除美國大選和日趨緊張的半島局勢外，美股又一危險信號給市場增添了不確定性。<h2 id="m2qo09h0k">1、半導體景氣度風向標降温</h2>荷蘭阿斯麥（ASML）是世界上最先進的光刻機制造商（時常被提及對中國的禁運制裁）。在本應週三公佈的財務數據，週二因 “技術問題” 泄露。儘管營收符合預期，然而在手訂單大幅下滑至 26 億歐元，不及市場預期（54 億）的一半。英特爾為首的客户砍單，除 AI 領域外新訂單削減，以及對最大地區客户（中國佔一半營收）的強監管，導致 ASML 業績暴雷。行業景氣度沒有想象中火熱，ASML 股價在週二大跌 16%，次日續跌 4%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ad425189c9d18773d9eccb03e91b12ea?x-oss-process=style/lg" width="1080" height="524" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ad425189c9d18773d9eccb03e91b12ea"/></figure>圖 1 ASML 股價大跌，拖累納斯達克跌離歷史高位<h2 id="rxzocb2o9">2、財報季，美股的基本盤怎麼樣</h2>美股的集中度問題一直是謹慎派的重點。進入三季度財報期，以科技七姐妹為代表的頭部企業預計繼續貢獻超額利潤（同比增長近 20%），而中小型企業的利潤增速將將打平，與兩年前的快速增長不可同日而語。這與製造業 PMI 反映出的景氣度下行吻合。美國經濟結構中，服務業與製造業分化，大企業與小企業分化，不同主體經濟體感大相徑庭。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7742e1693003864f9d8342067af53cbc?x-oss-process=style/lg" width="783" height="579" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/7742e1693003864f9d8342067af53cbc"/></figure>圖 2 美國銀行預計的標普 500 成分股業績表現<h2 id="es6z0eh18">3、7 月行情回顧，市場是怎麼演繹的</h2>7 月份，以英偉達為首的 AI 科技龍頭暴跌，一度引發連鎖反應。（1）歷史新高後回調，科技股情緒傳導至全球股指避險，新興市場貨幣下跌。（2）經濟擔憂導致降息預期快速升温，全球債券收益率普跌。（3）美元指數下行，Carry Trade 解除使日元和人民幣受益升值。（4）在恐慌結束後，美股先於美指企穩。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a282ad00ec963990016961b761a6ba5d?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="496" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/a282ad00ec963990016961b761a6ba5d"/></figure>圖 3 7 月黑天鵝，全球風險偏好極速降温而本輪的相似之處是（1）十年美債收益率在遇到 4.1% 的阻力位後拐頭，回到 4% 點位。（2）日元與美日利差顯示背離，避險指標黃金新高，原油下跌。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2906f363f9422a9ca28caf79211d9ec6?x-oss-process=style/lg" width="908" height="446" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/2906f363f9422a9ca28caf79211d9ec6"/></figure>圖 4 日元開始低於利差隱含估值<h2 id="as6k9xocv">4、變量增多，交易主線怎麼把握</h2>降息反覆、中國經濟政策、美國大選、半島局勢、美股潛在風險……，一系列變量的疊加，令四季度外匯市場撲朔迷離。跨大選的波動率來到了兩年最高，在 11 月大選和聯儲會議前，趨勢難明朗。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/aba543cf1be4412aa6bfeb46fecb35f9?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="496" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/aba543cf1be4412aa6bfeb46fecb35f9"/></figure>圖 5 大選隱含波動率跳升若美股重演 7 月的樂觀情緒退潮，利率或回到下行通道，日元和歐元獲升值空間。本文作者：李浩然，來源：早安匯市，原文標題：《又見科技龍頭暴跌，7 月行情會重現嗎》

阿斯麥

ASML 股價因業績暴雷大跌 16%，市場對科技股的樂觀情緒可能重現 7 月的退潮。儘管科技七姐妹預計貢獻超額利潤，但中小企業的利潤增速將持平。美股面臨不確定性，尤其是半導體行業的景氣度下降，客户砍單及監管加劇。市場情緒波動可能導致日元和歐元升值。

- 美股面臨不確定性，半導體景氣度下滑，ASML 業績不及預期。  
- 進入財報季，科技企業預計利潤增長，但中小企業增速放緩。  
- 多重變量影響市場，四季度外匯市場前景撲朔迷離。  