列出三大邏輯，德銀力證中國股市是反轉而非反彈，恒指本輪將創出新高

中國本輪牛市，究竟是一場結構性調整，還是一次短期的市場反彈？

德銀在最新研報中給出了答案：當前的市場反彈並不僅僅是短期的空頭回補，而是趨勢的改變。

德銀分析師 Peter Milliken 在 21 日的研報中認為，當前中國股市正與 GDP 脱鈎，經濟增速不再是股市上漲唯一因素；此外，中國市場還有 6.5 萬億美元的龐大現金儲備待釋放，疊加較低的估值，港股有望借次輪牛市迎來反彈。

基於上述三大邏輯，德銀對中國股市的前景持樂觀態度。德銀預測，隨着全球資金流入和投資者信心的恢復，恒生指數有望迎來一場強勁的牛市，甚至可能在本輪反彈中突破 33000 點，創出歷史新高。

股市與 GDP 脱鈎，經濟增速不再是唯一因素

德銀的分析指出，中國股市與經濟增長之間的相關性正在減弱。報告顯示，儘管中國的 GDP 增速大幅超越了西方國家，通常為其 2 到 3 倍，但股市表現並未直接反映這一增長。

以滬深 300 指數為例，過去 10 年間中國的 GDP 增長了 10 倍，而滬深 300 僅上漲了 4 倍。

這種經濟增長與股市表現脱鈎的現象，正是中國資本市場的一個顯著特點。

龐大現金儲備待釋放，股市資金面充足

德銀指出，自 2020 年以來，中國家庭積累了 6.5 萬億美元的存款。未來這些鉅額資金有望進入市場，無論是通過消費還是投資，都將為股市帶來巨大的流動性支持。

隨着更多資金轉向股市，尤其是在存款利率維持在 1% 左右的情況下，資金從銀行轉向股市更加有可能。

德銀還強調，目前全球資本對中國股市的持倉仍然偏低，中國市場的低持有率使其具備巨大的增長潛力。

此外，政策的進一步放鬆將促進企業盈利能力的提升。德銀指出，當前中國市場的許多上市公司擁有充足的現金儲備，尤其是滬深 300 和恒生指數中的主要成分股。這意味着，在市場出現波動時，這些企業具備進行股票回購的能力，從而為市場提供了進一步的支撐。

恒指有望借牛市反彈

報告顯示，自 2010 年以來的十四年裏，港股僅出現了兩次雙位數的上漲，大部分年份則是下跌或表現平平。因此，港股的估值被大幅低估，積累了巨大的反彈潛力。

此外，德銀指出，美國資本外流也有助於港股延續漲勢。當前，美國市場的市值是其 GDP 的 2.3 倍，是歷史第二高的水平。隨着時間的推移，美國資本將分散，因為市值將與 GDP 份額更加一致。例如，上世紀 60 年代末，美國市場高度集中，隨後資本開始向日本等其他地區流動，推動了這些地區的經濟增長。

因此，德銀預測，美國市場的高度集中狀態將會逐漸改變，資本將向其他地區流動，尤其是亞洲。這將為香港市場帶來新的發展機遇。