在全球資本市場中，AI 無疑是近年炙手可熱的新星。然而，隨着 AI 技術的發展進入不同階段，市場的波動性也愈發明顯。
在 10 日最新發布的研報中，高盛將 AI 相關投資劃分為四個主要階段，分別代表了從基礎設施建設到生產力提升的不同層次。
高盛指出，AI 交易已進入第二階段，並正逐步從單純依賴估值增長，轉向由企業盈利推動市場表現。
<h2>第一、二階段：基礎設施公司從硬件提供商手中接棒</h2>
高盛認為，AI 交易的第一階段由硬件提供商主導，英偉達是該階段的領軍企業。
隨着市場的成熟，投資者繼續對 AI 建設抱有較高信心，基礎設施公司開始接棒，到達了第二階段。
高盛指出，第二階段的重點在於 AI 基礎設施的建設，包括半導體公司、雲服務提供商、數據中心、設備製造商和公用事業公司。
這些公司受益於 AI 資本支出的增加，2024 年部分基礎設施類股票的年初至今漲幅已超過 27%。高盛強調，隨着 AI 技術的廣泛應用，這些股票的股價可以繼續上漲，公司的盈利能力將逐漸成為股價上漲的主要驅動力，而不是單純依賴估值擴張。
除此之外，第二階段股票的估值高於平均水平，反應出市場的樂觀情緒。
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相對於過去 10 年的等權重標普 500 股票，第二階段股票交易價格高了 0.4 個標準差。相比之下，第三階段和第四階段的股票估值則分別便宜 0.2 和 0.4 個標準差。
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高盛還指出，第二階段 AI 支出的驚喜程度正在減弱，表明該階段股票的回報可能更加温和。儘管如此，需求的增加可能會導致超大規模科技公司在 AI 相關資本支出上超出預期。
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2023 年初，對英偉達芯片的需求遠遠超過了分析師的預期，超大規模的資本支出在 2024 年上半年變得越來越積極。
然而，英偉達銷售驚喜和超大規模企業資本支出驚喜的幅度一直在縮小。即將到來的第三季度財報季將為 AI 需求和支出提供另一個試金石。
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<h2>第三階段：AI 應用的貨幣化仍存不確定性</h2>
高盛指出，第三階段聚焦於那些試圖通過 AI 技術產生新增收入的公司，主要是軟件和 IT 服務企業。
儘管這些公司的估值較低，但高盛認為，目前 AI 應用的商業化進展並不如預期理想。雖然投資者對 AI 應用的前景充滿期待，但實際的應用構建和盈利化仍面臨挑戰。
高盛通過 IT 支出調查發現，儘管 2024 年企業在 AI 技術上的投入有所上升，但預計明年僅有 3% 的 IT 預算會用於生成式 AI 技術的開發與應用。
這意味着，AI 驅動的收入增長在短期內難以實現，投資者仍需耐心等待 AI 技術的進一步發展。
然而，報告也提到，平台類股票可能在第三階段脱穎而出。這些平台類公司，包括微軟、MongoDB、Datadog 等，提供了 AI 基礎設施的最佳利用方式，併為下一代應用程序的構建提供了基礎。
<h2>第四階段：生產力提升的潛在贏家</h2>
第四階段則是那些有望通過 AI 實現生產力提升的公司。高盛認為，這些公司在未來可能會因 AI 的廣泛應用而獲得最大的盈利提升，但目前，AI 的全面普及還需要數年的時間。
根據高盛調查，只有 6% 的公司已經在生產過程中使用了生成式 AI，行業間的差異也相當明顯。例如，製造業和科技行業的 AI 應用相對較為廣泛，而傳統行業的接受度則較低。
高盛認為，只有當第三階段的 AI 應用實現大規模商用後，第四階段的公司才會真正進入投資者的視野。這意味着，儘管第四階段的公司擁有巨大的潛在增長空間，但短期內仍難以見到明顯的業績提升。

高盛

高盛將 AI 相關投資劃分為四個主要階段，並認為目前 AI 交易已進入第二階段，公司的盈利能力將逐漸成為股價上漲的主要驅動力。第三階段，AI 驅動的收入增長在短期內難以實現，但平台類股票可能脱穎而出。

- 高盛將 AI 投資劃分為四個階段，當前處於第二階段。  
- 第二階段重點在於 AI 基礎設施建設，相關股票年初至今漲幅超 27%。  
- 第三階段商業化進展不如預期，短期內 AI 驅動收入增長面臨挑戰。  

海外 AI 交易走到哪了？高盛：盈利而非估值正驅動市場，平台類公司未來需重點關注