<p>市場傳言稱，藥明康德可能準備出售其細胞和基因療法業務，以限制其受美國生物安全立法影響的潛力。</p>
<h4><strong>要點：</strong></h4>
<ul>
<li>這家藥物服務巨頭可以通過出售其新興的先進療法業務 WuXi ATU 來減輕法律的影響</li>
<li>美國的生物安全措施並未納入更廣泛的國防立法以加快通過，並且不太可能在今年進入法典</li>
</ul>
<p>作者：Molly Wen</p>
<p>自年初以來，一項旨在針對中國生物技術服務提供商的美國法律提議已經讓藥明康德有限公司（2359.HK; 603259.SH）和藥明生物（2269.HK）的股價過山車般波動。</p>
<p>目前，該行業暫時得到了喘息，但據報道，藥明康德仍在考慮出售其一些海外業務，以減輕生物安全法案生效後的衝擊。</p>
<p>這家藥物服務巨頭週二回應了這些傳言，表示正在考慮其位於美國的基因和細胞療法部門 WuXi ATU 的未來，但尚未做出任何明確決定。</p>
<p>聲明中稱：“公司目前正在評估繼續 WuXi ATU 運營的選項，以符合我們的優先事項：我們的員工和需要基本、緊急和挽救性治療的患者。”</p>
<p>這家公司的先進療法部門是其五個主要業務部門之一，總部設在費城，完全符合草案《生物安全法》的範圍，該法案將以國家安全為由將中國知名公司排除在美國聯邦合同之外。</p>
<p>這項正在美國國會審議中的立法明確規定了防止 “外國競爭對手竊取敏感的美國基因數據和個人健康信息” 的目的。</p>
<p>通過出售該部門，該集團可以在不犧牲當前業務的大部分的情況下，使自己免受限制。</p>
<p>2024 年上半年，基因和細胞業務的收入下降了 19.4%，至 5.75 億元人民幣（8104 萬美元），僅佔總營業額的 3%。在其盈利報告中，藥明康德表示，該部門的一些商業項目仍處於早期階段，並受到客户的延遲或取消的影響。它還提到由於美國生物安全法案引發的不確定性導致訂單不足。</p>
<p>一些分析師表示，在目前情況下，剝離該部門可能是明智之舉。</p>
<p>摩根士丹利在一份研究報告中表示，公司在剝離該部門後，可以更好地專注於其核心業務——小分子藥物，從而潛在提高整體利潤率。</p>
<p>然而，藥明康德將面臨削弱其追求癌症、自身免疫疾病和傳染病等前沿治療能力的風險，影響其未來業務前景。例如，細胞療法正在通過修改患者的 T 細胞來識別和攻擊腫瘤細胞，從而徹底改變了血液癌症的治療方式。</p>
<h4><strong>政策與商業風險</strong></h4>
<p>公司必須權衡放棄生物科學領域一個有前景的立足點所帶來的風險，與美國法律可能造成的潛在損害，國會對該法案的進展將是決策的關鍵。</p>
<p>該法案有兩種可能的通過途徑。</p>
<p>它可以作為獨立立法通過，自 9 月 9 日眾議院多數票通過該法案後，現在正在等待在本屆美國國會結束前獲得參議院批准。如果草案通過這一里程碑，兩個版本的法案仍需要協商達成最終文本以獲得總統批准。從參議院的立法日程來看，這種方式在 2024 年不太可能生效。</p>
<p>另一種途徑是將生物安全法與另一項立法工具捆綁在一起，即覆蓋 2025 財政支出的國防授權法案的參議院版本。然而，9 月 19 日發佈的國防授權法案並未包括生物安全條款。</p>
<p>根據摩根大通的一份研究報告，缺乏嵌入式生物安全法案使得這些措施更不可能在今年生效。</p>
<p>事實上，如果中國服務提供商被禁止參與聯邦資助合同，全球生物醫藥領域的工作分工和外包方式將使美國製藥行業面臨附帶損失。</p>
<p>中國公司已經在為美國藥企進行研發或生產產品發揮着重要作用。</p>
<p>與此同時，中國生物技術公司正通過在美國以外擴大業務來規避風險。例如，藥明康德今年 5 月開始在新加坡建立研發中心和生產基地。<strong>安誠製藥</strong>（6821.HK）也在歐洲建立了首個研發和生產基地，而 <strong>波頓製藥解決方案</strong>（300363.SZ）在斯洛文尼亞建立了設施。</p>
<p>自 9 月下旬以來，中國股市的上漲助推了藥明康德的股價，同時政策風險被認為有所緩解。</p>
<p>從 9 月 19 日的收盤價 38 港元到本月的最高價 72.45 港元，藥明康德股價飆升了 90%。但該公司在市盈率方面仍落後於安誠製藥，約為 15.5 倍，遠低於其 2021 年超過 100 倍的峯值。</p>
<p>然而，根據 2024 年上半年的財務業績，藥明康德的訂單正在快速增長。其現有的 6000 多個活躍客户羣體中已新增了 500 多個新客户。這些數字通常表明了一個穩定的表現，可能開始縮小估值差距。</p>
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藥明康德

<p>據報道，藥明康德正在考慮出售其細胞和基因療法部門藥明 ATU，以減輕美國擬定針對中國生物科技公司的生物安全立法可能帶來的影響。該公司旨在保護其業務，因為該部門的營收在 2024 年上半年下降了 19.4%。分析師建議分拆可能使藥明能夠專注於其核心小分子藥物業務，儘管這可能會冒失去在治療癌症等疾病中至關重要的先進療法領域的立足點的風險。隨着立法在國會的推進，其命運仍不確定</p>

<p><em>Market talk is swirling that WuXi AppTec may be preparing to shed its cell and gene therapy business to limit potential exposure to U.S. biosecurity legislation</em></p>
<div class="lb-trans"><p>市場傳言稱，藥明康德可能準備出售其細胞和基因療法業務，以限制其受美國生物安全立法影響的潛力。</p>
</div><h4><strong>Key Takeaways:</strong></h4>
<ul>
<li>The drug services giant could mitigate the law’s impact by selling off its fledgling advanced therapy business, WuXi ATU</li>
<li>The U.S. biosecurity measures were not folded into wider defense legislation for swifter passage and are unlikely to enter the statute books this year</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><h4><strong>要點：</strong></h4>
<ul>
<li>這家藥物服務巨頭可以通過出售其新興的先進療法業務 WuXi ATU 來減輕法律的影響</li>
<li>美國的生物安全措施並未納入更廣泛的國防立法以加快通過，並且不太可能在今年進入法典</li>
</ul>
</div><p>By Molly Wen</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Molly Wen</p>
</div><p>Since the start of the year, a proposed U.S. law targeting Chinese providers of biotech services has sent the shares of <strong>WuXi AppTec</strong> <strong>Co. Ltd.</strong> (2359.HK; 603259.SH) and <strong>WuXi Biologics</strong> (2269.HK) on a rollercoaster ride.</p>
<div class="lb-trans"><p>自年初以來，一項旨在針對中國生物技術服務提供商的美國法律提議已經讓藥明康德有限公司（2359.HK; 603259.SH）和藥明生物（2269.HK）的股價過山車般波動。</p>
</div><p>The sector is enjoying a respite for now, but WuXi AppTec is still reported to be considering selling off some of its offshore operations to soften the blow if the biosecurity bill becomes law.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，該行業暫時得到了喘息，但據報道，藥明康德仍在考慮出售其一些海外業務，以減輕生物安全法案生效後的衝擊。</p>
</div><p>The drug services giant <strong>responded</strong> to the rumors on Tuesday, saying it was considering the future of its U.S.-based gene and cell therapy unit, WuXi ATU, but had not reached any firm decision.</p>
<div class="lb-trans"><p>這家藥物服務巨頭週二回應了這些傳言，表示正在考慮其位於美國的基因和細胞療法部門 WuXi ATU 的未來，但尚未做出任何明確決定。</p>
</div><p>“The company is currently assessing options for continuing WuXi ATU’s operations in line with our priorities: our employees and the patients who need essential, time-critical and life-saving treatments,” the statement said.</p>
<div class="lb-trans"><p>聲明中稱：“公司目前正在評估繼續 WuXi ATU 運營的選項，以符合我們的優先事項：我們的員工和需要基本、緊急和挽救性治療的患者。”</p>
</div><p>The advanced therapies unit, one of the company’s five main business segments, has its headquarters in Philadelphia and falls squarely within the scope of the draft Biosecure Act, which would lock prominent Chinese companies out of U.S. federal contracts on national security grounds.</p>
<div class="lb-trans"><p>這家公司的先進療法部門是其五個主要業務部門之一，總部設在費城，完全符合草案《生物安全法》的範圍，該法案將以國家安全為由將中國知名公司排除在美國聯邦合同之外。</p>
</div><p>The legislation, which is making its way through the U.S. Congress, explicitly sets out to prevent “foreign competitors from stealing sensitive U.S. genetic data and personal health information”.</p>
<div class="lb-trans"><p>這項正在美國國會審議中的立法明確規定了防止 “外國競爭對手竊取敏感的美國基因數據和個人健康信息” 的目的。</p>
</div><p>By shedding the unit, the group could insulate itself against the restrictions without sacrificing a big chunk of its current business.</p>
<div class="lb-trans"><p>通過出售該部門，該集團可以在不犧牲當前業務的大部分的情況下，使自己免受限制。</p>
</div><p>In the first half of 2024, revenues from the gene and cell business fell 19.4% to 575 million yuan ($81.04 million), a mere 3% of overall turnover. In its earnings statement, WuXi AppTec said some of the unit’s commercial projects were still at an early stage and had been hit by delays or cancellations by customers. It also cited a lack of orders due to uncertainty generated by the U.S. biosecurity bill.</p>
<div class="lb-trans"><p>2024 年上半年，基因和細胞業務的收入下降了 19.4%，至 5.75 億元人民幣（8104 萬美元），僅佔總營業額的 3%。在其盈利報告中，藥明康德表示，該部門的一些商業項目仍處於早期階段，並受到客户的延遲或取消的影響。它還提到由於美國生物安全法案引發的不確定性導致訂單不足。</p>
</div><p>Some analysts say divesting the unit could be a smart move under the circumstances.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些分析師表示，在目前情況下，剝離該部門可能是明智之舉。</p>
</div><p>Morgan Stanley said in a research report that the company could better focus on its core business of small molecule drugs after offloading the unit, potentially boosting overall profit margin.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利在一份研究報告中表示，公司在剝離該部門後，可以更好地專注於其核心業務——小分子藥物，從而潛在提高整體利潤率。</p>
</div><p>However, WuXi AppTec would risk weakening its ability to pursue cutting-edge treatments for cancer, autoimmune conditions and infectious diseases, affecting its future business prospects. For example, cell therapies are revolutionizing the treatment of blood cancers by modifying a patient’s T cells to recognize and attack tumor cells.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，藥明康德將面臨削弱其追求癌症、自身免疫疾病和傳染病等前沿治療能力的風險，影響其未來業務前景。例如，細胞療法正在通過修改患者的 T 細胞來識別和攻擊腫瘤細胞，從而徹底改變了血液癌症的治療方式。</p>
</div><h4><strong>Policy vs business risks</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>政策與商業風險</strong></h4>
</div><p>The company must weigh up the risks of giving up a foothold in a promising area of bioscience against the potential damage from the U.S. law, with the progress of the bill through Congress being key to the decision.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司必須權衡放棄生物科學領域一個有前景的立足點所帶來的風險，與美國法律可能造成的潛在損害，國會對該法案的進展將是決策的關鍵。</p>
</div><p>The bill has two routes onto the statute books from here.</p>
<div class="lb-trans"><p>該法案有兩種可能的通過途徑。</p>
</div><p>It could be passed as standalone legislation, after the House of Representatives voted by a majority in favor of the bill on Sept. 9. It is now waiting to be approved by the Senate before the end of the current U.S. Congress. If the draft law passes that milestone, the two versions of the bill would still need to be reconciled for a final text to gain presidential approval. Looking at the Senate’s legislative schedule, there is little chance that the measures would be enacted this way in 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>它可以作為獨立立法通過，自 9 月 9 日眾議院多數票通過該法案後，現在正在等待在本屆美國國會結束前獲得參議院批准。如果草案通過這一里程碑，兩個版本的法案仍需要協商達成最終文本以獲得總統批准。從參議院的立法日程來看，這種方式在 2024 年不太可能生效。</p>
</div><p>Another path would be to bundle the biosecurity law with another legislative vehicle, namely the Senate version of an act covering defense spending for fiscal 2025. However, the National Defense Authorization bill released on Sept. 19 did not include the biosecurity provisions.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一種途徑是將生物安全法與另一項立法工具捆綁在一起，即覆蓋 2025 財政支出的國防授權法案的參議院版本。然而，9 月 19 日發佈的國防授權法案並未包括生物安全條款。</p>
</div><p>The absence of an embedded biosecurity bill makes it even more unlikely that the measures will be enacted this year, according to a research report from J.P. Morgan Chase.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據摩根大通的一份研究報告，缺乏嵌入式生物安全法案使得這些措施更不可能在今年生效。</p>
</div><p>In fact, the U.S. pharmaceutical industry could face collateral damage if Chinese service providers are banned from federally funded contracts, given the way work is divided up and outsourced in the globalized biomedical sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>事實上，如果中國服務提供商被禁止參與聯邦資助合同，全球生物醫藥領域的工作分工和外包方式將使美國製藥行業面臨附帶損失。</p>
</div><p>Chinese companies already play an important role in carrying out research and development for U.S. drug companies or manufacturing their products.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國公司已經在為美國藥企進行研發或生產產品發揮着重要作用。</p>
</div><p>Meanwhile, Chinese biotechs are looking to hedge their risks by expanding their operations outside the United States. For example, WuXi AppTec began building an R&amp;D hub and production base in Singapore in May this year. <strong>Asymchem Laboratories</strong> (6821.HK) has also set up its first R&amp;D and production base in Europe, while <strong>Porton Pharma Solutions</strong> (300363.SZ) has established a facility in Slovenia.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，中國生物技術公司正通過在美國以外擴大業務來規避風險。例如，藥明康德今年 5 月開始在新加坡建立研發中心和生產基地。<strong>安誠製藥</strong>（6821.HK）也在歐洲建立了首個研發和生產基地，而 <strong>波頓製藥解決方案</strong>（300363.SZ）在斯洛文尼亞建立了設施。</p>
</div><p>A Chinese stock market rally has helped lift WuXi AppTec since late September, along with a perceived easing of policy risks.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 9 月下旬以來，中國股市的上漲助推了藥明康德的股價，同時政策風險被認為有所緩解。</p>
</div><p>From a closing price of HK$38 on Sept. 19, the WuXi AppTec share price has surged 90% to a high of HK$72.45 this month. But the company still lags Asymchem Laboratories in terms of price-to-earnings (P/E) ratios, with about 15.5 times to its rival’s 18 times, and the multiple is way below its own peak above 100 in 2021.</p>
<div class="lb-trans"><p>從 9 月 19 日的收盤價 38 港元到本月的最高價 72.45 港元，藥明康德股價飆升了 90%。但該公司在市盈率方面仍落後於安誠製藥，約為 15.5 倍，遠低於其 2021 年超過 100 倍的峯值。</p>
</div><p>However, WuXi AppTec’s orders are growing rapidly, according to its financial results for the first half of 2024. And it has added more than 500 new clients to its existing base of more than 6,000 active customers. The numbers generally point to a stable performance that could start to close the valuation gap.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，根據 2024 年上半年的財務業績，藥明康德的訂單正在快速增長。其現有的 6000 多個活躍客户羣體中已新增了 500 多個新客户。這些數字通常表明了一個穩定的表現，可能開始縮小估值差距。</p>
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藥明康德考慮出售其基因部門，以減輕來自美國法律的衝擊