A 股 5000 億元 “槓桿” 落地！具體細則浮出水面，首批 2000 億元規模，質押率不超 90% ，補倉線不低於 75%，花落 17 家證券公司、3 家基金公司

金融界 10 月 18 日消息備受關注的 A 股 5000 億互換便利迎來落地，具體細則也一點點浮出水面，備受關注的質押率、補倉線等紛紛曝光。

據悉，互換操作將由央行通過公開招投標確定 SFISF 操作的互換費率和中標結果，併為 SFISF 國債或互換央票實施專項額度管理，放寬相關經營性指標。同時，質押率原則上不超過 90%，中債信用增進公司進行盯市管理，補倉線設置不低於 75%。

最高 90% 質押率的也意味着 5000 億互換便利最多可以融資 4500 億元，這筆資金將成為 A 股最新一筆槓桿資金。而這 5000 億互換便利的成本最終由公開招投標確定 SFISF 操作的互換費率確定。

此外，互換操作獲得的利率債只能質押，即在銀行間市場回購融資，不得賣出，徹底打消了央行 “擴表” 的疑慮。在今日的金融街論壇上，央行行長潘功勝回應表示兩項工具，完全基於市場化原則，互換便利不是央行直接提供資金支持。

今日上午，在金融街論壇召開的同時，央行發文表示即日起正式啓動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。中國人民銀行委託特定的公開市場業務一級交易商（中債信用增進公司），與符合行業監管部門條件的證券、基金、保險公司開展互換交易。互換期限 1 年，可視情展期。互換費率由參與機構招投標確定。可用質押品包括債券、股票 ETF、滬深 300 成分股和公募 REITs 等，折扣率根據質押品風險特徵分檔設置。通過這項工具獲取的資金只能投向資本市場，用於股票、股票 ETF 的投資和做市。目前獲准參與互換便利操作的證券、基金公司有 20 家，首批申請額度已超 2000 億元。

最終花落 17 家證券公司、3 家基金公司

這 2000 億元的規模互換便利的大利好，最終花落 17 家證券公司、3 家基金公司。18 日盤後，證監會公佈了具體名單，中信證券、中金公司、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發證券、財通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業證券等 17 家機構以及華夏基金、易方達基金、嘉實基金等 3 家基金公司最終入圍。

證監會強調相關機構加強合規風控管理，主動配合做好這項業務，發揮維護市場穩定運行的積極作用。

不過，兩千億元的互換規模只是開始。

在 9 月 24 日的國新辦發佈會上，中國人民銀行行長潘功勝表示，將創設結構性貨幣政策工具支持資本市場，“互換便利” 為其中一項。潘功勝透露，計劃互換便利首期操作規模是 5000 億元，未來可視情況擴大規模。只要做得好，“第一期 5000 億元，還可以再來 5000 億元，甚至可以搞第三個 5000 億元”。

這一輪央行究竟有多少子彈？

華創證券在研報中指出，互換便利的規模擴容上限或掛鈎央行持倉，8 月央行報表顯示對中央政府債權科目的餘額為 2 萬億（8 月當月買入短債規模或在 5000 億元），9 月公開市場交易公告稱淨買入債券面值為 2000 億元，因此當前央行持倉國債規模或大於 2.2 萬億。從期限角度看，當前 3 年以下短券規模佔比較高，規模或在 1.6 萬億左右，或為主要用於借出的標的。

華泰證券研究所所長、固收首席分析師張繼強給出的數據也在 2 萬億左右，張繼強認為目前央行持有的國債合計有 2.03 萬億元，這可以理解為央行互換便利工具的 “子彈”。

而這 2 萬億左右或擁有一定的套利空間。華創證券在研報中指出央行與非銀機構互換資產後，非銀機構拿到高等級的國債、央票不可出售，但可以質押，符合不投放基礎貨幣的工具定位。這種情況下，非銀機構實際的資金成本是貨幣市場的資金成本，潛在的套利空間為股票分紅率與質押式回購利率的差值。