香江電器港交所 IPO 前夕，2 名前員工股東離奇 “退股”

近期，小家電代工廠湖北香江電器股份有限公司（下稱 “香江電器”）向港交所遞交了 IPO 申請。

報告期內，香江電器的業績已經足具規模，2021 年至 2023 年收入分別為 14.84 億元、11 億元和 11.92 億元，同期淨利潤分別為 0.72 億元、0.80 億元和 1.21 億元。

此番遞表港交所前，香江電器曾在 2022 年向深交所主板發起衝刺，但最終以撤回申報材料而告終。

此前，香江電器曾因兩度更換 IPO 輔導機構備受市場質疑。

此次香江電器在港交所 IPO 招股書直指兩家輔導機構人員流動過大、未完成約定的上市時間表。

經過信風（ID:TradeWind01）比對，這兩家輔導機構分別是東莞證券、興業證券（601377.SH）。

此番橫亙在香江電器 IPO 面前的一大謎團在於，其 2 名前員工在此番啓動 IPO 前 2 個月選擇了 “退股”。

但就在此前境內 IPO 中，二者考慮到 IPO 可能性後，即便離職仍然堅定持有香江電器的股份。

這當中是否另有隱情，仍待進一步觀察。

香江電器的上市過程頗為坎坷，其上市目標為 A 股，但始終未果。

早在 2017 年，香江電器就與東莞證券簽訂了 IPO 輔導協議，並向證監局遞交了申請，但直至 2020 年其都未能向證監會遞交 IPO 申請。

次年 1 月，香江電器便將輔導機構更換為興業證券，但不到 3 個月雙方便終止了合作。

此後，香江電器改聘國金證券為輔導機構，並於 2022 年 6 月順利向證監會遞交了主板上市申請並獲受理，期間經歷了現場檢查、全面註冊制改革，審核就此從證監會平移至深交所。

即便如此，香江電器仍然在今年 5 月撤回了申報材料，宣告近 7 年的 A 股 IPO 之旅以失敗而告終。

對於 IPO 期間兩度更換輔導機構的問題，香江電器在此次港交所 IPO 招股書中也闡明瞭前因後果。

據香江電器解釋，2017 年聘請了 A 公司作為輔導機構，但 A 公司的人員流動性大，二者就此終止了合作；2021 年 1 月改聘 B 公司，但後者未能遵守協定的上市時間表，因此合作就此告吹。

從時間線的情況來看，A、B 公司分別是東莞證券和興業證券。

在 IPO 收緊的大背景下，小家電代工廠衝刺 IPO 確實不是容易的事。

香江電器並不是失敗的孤例。

同樣是小家電代工廠的寧波博菱電器股份有限公司（下稱 “博菱電器”），在 2022 年 11 月通過創業板上市委審議後便再無下文，最終於今年 2 月主動撤回申報材料。

與香江電器不同的是，博菱電器下一站瞄準了北交所。

今年 7 月，博菱電器在國投證券的輔導下向證監局遞交了北交所上市輔導材料。

對於改道港交所的原因，香江電器解釋稱是為了 “增強國際間的聲望”。

境外確實是香江電器的重要市場。

香江電器主要為沃爾瑪、飛利浦等國際知名公司代工廚房小家電，產品遠銷北美、歐洲等。

北美市場增長穩定。2021 年至 2023 年，該市場分別創收 10.78 億元、7.81 億元和 9.94 億元，佔比在 7-8 成。

但受到地緣因素的影響，香江電器的歐洲市場收入出現了斷崖式下滑，2023 年僅為 1.12 億元，同比下滑了 50.93%。

由於歐洲客户的毛利率較低，加之北美增長 “補位” 以及產品售價有所提升，香江電器 2023 年利潤並未出現滑坡，當期淨利潤為 1.21 億元，同比增長了 51.33%。

從品類情況來看，2023 年香江電器的電器類家電毛利率達到 20.9%，較 2022 年提升了 4.3 個百分點。

這帶動了整體淨利率上升，2023 年達到 10.15%，同比提升了 2.88 個百分點。

此番 IPO，香江電器計劃加碼境外市場，在泰國設立廠房以加強全球的佈局。

這有望降低潛在的地緣政治風險。

泰國確實成為不少國內家電工廠出海的重要生產基地。

例如美的在泰國春武里府的空調工廠正是其在海外規模最大的數智化工廠；今年 9 月海爾獲批在美建設空調工廠，投資額為 26 億元。

香江電器的股權比例較為集中。

目前，潘允及其控制的蘄春華鈺科技管理中心（有限合夥）（下稱 “蘄春華鈺”）、員工持股平台蘄春恆興科技管理中心（有限合夥）（下稱 “蘄春恆興”）合計持有香江電器 100% 的股權。

事實上，此前潘允還曾為香江電器引入外部股東。

2017 年、2018 年，深圳市匯銀合富十號投資合夥企業（有限合夥）（下稱 “匯銀合富”）、深圳市匯銀瑞和六號投資合夥企業（有限合夥）（下稱 “匯銀瑞和”）和深圳市匯銀加富優選一期創業投資合夥企業（有限合夥）（下稱 “匯銀加富”）先後向香江電器增資，持股比例分別為 2.04%、0.61% 和 2.22%。

彼時，香江電器、潘允與匯銀合富、匯銀瑞和、匯銀加富約定若香江電器未能在 2020 年前上市，則將回購這 3 家投資機構手中的股份。

此後由於對賭失敗，香江電器合計斥資 0.75 億元從這 3 家投資機構手中回購股份。

除此之外，持有蘄春恆興股份的員工也選擇了 “退股”，但時間點頗為詭異。

在香江電器前度深交所主板 IPO 過程中的 2023 年，蘄春恆興的持股人員王陽和官靜先後離職，二人的職位分別為營業（銷售）三部經理和營業（銷售）中心副總監。

由於香江電器並未與持股員工約定不得離職，王陽和官靜考慮到上市可能性後，從香江電器離職後依舊持有蘄春恆興的股份。

但詭異的是，在此次啓動港交所 IPO 的 2 個月前，王陽和官靜卻選擇從蘄春恆興處退股。

天眼查顯示，今年 8 月 4 日王陽和官靜已經從蘄春恆興處退股，二人對應的出資額為 80 萬元、40 萬元。

這意味着，王陽和官靜或錯失了香江電器 IPO 成功後的資本盛宴。

雖然香江電器 IPO 成功前景未明，但選擇在此刻退股的王陽和官靜是否瞭解香江電器此後還有港交所上市計劃，這當中是否還有其他隱情，仍待進一步觀察。