<p><strong>Autozone</strong> 和 <strong>O'Reilly</strong> 是汽車零部件零售領域的兩大巨頭。這兩家公司的市值分別為 530 億美元和 710 億美元。相比之下，<strong>領先汽車配件</strong>（AAP 1.12%）的市值僅為 24 億美元，這種價值差異有些令人驚訝。</p>
<p>領先汽車配件擁有近 4,800 家門店，而 Autozone 擁有將近 7,400 家，O'Reilly 則有大約 6,200 家。因此，後兩者規模更大，但並不像市值所暗示的那樣大。</p>
<p>就領先汽車配件而言，它面臨着無法掩飾的問題。但它正在努力解決這些問題。而且它即將獲得 12 億美元的鉅額資金，以幫助資助其扭轉局面，對於一個市值如此之低的公司來説，這是一個難以置信的數額。</p>
<h2>領先汽車配件如何獲得鉅額資金？</h2>
<p>除了其同名零售連鎖店，領先汽車配件還擁有其他業務，即 Carquest 和 Worldpac。去年，該公司聘請了首席執行官 Shane O'Kelly，他正試圖重組業務。這一重組包括出售 Worldpac 業務。</p>
<p>今年八月，領先汽車配件達成協議，以 15 億美元出售 Worldpac。考慮到交易費用，公司將淨賺約 12 億美元，相當於其當前市值的一半。該交易預計將在第四季度完成。</p>
<p>領先汽車配件表示，Worldpac 在過去 12 個月創造了 21 億美元的營收，並獲得了 1 億美元的息税折舊及攤銷前利潤（EBITDA）。這意味着領先汽車配件以其銷售額的 0.7 倍和 EBITDA 的 15 倍出售了該業務。</p>
<p>這個價格遠高於公平的銷售價格。以此為參照，領先汽車配件股票的銷售額約為銷售額的 0.2 倍，EBITDA 約為 EBITDA 的 7 倍。因此，Worldpac 的銷售價格相對於領先汽車配件股票當前的交易價格來説，代表了一個顯著的溢價。</p>
<h2>領先汽車配件的意外之財如何幫助</h2>
<p>O'Kelly 表示，出售 Worldpac 為領先汽車配件提供了更多的&#34;財務靈活性&#34;，以應對所需進行的變革。毫無疑問，這些變革將是重大的。</p>
<p>考慮到領先汽車配件相對於同行表現不佳，這些變革是必要的。以一個指標為例：營業利潤率。在過去的十年裏，Autozone 和 O'Reilly 的營業利潤率大多在 18% 到 20% 之間。相比之下，領先汽車配件的營業利潤率平均約為 6%，最近甚至降至更低。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/9b9c30e868357bfdc6ebb584d9d5a303.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/9b9c30e868357bfdc6ebb584d9d5a303.png"/></p>
<p>AAP 營業利潤率（TTM）數據來源：YCharts</p>
<p>領先汽車配件聘請 O'Kelly 解決這一盈利問題。這位新任首席執行官是供應鏈專家，他很快意識到，領先汽車配件之所以盈利困難，是因為其供應鏈基礎設施效率低下。</p>
<p>領先汽車配件已經啓動了為期多年的供應鏈轉型，我對此表示樂觀，相信這將徹底改變股東的回報。</p>
<p>請考慮，如果領先汽車配件能夠從業務中擠出 10% 的利潤率 -- 仍然是同行的一半 -- 它可以產生接近 10 億美元的年利潤。畢竟，即使出售了 Worldpac，領先汽車配件仍然每年創造超過 90 億美元的銷售額。如果股票以其營業利潤的 10 倍價值，那麼在這種情況下，股價可能會翻倍增長。</p>
<p>因此，重組供應鏈對於領先汽車配件及其股東至關重要。但這是一項昂貴的工作，而公司的資產負債表並不是最好的。其長期債務幾乎達到 18 億美元，現金及現金等價物不到 5 億美元。明確地説，它不會很快面臨流動性問題。但這仍然是一個不太理想的淨負債位置。</p>
<p>出售 Worldpac 將平衡領先汽車配件的資產負債表，併為其提供更多喘息空間。這種喘息空間將使管理層能夠做出最有利於長期成功的業務決策。</p>
<p>這就是為什麼我對領先汽車配件股票現在出售 Worldpac 感到如此樂觀。如果扭轉成功，該股票的估值今天將是相當便宜的。</p>

領先汽車配件

<p>領先汽車配件將通過以 50 億美元出售其 Worldpac 業務而獲得 20 億美元的收入，這將增強其財務靈活性，同時 CEO Shane O'Kelly 領導的持續重組工作也在進行中。儘管其市值只有 14 億美元，相比競爭對手 Autozone 和 O'Reilly 較小，但領先汽車配件的目標是將其運營利潤率從 10 年來的最低點 6% 提高到潛在的 10%，這可能使其股價翻倍。這次出售將有助於解決其 80 億美元的長期債務，並支持多年的供應鏈轉型</p>

<p><strong>Autozone</strong> and <strong>O'Reilly</strong> are the two giants in the car-parts retail space. These two companies have market capitalizations of $53 billion and $71 billion, respectively. By comparison, <strong>Advance Auto Parts</strong>(AAP 1.12%) is tiny with its market cap of just $2.4 billion. But this value disparity is somewhat surprising.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Autozone</strong> 和 <strong>O'Reilly</strong> 是汽車零部件零售領域的兩大巨頭。這兩家公司的市值分別為 530 億美元和 710 億美元。相比之下，<strong>領先汽車配件</strong>（AAP 1.12%）的市值僅為 24 億美元，這種價值差異有些令人驚訝。</p>
</div><p>Advance has almost 4,800 locations, while Autozone has nearly 7,400 and O'Reilly has around 6,200. So the latter two are bigger, but not by the margin that the market valuations would suggest.</p>
<div class="lb-trans"><p>領先汽車配件擁有近 4,800 家門店，而 Autozone 擁有將近 7,400 家，O'Reilly 則有大約 6,200 家。因此，後兩者規模更大，但並不像市值所暗示的那樣大。</p>
</div><p>For its part, Advance has problems that can't be sugarcoated. But it's working to fix them. And it's about to get a $1.2 billion payday to help fund its turnaround, which is an unbelievable amount for a company with such a low valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>就領先汽車配件而言，它面臨着無法掩飾的問題。但它正在努力解決這些問題。而且它即將獲得 12 億美元的鉅額資金，以幫助資助其扭轉局面，對於一個市值如此之低的公司來説，這是一個難以置信的數額。</p>
</div><h2>How is Advance getting a big payday?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>領先汽車配件如何獲得鉅額資金？</h2>
</div><p>On top of its namesake retail chain, Advance also owns other businesses, namely Carquest and Worldpac. Last year, the company hired CEO Shane O'Kelly, who's trying to restructure the business. This restructuring includes selling the Worldpac business.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了其同名零售連鎖店，領先汽車配件還擁有其他業務，即 Carquest 和 Worldpac。去年，該公司聘請了首席執行官 Shane O'Kelly，他正試圖重組業務。這一重組包括出售 Worldpac 業務。</p>
</div><p>In August, Advance reached a deal to sell Worldpac for $1.5 billion. Taking transaction expenses into account, the company will net about $1.2 billion -- half of its current market cap. The deal is expected to close in the fourth quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年八月，領先汽車配件達成協議，以 15 億美元出售 Worldpac。考慮到交易費用，公司將淨賺約 12 億美元，相當於其當前市值的一半。該交易預計將在第四季度完成。</p>
</div><p>Advance says that Worldpac has generated $2.1 billion in trailing-12-month revenue and has earned $100 million in earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA). This means that Advance sold it for 0.7 times its sales and 15 times its EBITDA.</p>
<div class="lb-trans"><p>領先汽車配件表示，Worldpac 在過去 12 個月創造了 21 億美元的營收，並獲得了 1 億美元的息税折舊及攤銷前利潤（EBITDA）。這意味着領先汽車配件以其銷售額的 0.7 倍和 EBITDA 的 15 倍出售了該業務。</p>
</div><p>That's more than a fair sales price. For perspective, Advance stock trades at 0.2 times sales and at about 7 times EBITDA. So the sales price for Worldpac represents a significant premium to where Advance stock itself trades today.</p>
<div class="lb-trans"><p>這個價格遠高於公平的銷售價格。以此為參照，領先汽車配件股票的銷售額約為銷售額的 0.2 倍，EBITDA 約為 EBITDA 的 7 倍。因此，Worldpac 的銷售價格相對於領先汽車配件股票當前的交易價格來説，代表了一個顯著的溢價。</p>
</div><h2>How Advance's windfall can help</h2>
<div class="lb-trans"><h2>領先汽車配件的意外之財如何幫助</h2>
</div><p>O'Kelly says that selling Worldpac gives Advance more &#34;financial flexibility&#34; as it navigates the changes it needs to make. And to be sure, the changes are going to be substantial.</p>
<div class="lb-trans"><p>O'Kelly 表示，出售 Worldpac 為領先汽車配件提供了更多的&#34;財務靈活性&#34;，以應對所需進行的變革。毫無疑問，這些變革將是重大的。</p>
</div><p>They need to be, considering how poorly Advance has performed relative to its peers. Take one metric: the operating-profit margin. For the past decade, both Autozone and O'Reilly have had operating margins mostly between 18% and 20%. By comparison, Advance has averaged an operating margin of about 6%, and it's fallen even lower than that lately.</p>
<div class="lb-trans"><p>考慮到領先汽車配件相對於同行表現不佳，這些變革是必要的。以一個指標為例：營業利潤率。在過去的十年裏，Autozone 和 O'Reilly 的營業利潤率大多在 18% 到 20% 之間。相比之下，領先汽車配件的營業利潤率平均約為 6%，最近甚至降至更低。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/9b9c30e868357bfdc6ebb584d9d5a303.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/9b9c30e868357bfdc6ebb584d9d5a303.png"/></p>
<p>AAP Operating Margin (TTM) data by YCharts</p>
<div class="lb-trans"><p>AAP 營業利潤率（TTM）數據來源：YCharts</p>
</div><p>Advance hired O'Kelly to fix this profitability problem. The new CEO is a supply chain expert and quickly realized that Advance is struggling with profitability because of its inefficient supply chain infrastructure.</p>
<div class="lb-trans"><p>領先汽車配件聘請 O'Kelly 解決這一盈利問題。這位新任首席執行官是供應鏈專家，他很快意識到，領先汽車配件之所以盈利困難，是因為其供應鏈基礎設施效率低下。</p>
</div><p>A multiyear supply chain transformation is already underway for Advance, and I'm optimistic that this will completely transform returns for shareholders.</p>
<div class="lb-trans"><p>領先汽車配件已經啓動了為期多年的供應鏈轉型，我對此表示樂觀，相信這將徹底改變股東的回報。</p>
</div><p>Consider that if Advance can squeeze a 10% margin from its business -- still half of what its peers have -- it can generate close to $1 billion in annual profits. After all, even after selling Worldpac, Advance still generates over $9 billion in annual sales. And if the stock is valued at 10 times its operating profit, then shares could quadruple in value in this scenario.</p>
<div class="lb-trans"><p>請考慮，如果領先汽車配件能夠從業務中擠出 10% 的利潤率 -- 仍然是同行的一半 -- 它可以產生接近 10 億美元的年利潤。畢竟，即使出售了 Worldpac，領先汽車配件仍然每年創造超過 90 億美元的銷售額。如果股票以其營業利潤的 10 倍價值，那麼在這種情況下，股價可能會翻倍增長。</p>
</div><p>Therefore, restructuring the supply chain is crucial for Advance and its shareholders. But it's costly, and the company's balance sheet isn't the greatest. It has almost $1.8 billion in long-term debt and less than $500 million in cash and equivalents. To be clear, it's not in danger of running out of liquidity anytime soon. But this is an unattractive net-debt position nonetheless.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，重組供應鏈對於領先汽車配件及其股東至關重要。但這是一項昂貴的工作，而公司的資產負債表並不是最好的。其長期債務幾乎達到 18 億美元，現金及現金等價物不到 5 億美元。明確地説，它不會很快面臨流動性問題。但這仍然是一個不太理想的淨負債位置。</p>
</div><p>Selling Worldpac will even out Advance's balance sheet and give it just a little more breathing room. And this breathing room will allow management to make the business decisions that will set it up best for long-term success.</p>
<div class="lb-trans"><p>出售 Worldpac 將平衡領先汽車配件的資產負債表，併為其提供更多喘息空間。這種喘息空間將使管理層能夠做出最有利於長期成功的業務決策。</p>
</div><p>This is why I couldn't be more optimistic about Advance stock now that it's selling Worldpac. And if the turnaround is successful, the stock is trading at quite the bargain valuation today.</p>
<div class="lb-trans"><p>這就是為什麼我對領先汽車配件股票現在出售 Worldpac 感到如此樂觀。如果扭轉成功，該股票的估值今天將是相當便宜的。</p>
</div>

這家市值 24 億美元的公司即將獲得 12 億美元的收益。以下是我為何對此充滿信心的原因