哪隻半導體股票更好：英特爾還是美光科技？

英特爾(INTC -0.51%) 和 美光科技(MU 1.33%) 都為現代計算機和數據中心提供必要的芯片。英特爾是全球主要的個人電腦和服務器 x86 CPU 生產商，而美光是主要的 DRAM 和 NAND 內存芯片供應商。這兩家芯片製造商大部分在其內部晶圓廠生產自己的芯片。

然而，在過去的五年中，英特爾的股價下跌了 55%，而美光的股價飆升了 137%。讓我們看看為什麼美光的表現遠遠超過英特爾 -- 以及在不斷增長的半導體行業中，它是否仍然是更好的整體投資。

圖片來源: Getty Images。

英特爾面臨生存危機

英特爾最近的危機是由三個重大失誤造成的：

1. 它沒有利用其在個人電腦和服務器市場的主導地位來在移動芯片市場獲得立足點。
2. 它未能在工藝競賽中領先 台積電，製造更小、更密集、更節能的芯片。
3. 它錯過了人工智能（AI）加速器芯片的巨大轉變。

隨着英特爾在產品推遲和芯片短缺方面的掙扎，許多個人電腦製造商轉向 超威，後者將生產外包給台積電的優越芯片晶圓廠。英特爾沒有制定明確的扭轉策略，在過去六年裏，在三位不同的 CEO 領導下經歷了令人震驚的戰略轉變。

英特爾現任 CEO 帕特·蓋爾辛格最初認為，該芯片製造商可以通過擴大其晶圓廠在 2025 年趕上台積電，但其最新的 18A 芯片的慘淡產量表明它將大幅錯過這一目標。今年早些時候，英特爾裁員 15%，暫停了股息。據報道，該公司還在考慮將其晶圓廠部門分拆或出售，這將帶來大量現金，但會完全扭轉蓋爾辛格最初的計劃。

目前，英特爾在努力抵禦 AMD 在 x86 CPU 市場上的競爭，同時加大生產低毛利的"AI CPU"（為其芯片增加更多 AI 處理功能）以在 AI 競賽中保持競爭力。然而，這些芯片仍無法像 英偉達 的獨立 GPU 那樣快速處理 AI 任務。

美光再次激活其週期性增長引擎

美光不是全球最大的 DRAM 和 NAND 芯片生產商，但開發的芯片比其更大的競爭對手更密集。這種技術優勢使其成為高端個人電腦、服務器和其他設備的首選存儲芯片供應商。

美光的業務比英特爾更具週期性。存儲芯片市場通常經歷繁榮和蕭條週期。最近的蕭條發生在 2023 年，因為個人電腦出貨量下降，智能手機的 5G 升級週期結束，許多數據中心優先購買面向 AI 的 GPU 而不是新的存儲芯片。

然而，今年，隨着個人電腦和智能手機市場穩定，一個新的增長週期開始。數據中心還購買了更多固態硬盤（SSD）和高帶寬內存（HBM）芯片，以支持新的 AI 應用的需求。美光預計 AI 市場的長期擴張將推動其長期增長。

美光面臨來自 三星 和 SK 海力士 等更大芯片製造商的競爭壓力。去年，中國禁止美光的芯片用於其基礎設施項目，如果美中技術之間的戰爭加劇，美光可能面臨更多阻力。但美光不像英特爾那樣面臨生存挑戰，並且在過去七年裏一直由同一位 CEO 桑傑·梅赫羅特拉領導。

現在哪家芯片製造商是更好的投資？

2023 年，英特爾的營收下降了 14%，這代表其連續第二年營收下降，調整後的每股收益下降了 37%。分析師預計，2024 年其營收和調整後的每股收益將分別下降 4% 和 75%。根據這些估計，這些數據仍可能會根據英特爾潛在出售其晶圓廠和非核心業務而發生變化，該公司的股價仍不像 22 倍的前瞻性收益那樣看起來像是一個絕佳的交易。

在截至去年八月的 2023 財年中，美光的營收下降了 49%，公司發佈了調整後的淨虧損，因為存儲芯片市場燃盡。但在 2024 財年，其營收增長了 62%，重新實現盈利。

對於 2025 財年，分析師預計公司的營收和調整後的每股收益將分別增長 52% 和 585%，因為一個新的增長週期開始。隨着其增長必然再次降温，但其股價目前看起來非常便宜，僅為 12 倍的前瞻性收益。

基於這些事實，我相信美光在可預見的未來仍將是比英特爾更好的選擇。美光仍處於一個新增長週期的早期階段，但英特爾面臨着可能最終破壞其整個業務的重大危機。