作者 | 劉寶丹 周智宇編輯 | 張曉玲準備在雙十一大幹一場的京東,卻因與脱口秀演員楊笠合作 “翻車”,甚至引發京東金融擠兑烏龍。京東反應迅速,公開道歉並與楊笠終止合作,闢謠擠兑傳聞,力爭把影響降到最低。10 月 18 日,京東道歉後,股價回漲了 2.65%。楊笠事件似乎只是近期京東股價高歌猛進的插曲。事實上,在此輪股市反攻、重估中國資產的浪潮中,京東作為中國電商代表之一,十天暴漲 60%,領漲中概股。除了政策帶來利好刺激,劉強東迴歸並帶領京東死磕低價,也讓京東基本面持續改善。當然,此次楊笠事件也是一個警示。京東在穩固 3C 產品基本盤,開拓服裝等細分市場之時,用户羣體不斷擴大,選擇代言人也得考慮周全。如今,電商市場正在大洗牌,京東面臨的是一個前所未有的複雜局面。劉強東能否再次帶領京東重現輝煌,依然充滿未知數。暴漲中概股時隔三年迎來最大一波回彈,京東是這波資本浪潮中極具風向標意義的存在。10 月 7 日,京東股價達 47.820 美元,創年度新高,相對於 3 月股價 21.180 美元,京東股價實現了翻倍式增長。當天京東市值達到 689 億美元,創下了 19 個月以來的新高。從 9 月 17 日算起,到 10 月 7 日的高點,京東港股區間最高漲幅達 79.01%,較同期恒生科技指數漲幅高出超 20 個百分點。京東市值也大漲超 2800 億港元。京東股價強勢復甦背後,美國時隔四年來首次降息,疊加國內央行一攬子政策釋放了經濟增長的樂觀預期,進而引發全球資本流動,中概股迎來集體上漲。野村表示,中國在 9 月底推出的一系列刺激政策注重穩定房地產及振興消費需求,若消費者的情緒能夠改善,預期中國電商板塊短期內有潛力跑贏大市。電商股因此進入價值重估階段。9 月 30 日,高盛在最新研報中指出,電商行業將成為中國互聯網領域估值重估最重要的領域之一,高盛將電商偏好提升至前兩位,與遊戲行業並列。在這種背景下,京東的強順週期特點得以凸顯,尤其隨着以舊換新政策在全國各個省份陸續落地,作為家電消費的主力平台,京東將受益於這一輪消費刺激。9 月 26 日,摩根大通發表報告指,京東股價表現好過 KraneShares 中概互聯網指數及主要電子商務同業同期表現,主要歸功於家電以舊換新政策的正面消息及低估值。香頌資本董事沈萌認為,京東之前股價受到直播、團購等新興電商模式的衝擊,回調幅度較大。隨着劉強東加大對一線經營的力度,引導京東重新迴歸穩定,再疊加 9 月以來央行的刺激政策推動二級市場整體向上趨勢。事實上,在經過了年初股價低點後,京東股價在業績回暖,以及時隔四年重啓資本股份回購的加持下,已經開始出現上漲波段。3 月 6 日,京東交出一份亮眼四季報,Non-GAAP(非通用會計準則)淨利潤 84 億元,全年淨利潤達到 352 億元,均超出市場預期,疊加未來三年回購不超過 30 億美元的計劃,催動京東股價反彈。當日收盤,京東美股漲幅達 16.18%,創下 2022 年 3 月以來的新高,市值漲了近 400 億人民幣。隨着這輪中概股復甦,京東一掃沃爾瑪退出的陰霾,迎來資本新週期。挑戰從 2014 年上市到 2021 年中概股巔峯,京東市值從 286 億美元迅速攀升至 1659 億美元,7 年時間漲了 5.8 倍。隨後,京東股價隨着中概股低迷而持續下挫。如今,京東的資本故事可能迎來關鍵轉折點。自從 2022 年底劉強東迴歸後,京東開啓了一系列改革,戰略上,京東通過大力扶持第三方商家實現低價,持續深化生態戰略,在電商業務上,京東以採銷為突破口,對抗直播電商的強勢增長。在經過一系列反擊後,京東的戰略初顯成效。8 月 15 日,京東集團公佈 2024 年第二季度業績,毛利率同比大幅提升 137 個基點至 15.8%,非美國通用會計準則下經營利潤和淨利潤均達到歷史新高。這一波股價上漲,可以説是對京東過去兩年表現的一個肯定。接下來的關鍵點在於,京東能否持續這種好的態勢,畢竟,京東當前市值還不足巔峯時期的一半。接下來京東能否抓住這輪機遇,以及京東未來的估值空間到底還有多大的想象力,這是目前資本關注的焦點。短期來看,資本市場會受到情緒影響,但長遠來看,股價最終會反映經濟基本面和京東本身的業績表現。麥格理、野村、花旗、交銀國際、海通國際等機構表達了對京東的樂觀預期,野村將京東美股目標價調升 39.5% 至 53 美元,麥格理重申京東為電商業的首選股。麥格理認為,京東在逐步推行的以舊換新政策中,良好地抓住家電和電子產品需求復甦的機會,使其在下半年的收入增長較同業更具韌性。該行預期,京東第三季度收入同比升 5% 至 2600 億元,經調整淨利潤達 115 億元,與市場預期的上限一致。瑞銀認為,京東中短期具有增長動力,而且估值偏低,由於現價相當於 2025 年預測市盈率 9 倍,估值相對便宜,相信京東有更大的盈利驚喜和重估空間。未來京東還需要在戰略上做出更大的突破,才能帶來股價持續上行。當前,電商業務面臨激烈的市場競爭,京東重點在於挖掘服飾、汽車等垂類賽道,並持續探索線下業務。海外方面,京東目前還很難和拼多多和阿里等競爭對手相比。許冉在二季度電話會上表示,京東將繼續聚焦用户體驗、價格競爭力和平台生態。雖然京東具有戰略定力,但影響京東股價的風險因素仍然很多。比如,楊笠事件就是一個案例,請楊笠站台,引發部分京東用户抵制,值此雙十一關鍵階段,也給它這場翻身仗,蒙上陰影。電商正在大洗牌階段,市場競爭格局正處於動態變化中。在這場史上最激烈的電商大戰,劉強東和京東每走一步都必須小心翼翼。