智通財經 APP 獲悉，中信證券發表研報稱，2024 年 10 月 18 日，支持資本市場發展的互換便利工具 (SFISF) 正式啓用。雖然中美情況存在較大差異，但歷史危機期間美聯儲貨幣政策工具的創設經驗仍有一定借鑑意義。從政策創設邏輯來看，一是針對海內外金融機構提供流動性;二是針對不同市場面臨的情況定向紓困;三是通過預期管理 + 購買長債方式壓低長端利率，改善市場流動性。從工具落地來看，公示政策細則並與市場有效溝通，可以引導市場預期並提升工具使用效果。 央行創設證券、基金、保險公司互換便利工具 (SFISF)，現已正式啓用。中國人民銀行行長潘功勝 2024 年 9 月 24 日在國新辦新聞發佈會上宣佈，將創設新的貨幣政策工具，其中包括創設證券、基金、保險公司互換便利 (SFISF)，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性。該工具於 10 月 10 日起正式落地接受申請，10 月 18 日起正式啓用。雖然中美存在較大差異，但危機期間貨幣政策工具的創設經驗仍具借鑑意義：美聯儲為應對 2008 年金融危機主要創設了三類臨時貨幣政策工具：①向銀行、存款機構和其他金融機構提供短期流動性。美聯儲創設多項工具，確保金融機構能夠獲得足夠的短期信貸，包括創建新的信貸拍賣設施、允許一級證券交易商和銀行在美聯儲貼現窗口借款等。此外，美聯儲還創設工具為國際非美中央銀行提供美元流動性。具體工具包括定期拍賣便利 (TAF)、一級交易商信貸便利 (PDCF)、定期證券借貸便利 (TSLF) 和中央銀行流動性互換 (Central Bank Liquidity Swaps)。②直接向關鍵信貸市場的借款人和投資者提供流動性。儘管傳統金融機構獲得了流動性，但危機期間對資產質量和信用風險的擔憂仍然限制了中介機構提供信貸的意願。為此美聯儲創設了第二類工具直接向主要信貸市場的借款人和投資者提供流動性，具體包括商業票據融資工具 (CPFF)、資產支持商業票據貨幣市場共同基金流動性工具 (AMLF)、貨幣市場投資者融資工具 (MMIFF)、定期資產支持證券貸款工具 (TALF)。③擴大傳統公開市場操作工具。通過和市場溝通形成預期管理，對長期利率施加下行壓力，進而刺激總需求。在預期管理的基礎上，通過購買長期證券來支持信貸市場，壓低長期利率、幫助改善金融條件。這三類政策工具都使用了美聯儲資產負債表。在聯邦基金利率接近 0 的下限的基礎上，這類工具允許美聯儲繼續壓低利率並放寬特定市場的信貸條件。美國危機期間臨時貨幣政策啓示：通過一攬子貨幣政策為市場和特定領域提供流動性，並通過有效的市場溝通提升工具使用效率。從政策創設邏輯來看，一是針對海內外金融機構提供流動性;二是針對不同市場面臨的情況定向紓困;三是通過預期管理 + 購買長債方式壓低長端利率，改善市場流動性。從工具落地來看，細則公示和市場交流不僅能夠提升工具落地使用效率，還能形成並加強市場預期從而提升工具使用效果。風險因素：股票市場波動超預期;互換便利工具使用效果不及預期。

中信證券

中信證券發佈研報指出，2024 年 10 月 18 日將啓用支持資本市場發展的互換便利工具 (SFISF)。該工具旨在為證券、基金、保險公司提供流動性，借鑑美聯儲在歷史危機期間的貨幣政策經驗。報告強調，政策創設邏輯包括為金融機構提供流動性、定向紓困及通過預期管理壓低長端利率。央行行長潘功勝在新聞發佈會上宣佈了這一政策的細則。

- 中信證券發佈研報，2024 年 10 月 18 日互換便利工具正式啓用。  
- 該工具旨在為證券、基金、保險公司提供流動性，借鑑美聯儲經驗。  
- 風險因素包括股票市場波動超預期及工具使用效果不及預期。

中信證券：美國危機期間臨時貨幣政策的啓示