超 1.6 萬億券商 “巨無霸” 來了！國泰君安合併海通證券提速，意味着什麼？

10 月 9 日週三晚間的公告顯示，兩家上海頂級券商加快了合併的步伐，總資產超過 1.6 萬億元的券商 “巨無霸” 離我們越來越近。

根據週三公告，國泰君安將以換股方式吸收合併海通證券，分別向海通證券股東發行國泰君安的 A 股和 H 股股票，海通證券與國泰君安股票的換股比例為 1:0.62，擬發行股票將分別在上交所和港交所上市流通，海通證券的 A 股和 H 股股票相應予以註銷，海通證券將終止上市。交割日後，國泰君安將辦理公司名稱、註冊資本等相關的工商變更登記手續，海通證券將註銷法人資格。

國泰君安擬同時向控股股東上海國有資產經營有限公司發行 A 股股票募集配套資金，配套募資不超過人民幣 100 億元。控股股東以每股淨資產定向增持國泰君安股份，高於停牌前股價，並承諾 5 年內不減持。

吸收合併方案公佈的同時，經向交易所申請，國泰君安和海通證券各自的 A 股、H 股均將於 10 月 10 日週四開市起復牌。這一復牌時間較此前 A 股公告的預計停牌時間提前了 8 個交易日。此前公告稱，從 9 月 6 日起，計劃停牌 25 個交易日，即將於 10 月 22 日復牌。

吸收合併方案公佈和週四復牌帶來的最直接影響是，券商板塊有望迎來一波上漲。國泰君安和海通證券停牌期間錯過了 9 月 24 日啓動的 “券商牛” 行情，兩家龍頭券商的補漲值得期待。自 9 月 24 日至 10 月 9 日七個交易日內，截至收盤，東方財富累計漲幅達 132.06%，天風證券累漲 94.51%，國海證券累漲 72.67%，中信證券和招商證券漲幅超過 50%。

21 世紀經濟報道援引機構人士評論稱，“在這波券商板塊行情中，唯一被落下的就是停牌的國泰君安和海通證券。此番復牌，大概率會迎來估值修復，並帶動整個券商板塊的表現。” 該媒體還提到，接近兩家券商的消息人士稱：“公司內部的反饋是，合併持續加速，速度超預期，進度超級順利。據説不少部門領導都相互見面了，討論後面的一些工作，沒有太大阻力。”

財通證券非銀首席許盈盈稱，在市場成交額快速放量及權益市場大幅上漲的背景下，券商經紀和自營業務將釋放較大的業績彈性，帶動券商業績增速大幅改善。當前節點券商股估值與業績共振向上，繼續看好資源優化整合及風控指標優化下 ROE 改善的頭部券商。

合併後公司資產、客户規模、證券與期貨經紀等業務位居行業第一 網點覆蓋 17 個國家地區

國泰君安合併海通證券是新 “國九條” 實施以來頭部券商合併重組的首單，也是中國資本市場史上規模最大的 A+H 雙邊市場吸收合併、上市券商 A+H 最大的整合案例，目的是強強聯合打造一流投行。

從公開數據看，國泰君安與海通證券合併後的公司在資產、客户和多種業務方面均居行業榜首。截至今年 6 月末，兩家公司合併後總資產和淨資產分別為 1.6195 萬億元、3311 億元，均列行業第一。

合併後公司的零售、機構和企業客户規模全面領先。按照 2023 年年報披露數據，兩家公司零售客户數合計達 3593 萬户、席位租賃淨收入達 16 億元、A 股 IPO 保薦承銷數量達 44 家，均位居行業首位。在長三角、京津冀、珠三角等重點區域的網點達 343 家，躍居行業第一，網點佈局更趨優化。

各業務中，財富管理業務方面，合併後公司的證券經紀、期貨經紀與兩融業務均躍居行業第一，將打造卓越的資產配置能力，驅動 AUM 持續穩定增長；投資銀行業務方面，科創板優勢顯著，IPO 承銷規模及家數躍居行業第一，將圍繞新質生產力培育構建更強產業服務能力；機構與交易業務方面，公募分倉收入與託管外包規模躍居行業第一；投資管理業務方面，牌照資源與產品特色優勢互補，公募、券商資管與私募股權管理規模將達 3.4 萬億元。

合併後公司的數字科技領先優勢將進一步夯實。兩家公司零售客户 APP 合計月活數穩居行業第一，機構客户 APP 覆蓋全方位場景，有望基於前沿數智應用，更好提升客户服務體驗、優化業務模式，引領行業數字科技發展。

合併後公司將全面提高跨境金融及全球綜合金融服務能力，網點覆蓋 17 個國家和地區，涵蓋上海、中國香港、中國澳門、新加坡、紐約、倫敦、東京、孟買等全球主要資本市場，覆蓋包括北美、歐洲在內的發達市場，以及包括亞洲、拉美在內的新興市場。

合併後公司將整合貫通國內國際兩個市場、兩種資源，為全球零售、企業、機構客户提供更高質量的財富管理、投資銀行和資產管理服務，更好代表中國金融行業在世界金融舞台參與全球競爭和資源配置，成為滿足客户跨境金融及全球資產配置需求的國際一流投資銀行。

頭部上市券商併購示範 推動券業併購加速

證券時報指出，近兩年約 20 家券商發生股權變更，有明顯加速跡象。今年 3 月 15 日，證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，圍繞中央金融工作會議提出的 “培育一流投資銀行和投資機構” 任務目標，通過行業自身的高質量發展、機構監管體系的不斷完備、行業機構治理水平的全面提高，形成優質頭部機構引領行業高質量發展的態勢，為證券行業送來了政策暖風，拉昇了券商併購與整合的預期。

華爾街見聞此前提到，除了國泰君安與海通證券的合併，監管引導下，今年還有六起券商併購披露了預案，代表 “券商併購按下加速鍵”。9 月初，國信證券稱擬發行股份收購同屬深圳國資的萬和證券，劍指跨境業務，這份收購預案距離首次宣佈收購萬和證券僅過去 14 天。此前還有 “浙商 + 國都”、“國聯 + 民生”、“西部 + 國融”、“平安 + 方正”、“太平洋 + 華創” 等組合相繼湧現。

證券日報提到，對於國泰君安吸收合併海通證券，長江證券非銀金融行業首席分析師吳一凡表示：“當前政策自上而下推動券商併購重組，行業集中度有望進一步提升。”

國金證券指出，兩家均為上市券商，行業示範效應顯著。目前正在推進中各組券商併購事件主要涉及上市券商和非上市券商之間，且均為中小券商，推進相對容易。國泰君安和海通證券的合併在頭部券商、上市券商併購兩個維度實現突破，相比之下合併難度更大，在涉及 A/H 估值差異、換股比例等安排上有望為行業做出示範，並加速推動行業併購進程，特別是其他頭部上市券商之間的合併。