美股新股前瞻 | 營收下滑、由盈轉虧，雷子克 “負重” 衝刺納斯達克

近年來，氣候變得越來越不確定。例如，在過去的三十年裏，熱波在全球更頻繁地出現。據中國氣象局稱，中國的夏季平均氣温自 1961 年創下紀錄以來最高。因此，為了確保設備正常可靠地運行，封閉式氣候控制設備變得越來越重要。

而伴隨着封閉式氣候控制設備應用日漸廣泛，身處其中的相關企業也開始逐步走向台前。

9 月 27 日，來自廣東廣州的 雷子克熱管理有限公司 (以下簡稱 “雷子克”) 向美國證券交易委員會提交了 IPO 申請，擬於美國納斯達克上市。公司計劃以每股 4 美元至 5 美元的價格發行 190 萬股股票，籌資 800 萬美元。按照擬議價格區間的中點計算，雷子熱管理公司的市值將達到 5900 萬美元。

據智通財經 APP 瞭解，雷子克是一家在機櫃環境控制領域較為知名的企業，其自 1990 年以來始終專注於工業機櫃的通風、製冷、除濕、熱交換、加熱、照明和環境控制系統，在該領域積累了較為豐富的經驗和專業技術。

該公司主要通過 Leizig 、Moonger、 GZ Boring Ape 3 間子公司運營。其中，Leizig 作為一家機櫃氣候控制器製造商，專注於工業機櫃通風、製冷、除濕、熱交換、加熱、照明和環境控制系統;Moonger 則從事軟件開發和提供軟件和信息技術服務;而 GZ Boring Ape 專注於軟件開發。

然而，值得注意的是，伴隨着雷子克乘行業之勢走向台前，公司一些基本面 “隱憂” 也逐步浮出水面，譬如如何突破公司營收下滑、淨利由盈轉虧等成長性難題，已經成為雷子克當下避不可避的難題。

由此，我們不妨結合公司經營業績和行業潛力等多個角度，去探究一下雷子克的真實投資價值。

業績由盈轉虧，基本面 “亮紅燈”

透過業務版圖來看，目前雷子克的產品種類豐富，業務脈絡延伸至海內外，不失為一家 “小而美” 的機櫃環境控制的製造商。

具體來看，公司產品涵蓋機櫃冷卻器、熱交換器、機櫃通風產品、機櫃加熱器、機櫃燈和監視器、除濕機等多個系列產品。豐富的產品種類下，也為雷子克開拓了廣泛的客户羣體，即其可為飲料產品、汽車產品、電氣行業和機牀行業等眾多工業客户提供服務，並在工業自動化、汽車、飲料、電力、新能源等領域擁有一定的市場份額。

除此之外，雷子克發展佈局也比較較廣，在國內外多地成立了分公司或建立了業務聯繫。如 2009 年在雅加達成立雷子克 (印尼) 分公司負責南亞市場，2013 年在洛杉磯成立雷子克 (美國) 分公司負責北美市場等，不斷拓展全球市場。

不過，即便業務脈絡完整、客户羣體廣泛，但是雷子克近幾年的業績表現卻漸漸顯露成長性瓶頸。

據招股書數據顯示，2022 年、2023 年，雷子克實現營收分別為 632.49 萬美元、509.22 萬美元，同比下滑 19.49%;實現淨利潤分別為 38.99 萬、-166.29 萬美元，盈利能力較弱的同時並於 2023 年由盈轉虧。

而除了營收、淨利潤兩大核心財務數據紛紛亮 “紅燈” 之外，雷子克目前的資產流動性壓力亦不容小覷。

據招股書數據披露，2023 年，該公司的總資產為 793.09 萬美元，負債總額為 581.07 萬美元，資產總額堪堪覆蓋負債總額，短期償債壓力不容忽視。此外，2023 年同期，該公司的經營活動產生的現金流出為 88.11 萬美元，期末現金和現金等價物為 154.24 萬美元，整體現金流處於較為緊張狀態。

基於上可知，營收下滑、淨利由盈轉虧、負債走高等表現無疑已經顯露公司基本面亮 “紅燈” 的現狀。

行業需求激增，競爭壓力亦與日俱增

近年來，隨着隨着各行業對環境控制要求的不斷提高，以及新興產業的快速發展，封閉式氣候控制設備的市場需求持續增長。

當然，不同細分領域的市場規模和增長速度有所不同。在一些對環境控制要求極高的高端製造業，如半導體制造、生物醫藥等領域，封閉式氣候控制設備的市場規模較大且增長速度較快;而在一些傳統的農業、園藝等領域，市場規模相對較小，但隨着技術的不斷進步和應用範圍的擴大，也呈現出穩定增長的趨勢。

舉例來説，在氣候控制設備市場，中國封閉式空調氣候製冷產量預計將從 2022 年的約 102 萬台增長至 2029 年的約 185 萬台，複合年增長率為 8.83%。

其中，2022 年約 68.1% 的需求來自華東、華南和華北地區。根據預測，預計 2023 年至 2029 年，華東、華南和華北地區的封閉式空調市場規模將分別以約 9.8%、10.1% 和 9.3% 的複合年增長率增長。

此外，雷子克指出，風電系統和電動汽車銷量的增長將長期推動對機櫃氣候控制和冷卻系統設備的需求。隨着多年來產能的增加，風力發電廠和汽車製造廠運營商將需要增加其外殼氣候控制和冷卻系統設備。他們還需要維護當前的機櫃氣候控制系統並更換冷卻設備，以保持設施在最佳温度下運行並避免過熱。

截至 2022 年 12 月 31 日和 2023 年 12 月 31 日的財政年度，，雷子克分別從風能相關客户獲得約 139 萬美元 (佔總收入的 22.1%) 和約 44 萬美元 (佔總收入的 8.71%)。從電動汽車製造廠相關客户分別獲得約 113 萬美元 (佔總收入的 17.9%) 和約 101 萬美元 (佔總收入的 19.77%)。

然而，需要注意的是，由於當前封閉式氣候控制設備行業集中度較低，雷子克亦面臨着激烈的競爭壓力。

一方面，封閉式氣候控制設備行業市場競爭激烈，企業數量眾多，但行業集中度較低。大多數企業規模較小，產品同質化現象嚴重，缺乏核心競爭力。在這種情況下，企業之間的價格競爭較為激烈，進而擠壓企業利潤空間。

另一方面，國際上一些知名的氣候控制設備品牌在技術、品牌影響力和市場渠道等方面具有較強的優勢，對國內企業形成了較大的競爭壓力。而與國際知名的熱管理企業相比，雷子克熱管理的品牌知名度相對較低，在國際市場上的影響力有限。

綜上所述，不論是從公司基本面，還是品牌影響力來看，雷子克的 “軟實力” 和 “硬實力” 均有待提升，而當前公司營收下滑、淨利由盈轉虧、競爭力有待提升等表現恐在一定程度上折損公司的投資價值，降低投資者對公司的投資興趣。