做決策過於依賴數據、拿不出中期展望 美聯儲被批進退失據

雖然美聯儲主席鮑威爾過去幾個月反覆強調，美聯儲的利率決策將基於每次會議對美國最新經濟數據的分析決定，然而最近一個多月來，美國經濟數據波動性較大，媒體報道，這讓許多市場參與者感到不滿，認為美聯儲無法給出清晰的宏觀經濟判斷。

鮑威爾在 9 月 FOMC 記者會上説，“我們實際採取的行動將取決於經濟的演變情況。”

分析認為，雖然這聽起來很合理，但在貨幣政策的世界裏，這樣的做法相當不尋常。中央銀行的確始終關注最新的經濟信息，在短暫的不確定時期，會依靠這些信息來指導政策。

但媒體表示，美聯儲長期依賴這種方式，已經讓一些投資者和經濟學家不滿，他們認為是時候讓鮑威爾對未來一年左右的經濟預期表達更多信心，這將有助於公眾更好地瞭解美聯儲政策的走向。隨着美國通脹逐步降温，批評鮑威爾的投資者希望他給出一個連貫而展望未來的敍事，並討論這一展望相關的風險和問題。

MetLife Investment Management 策略師 Drew Matus 表示，經濟數據的質量有所下降，而且大多數數據都是滯後的。此外，數據修訂可能會推翻之前對經濟健康狀況和方向的假設。

“大量依賴數據導致了更多的波動。”

“這並不是制定政策的好方法。”

過於依賴數據 或導致美聯儲進退失據

分析認為，疫情後美國經濟走向往往朝着分析師沒有預料到的方向前進。

例如，2021 年，美聯儲認為通脹的飆升是 “暫時性” 的，但直到 2023 年 11 月通脹才降至 3% 以下。2023 年初的銀行業動盪後，從業者預測將出現衰退，但當年經濟卻增長了近 3%。

然而，幾十年的研究表明，貨幣政策不僅通過利率的設定發揮作用，還通過市場參與者和公眾對未來一年左右利率走向的預期發揮作用，而做出怎樣的預測至關重要。相反，過於關注接下來的幾份數據報告將使投資者被困在每六週一次的政策週期中。

達特茅斯學院教授、前美聯儲經濟學家 Andrew Levin 表示，

“每一位貨幣經濟學家都知道，貨幣政策通過整個的利率期限結構發揮作用，而不僅僅是聯邦基金利率的當前設置。中央銀行需要清楚地解釋，如果其基準預測被證明是錯誤的，該如何調整聯邦基金利率的路徑。”

分析認為，最近的幾份美國勞動力市場報告就説明了緊密依賴數據的風險。例如，7 月和 8 月的就業數據明顯疲軟，因此美聯儲在鮑威爾的帶領下，開始以大幅降息 50 基點的方式啓動了寬鬆政策。

然而，9 月的就業增長反彈，7 月和 8 月的數據也向上修訂。夏季的疲軟似乎不存在了，這也讓交易員們減少了對再次大幅降息的押注。一些經濟學家開始質疑，美聯儲的行動是否過於倉促。

經濟學家：美聯儲應做前瞻性預期

在 9 月會議後的記者會開場發言中，鮑威爾對當前的經濟狀況發表了很多看法，並描述了美聯儲如何應對某些風險，但他沒有過多談及中期前景。

安永首席經濟學家 Gregory Daco 説，鮑威爾的風格更傾向於 “開放性選擇”，而不是對預測持懷疑態度，這有些不尋常。“他非常坦誠” 地討論經濟的演變，達科説。然而，“一個前瞻性觀點會更有用。”

前美聯儲主席本·伯南克也認為，預測至關重要，因為這可以讓公眾和金融市場瞭解中央銀行為何對新的數據做出如此反應。

目前在布魯金斯學會任職的伯南克在今年評估英格蘭銀行預期方法時寫道：

“中央銀行定期發佈經濟預測有多項溝通功能，為政策決定提供了廣泛的理由，有助於將私人經濟決策和更廣泛的金融狀況與中央銀行的看法保持一致，這可以使政策在推動經濟朝向預期方向時更為有效。”

New Century Advisors 首席經濟學家 Claudia Sahm 也表示，一個清晰而有結構化敍事的經濟預期還有助於政策制定者討論展望的風險，

“在這裏，敍事的緊湊性可以有所幫助，如果基準情景沒有得到充分預期，那麼風險也不會得到充分討論。”