大摩談 AI 資本開支：雲大廠 “錢包足夠厚”，2025 可以進一步投入

AI 熱潮明年能否持續下去，一直是市場關注的焦點之一。摩根士丹利近日在研報中對美國大型雲服務商的現金流進行了分析，預計此類公司明年仍有有能力維持足夠的資本開支，繼續投資於用於人工智能的數據中心。

根據研報，摩根士丹利預測，2025 年美國前四大超大規模雲計算公司的運營現金流將達到 1760 億美元。

研報還分析了大型雲服務提供商的折舊佔總費用百分比。研報稱，近年來，由於對數據中心的重度投資，數據中心客户的總費用中折舊的比例大幅上升，從 2012 年的 3% 到 7%，上升到 2023 年的 5% 到 10%。大摩預計，在美國前四大超大規模雲計算公司增加資本支出的情況下，折舊將繼續增長，預計到 2025 年將達到 6% 至 14%。

此外，研報顯示，各大企業 2024 年 AI 資本支出/EBITDA 平均在 40% 左右。摩根士丹利分析稱，這表明超大規模雲計算公司的財務狀況仍然足夠健康，有足夠的資金進行進一步的支出。

而摩根士丹利的雲資本支出追蹤指標現在顯示，2024 年該指標同比增長將達到 52%（不包括亞馬遜），高於之前預測的 49% 同比增長，預計 2024-2025 年間的雲資本支出將接近 3800 億美元，比過去三年的總和多出近 500 億美元。

摩根士丹利更新了 2024 年 AI 服務器採購的相關數據。總體來看，摩根士丹利預計，超大規模雲計算公司在 AI 服務器採購方面將更加積極。不過，大摩也觀察到微軟在其資本支出中降低了對 AI 的分配。這與 Aspeed 的觀察一致，Aspeed 此前指出，在 2024 年上半年，一些美國雲服務提供商的客户為傳統服務器購買了更多的基礎板管理控制器（BMC）。

各大廠都已準備好加大投資

研報還總結了各大雲服務提供商的資本支出態度，大部分廠商都表示，有能力加大力度投資。

例如，谷歌預計全年的每季度資本支出將大致維持在或高於第一季度 120 億美元水平。該公司認為，目前 AI 領域正處於一個技術領域非常具有變革性的早期階段，在這種情況下，投資不足的風險遠遠大於過度投資的風險。

“我們將繼續投資於設計和建設強大且高效的基礎設施，以支持我們在 AI 方面的努力，因為我們看到未來有很多機會。”

微軟則表示，與雲計算和 AI 相關的支出幾乎佔該公司總資本支出的全部，預計 2025 財年的資本支出將高於 2024 財年。

Meta 認為，擁有足夠的計算能力對於許多這些機會至關重要，因此該公司正在大力投資基礎設施，將 2024 全年資本支出預期調升至 370 億至 400 億美元，此前為 350 億至 400 億美元。目前預計 2025 年資本支出將顯著增長，因為該公司將投資以支持 AI 研究和產品開發工作。

亞馬遜方面也預計，2024 下半年的資本投資將更高，支出的大部分將用於支持 AWS 基礎設施的不斷增長需求，因為該公司看到 AI 方面的強勁需求。