HBM 明年過剩？DRAM 下行週期到哪了？高盛詳解芯片核心議題

HBM 作為一種用於高性能計算和 AI 應用的關鍵存儲技術，近年來需求量大幅增加。投資者開始擔憂，HBM 可能在 2025 年出現供應過剩，而 DRAM 週期性下行的風險加劇。

針對這種顧慮，高盛在 16 日公佈的最新研報中指出，這種擔憂可能為時尚早。報告強調，全球主要雲計算公司仍在不斷增加對存儲設備的投資，供應過剩的情況不太可能發生。此外，先進封裝技術（如 CoWoS）的發展，以及以及主要客户對 HBM 供應緊張的預期，都將推動 HBM 的需求增長。

同時，供應商的庫存相對健康，DRAM 市場仍有望在未來幾個季度內經歷一次中週期庫存調整。

HBM 市場供不應求，DRAM 週期存爭議

投資者的關注點繼續集中在 HBM 市場上，人們越來越擔心，最早明年就會開始出現供應過剩的情況。

對此，高盛表示，這種情況不太可能發生，主要原因是目前超大規模企業繼續在全球雲計算領域持續支出，CoWoS 產能強勁增長。

報告中還指出，目前主要的 HBM 供應商在提升生產良率方面面臨挑戰，這意味着短期內很難迅速增加供應。

因此，高盛認為 HBM 明年將供不應求，特別是 SK 海力士憑藉其在 AI 內存市場中的領先地位，2025 年之前供需仍將保持緊張，繼續成為投資者的首選。

相比 HBM 市場，DRAM 市場的前景則顯得更加複雜。一部分投資者認為，隨着庫存水平的升高和其他國家供應的增加，DRAM 可能會進入一個較長的下行週期。

但高盛對此持謹慎樂觀態度。認為儘管客户庫存水平較高，但供應商的庫存相對健康，市場仍有望在未來幾個季度內經歷一次中週期庫存調整。

此外，HBM 的強勁需求也可能對 DRAM 市場產生正面影響。因此，雖然短期內市場波動不可避免，但高盛認為 DRAM 市場不會出現大幅度的下行。

三星電子：低估值吸引投資者

作為全球存儲芯片的巨頭之一，三星電子的股價表現近年來受到廣泛關注。

報告指出，儘管三星電子股價近期有所下滑，但其當前的估值水平已接近 1 被市盈率的歷史低位，吸引了眾多投資者的興趣。

大多數投資者認為，三星電子的股價下行空間有限，然而，短期內缺乏明顯的股價上漲催化劑。

投資者特別關注三星電子即將發佈的第三季度財報，期待其中能透露更多關於未來市場走向的信號。

SK 海力士：HBM 市場中的強勁表現

與三星電子相比，SK 海力士的表現則更加受到投資者的青睞。報告指出，SK 海力士憑藉其在 HBM 市場的領先地位，繼續吸引投資者的積極關注。

大多數投資者認為，HBM 市場在 2025 年之前仍將處於供不應求的狀態，這為 SK 海力士帶來了強勁的增長預期。

報告中還提到，SK 海力士的未來增長潛力還來自於其計劃中的 M15X 晶圓廠建設，預計該工廠將在明年完成，這將進一步提升其 HBM 的生產能力。