美聯儲新指標亮綠燈：QT 仍能繼續推進！

紐約聯儲週四推出的一項新指標顯示，美聯儲沒有面臨迫在眉睫的市場流動性挑戰，因此無法阻止其資產負債表的持續收縮。

這一新指標被紐約聯儲稱為 “準備金需求彈性”（Reserve Demand Elasticity，簡稱 RDE），旨在衡量銀行準備金的流動性如何。該聯儲表示，這將幫助美聯儲官員更好地管理削減債券持有量的不確定過程，這一過程稱為量化緊縮（QT）。

設立新指標的目的是使其成為銀行準備金短缺的早期預警指標。紐約聯儲在一篇博客文章中表示，該指標將有助於找到流動性從充裕水平到 “充足” 水平的過渡點。政策制定者所説的 “充足” 準備金水平往往很難確定。

截至 10 月 11 日可用的數據，該指標表明 “儲備仍然充足。最新的 RDE 估計值接近於零，這意味着聯邦基金利率不會對準備金供應的變化做出顯著反應。作為參考，RDE 的讀數錄得負值將表明流動性收緊。

美聯儲的 QT 進程已經持續了兩年多，從而將其資產負債表總規模從 9 萬億美元的峯值收縮到目前的 7.1 萬億美元水平。在新冠疫情之後，美聯儲正在尋求撤出不必要的流動性，作為貨幣政策正常化的一部分。

美聯儲希望確保金融體系中有足夠的流動性，使其能夠牢牢控制聯邦基金利率，後者是美聯儲影響經濟的主要貨幣政策工具。但官員們面臨的挑戰是，目前尚不清楚流動性何時會變得過於稀缺，以至於引發貨幣市場利率的動盪。

今年早些時候，美聯儲放慢了 QT 步伐，以便更容易在任何迫在眉睫的流動性挑戰顯現之前識別。這是因為官員們對上一次 QT 造成的動盪感到後怕，當時流動性在 2019 年 9 月意外短缺，迫使美聯儲進行干預，為市場增加流動性。

美聯儲官員表示，他們預計 QT 計劃將持續一段時間。而在美聯儲 9 月政策會議之前，市場參與者預計這一進程將在春季停止。

在進入第四季度之前的 9 月底，貨幣市場的動盪程度足以讓一些市場人士猜測美聯儲可能需要提前結束 QT。但聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆在 10 月 7 日的評論中指出，一段時間以來聯邦基金利率 “得到了良好的控制”，暗示近期的波動不會影響 QT 前景。

到目前為止，美聯儲 QT 的過程主要通過從逆回購工具中抽走現金。今年以來，美聯儲的逆回購工具使用量大幅減少。

與此同時，銀行的集體準備金水平在很長一段時間內幾乎沒有變化。大多數觀察人士認為，在它們開始下降之前，美聯儲將能夠繼續實施 QT。

在博客文章中，紐約聯儲指出，RDE 早在 2019 年 9 月的麻煩發生前就是負值，這表明新指標可以幫助官員們提前很好地瞭解何時可能出現準備金短缺，從而挑戰他們對聯邦基金利率的控制。

在紐約聯儲發表上述文章之前，投資銀行巴克萊銀行的分析師表示，“我們預計銀行準備金將在年底仍略高於 ‘充足’ 的閾值。”他們繼續預計美聯儲的 QT 將在今年結束，領先於許多其他交易員和投資者的預期。

紐約聯儲表示，它將在美東時間每月第三個週四上午 10 點更新 RDE 的讀數，但聯邦公開市場委員會（FOMC）會議日期除外。