馬斯克畫的 “Robotaxi 大餅” 市場不買賬，特斯拉高估值搖搖欲墜

智通財經 APP 瞭解到，全球電動汽車領導者特斯拉 (TSLA.US) 上週重磅發佈的無人自動駕駛出租車 Robotaxi，似乎令金融市場的投資者們大失所望。一向擅長給投資者們 “畫餅” 來提振特斯拉估值水平的馬斯克罕見翻車，其畫下的 “Robotaxi 大餅” 未獲得華爾街以及特斯拉股票信徒們的全面認可，這種失望情緒令一些華爾街投資機構質疑該股的大幅溢價估值能否持續。

從特斯拉近期股價走勢來看，馬斯克長期以來大肆宣傳的 Robotaxi 未能獲得全球資金青睞，導致特斯拉股價在 Robotaxi 發佈會之後持續下跌，上週推出這一無人自動駕駛出租車以來，特斯拉股價卻下跌 7.5%。華爾街投資機構伯恩斯坦 (Bernstein) 表示，Robotaxi 偏向於宏大的敍事，但對於現階段特斯拉疲軟的業績和支撐昂貴的估值而言，似乎無實際意義。

所謂的 Robotaxi，更加像一個 “令人眼花繚亂的承諾”，但是這種承諾，或者説是 “長期規劃”，對於特斯拉股票的持續走高以及維繫高估值而言可謂至關重要。Robotaxi 也是馬斯克本人對於人工智能、人形機器人所全面驅動的特斯拉未來發展願景的重要組成部分，馬斯克此前在特斯拉股東大會上甚至喊出看起來很瘋狂的市值預期，馬斯克預測在完全自動駕駛技術和擎天柱人形機器人的共同加持下，特斯拉市值將超過 30 萬億美元。

“木頭姐” 創立並領導的 Ark 投資管理公司近日更新對於特斯拉的目標價，Ark 預計特斯拉股價到 2029 年可能達到 2600 美元。Ark 強烈看漲特斯拉股價的主要邏輯在於，預計到 2029 年特斯拉近 90% 的市值和盈利將歸功於基於無比強大的 AI 超算體系所打造的 Robotaxi 無人出租車網絡。

然而，就 Robotaxi 發佈會所展現的實際情況而言，Ark 這一激進的預期顯得脱離現實。由於投資者們對 Robotaxi 無人自動駕駛汽車的具體技術細節以及 “Robotaxi 藍圖規劃” 的大致時間框架存在諸多疑問，比如更新後的 FSD 相比於自動駕駛競品有何優勢、FSD 監管進度以及 Robotaxi 究竟何時上市等諸多市場關注焦點未得到答覆。

因此，特斯拉高達 75x 的預期市盈率，對於華爾街交易員們來説顯得過於昂貴，相比於整體估值高企的美國科技巨頭們來説也顯得非常昂貴。

“這仍然是一根繩子上的胡蘿蔔。” 盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克表示。“當特斯拉的核心汽車業務不可避免地放緩之時，公司卻沒有展示出未來將如何實現更加快速增長時，有多少新投資者願意購買這種昂貴的股票呢？”

離譜的現象：特斯拉估值遠高於納斯達克 100 指數，卻大幅跑輸該指數

誠然，特斯拉的投資者們普遍對自動駕駛業務以及 Robotaxi 汽車的最終成功寄予厚望。來自伯恩斯坦的分析師託尼·薩克納吉估計，特斯拉的核心電動汽車業務可能價值不到 2000 億美元，這表明其當前的市值反映了其他所有的業務 (包含 Robotaxi 和 Optimus 人形機器人) 的總計價值約為 6000 億美元，而這一預期顯然非常高，更重要的是這一部分業務更多存在於虛擬的想象空間，而不是具體的經營結果。

自 10 月 10 日引人注目的 Robotaxi 發佈會活動以來，特斯拉股價下跌了 7.5%，但這幾乎沒有削弱其過於溢價的估值。特斯拉仍然是 “美股七大科技巨頭”(即 Magnificent 7) 中股指最昂貴的股票，且今年以來即使股價跑輸基本上所有科技巨頭，但估值仍長期高於它們。特斯拉估值比市值突破 3 萬億美元的 AI 芯片霸主英偉達估值還高，遠遠超過通用汽車公司和福特汽車公司等傳統汽車製造巨頭們的中個位左右的低估值。

此外，特斯拉估值也比納斯達克 100 指數的 26x 預期市盈率貴得多，更離譜的是，特斯拉今年以來股價下跌超過 10%，然而涵蓋英偉達、蘋果以及特斯拉等科技巨頭們的納斯達克 100 指數則大幅上漲超 20%。

“關於特斯拉的估值，我最擔心的是特斯拉業績究竟得多強勁才能達到 75x 的這一高市盈率數字，” 盈透證券的索斯尼克表示。“唯一可行的方法是，如果你擁有徹底改變世界的技術，就像特斯拉曾經做到的那樣，但目前的估值需要更加大規模的重大技術飛躍。”

毫無疑問，上週的盛大活動未能激發全球投資者們對這一重大飛躍即將到來的信心。與此同時，全球電動汽車需求放緩以及，與諸多中國競爭對手之間的競爭加劇正在不斷影響其銷售額以及利潤。

“特斯拉的 Robotaxi 活動所展現的規劃確實長遠，但缺乏具體的交付預期或增量營收的新驅動因素。” 來自伯恩斯坦的薩克納吉在一份報告中寫道。

在 Robotaxi 活動中，該公司展示了一款名為 Cybercab 的無人自動駕駛雙門轎車型出租車、一輛概念車和 Optimus 人形機器人的升級版原型，但缺乏投資者希望看到的諸多關鍵細節。其中包括特斯拉將如何從銷售先進的駕駛員輔助功能轉向全自動駕駛汽車，其獲得監管機構批准的途徑與進程、時間表，以及證明其 Robotaxi 遙遙領先於 Alphabet Inc.旗下 Waymo 等競爭對手的核心證據。

還有其他更嚴峻的問題。比如，Robotaxi 自動駕駛出租車 “可能” 要到 2026 年才能投入生產。媒體本週早些時候報道稱，一些工作人員在活動中可能遠程控制了特斯拉人形機器人的某些功能。

來自伯恩斯坦的薩克納吉指出，特斯拉在自動駕駛技術監管批准方面仍然遠遠落後於競爭對手，並表示擔心即使它成為第一個實現完全解放人類雙手的完全自動駕駛的電動汽車公司，競爭對手也可能會很快跟進特斯拉步伐。

他寫道：“我們認為，Robotaxi 這一大事件沒有提供足夠的細節來緩解我們的擔憂，相信許多投資者可能也有同樣的擔憂。”

多頭觀點：只要馬斯克還活着，就沒理由看空特斯拉

可以肯定的是，仍有一些特斯拉看漲信徒們或者馬斯克粉絲們願意給特斯拉繼續表演的機會，而這一觀點主要基於他們對於馬斯克本人長期以來的信任。

“首先，特斯拉是一家馬斯克所管理的科技公司。” 來自 DataTrek Research 的聯合創始人尼古拉斯·科拉斯表示。“只要馬斯克還活着，還在產生新奇的想法，在其他的創新型業務上取得成功，人們就會説，如果這個人能讓火箭精確返回，他當然可以解決關於自動駕駛的一切問題。”

儘管如此，特斯拉股價在 Robotaxi 自動駕駛出租車活動之前一度大幅反彈 70% 之後，特斯拉的股價看起來仍然充滿巨大挑戰。

下一個值得關注的核心催化劑是將於下週公佈的第三季度業績，華爾街分析師們普遍該公司利潤將呈現同比下降 10%，主要因美聯儲長期高利率之下的電動汽車需求疲軟以及電動汽車行業的市場競爭加劇。

“短期內，讓我們擔憂的是與電動汽車銷售額相關的任何實質性的疲軟數據，這仍然是特斯拉的 ‘麪包和黃油’。” 來自 Zacks Investment Management 的投資組合經理布萊恩·莫布里表示。