出後市場表現不佳等影響，今年以來育碧股價持續下跌。在收購消息傳出後，育碧股價在美東時間 10 月 4 日收漲 30.74%，但相較於年初，其目前股價仍幾乎腰斬，總市值約為 19 億歐元。

育碧當前股價無疑處於低谷期。作為對比，同樣頂級的遊戲公司，EA 市值超過 370 億美元，Take-Two 市值超過 250 億美元。此外，前不久福布斯亞洲發文稱《黑神話》開發商遊戲科學的估值已達 18 億美元。

值得一提的是，騰訊和育碧的合作由來已久。早在 2018 年，騰訊便已通過戰略投資成為育碧的重要股東。此後，隨着兩家公司在遊戲開發及發行上的合作日益緊密，騰訊逐漸成為育碧全球戰略擴展的重要助力。

2022 年，騰訊再次增持育碧股權。育碧最新年報顯示，截至 2024 年 3 月 31 日，騰訊持有育碧 9.986% 的股份，擁有 9.185% 的淨投票權，而吉利莫特家族成員總共擁有 15.438% 的股份和 20.455% 的投票權。

有業內人士認為，隨着近年來全球遊戲市場競爭的加劇，以及對原創內容需求的提升，騰訊此時選擇私有化育碧，似乎是為了進一步深化其在全球遊戲行業的佈局。

此外，互聯網產業分析師張書樂對華爾街見聞表示，騰訊在全球遊戲市場上，對優質遊戲資源採取買買買的打法，早已不是新聞，育碧作為全球頂流遊戲大廠，不止擁有強勁的遊戲超級 IP，更擁有強大的研發能力，以及在多個遊戲平台上的佈局，這都是騰訊所急需的。

張書樂認為，目前而言，全球遊戲巨頭之間的併購已經進入到了白熱化，尤其是微軟、任天堂、索尼的動作，都在刺激騰訊，再不出手，就晚了。

遊戲是騰訊的王牌業務，也是馬化騰口中騰訊出海國際化的最大希望。

年初，馬化騰在騰訊內部年會上表示，過去幾年，在海外大 IP 遊戲公司的手遊研發、網絡運行運營等方面，騰訊發揮了一定優勢、建立了口碑。騰訊希望在軟件和遊戲研發方面橫向做透、做紮實，而不是在一個縱深角度跟其他遊戲公司或硬件廠商為敵，更關鍵的還是找準自己的主業並聚焦，這樣更有勝算。

經過一系列的整頓優化後，騰訊遊戲在今年二季度一改過去一段時間的頹勢，迎來了業績拐點。騰訊財報顯示，今年二季度，騰訊遊戲板塊收入 485 億元，創季度新高，國內和海外均同比增長 9%，超出預期，其中國際市場遊戲收入佔比約為 29%。

顯然，騰訊在海外依然還有不錯的增長空間。

星展認為，騰訊目前有 30% 線上遊戲收入來自海外市場，料海外線上遊戲收入在 2023 至 2026 年將以 12% 的複合年增長率快速增長。維持騰訊 “買入” 評級，目標價由 537 上調至 577 港元，以反映盈利前景清晰以及友好的回饋股東政策。

麥格理也指出，騰訊、拼多多和攜程等公司在利用國際機會方面處於有利地位，海外擴張的潛力將成為長期增長動力。“投資者應更加重視中概互聯行業的全球前景，儘管與地緣政治緊張局勢相關的風險可能會帶來短期波動，但這也可能創造買入機會。”

憑藉着海外增長的良好預期等，騰訊仍將是投資者心中 “股王” 般的存在。