<p><strong>蘋果</strong>(AAPL -2.16%) 在 2018 年成為首家市值突破 1 萬億美元的公司。如今，它仍然是全球市值最大的公司，市值約為 3.6 萬億美元。但在市值榜單前方，還有一些公司。</p>
<p><strong>英偉達</strong>(NVDA -2.81%) 在人工智能（AI）熱潮中價值飆升。其圖形處理器（GPU）是訓練和運行大型語言模型的基礎設施。截至目前，其市值略高於 3.5 萬億美元。</p>
<p>與此同時，<strong>微軟</strong>(MSFT -0.68%) 得以持續增長，多虧了早期對生成式人工智能領導者 OpenAI 的押注，這使得其雲計算業務處於令人羨慕的位置，開發人員和企業希望利用新的人工智能功能。其市值為 3.1 萬億美元。</p>
<p>由於市場預測者總是傾向於尋找下一個里程碑，投資者可能會看到關於哪家公司能率先達到 4 萬億美元（並保持在那裏）的討論。讓我們更仔細地看看這三家公司，看看是否能找到答案。</p>
<h2>蘋果的情況</h2>
<p>蘋果在 6 月的全球開發者大會上發佈了其人工智能功能，稱為蘋果智能。不幸的是，當 iPhone 16 在 9 月推出時，所有這些人工智能功能還沒有準備就緒。iPhone 用户將在 10 月底首次體驗蘋果智能，更多功能將在接下來的六個月左右推出。</p>
<p>蘋果智能包括一些引人注目的承諾，這些承諾可以使 iPhone 成為一款在生產力、溝通、創造力和一般生活管理方面更強大的設備。但有一個重要的限制。它僅適用於較新的 iPhone：iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max 和完整的 iPhone 16 系列。因此，數億 iPhone 用户將不得不升級其設備以獲得蘋果智能的訪問權限。</p>
<p>對人工智能的興趣可能導致所謂的 “超級週期”，推動 iPhone 的銷量創紀錄。Wedbush 分析師丹·艾夫斯認為，蘋果可能在 2025 財年銷售 2.4 億部 iPhone。與去年相比，蘋果在中國已經顯示出相對的實力，而美國發布的早期數據大多是積極的。但這可能需要在未來一年甚至更長時間內逐步展開。</p>
<p>強於預期的升級週期和朝着直接實現人工智能功能的進展可能推動蘋果股價達到 4 萬億美元。以分析師對 2025 年收益的共識預期的 31.5 倍的當前價格來看，該股票的交易溢價高於整體市場。鑑於蘋果大量的自由現金流生成和股票回購計劃，蘋果當然應該獲得溢價。但蘋果可能需要超過明年單位數百分比的營收增長預期，才能證明其 4 萬億美元的估值是合理的。</p>
<h2>英偉達的情況</h2>
<p>在人工智能的巨大興趣中，沒有任何公司比英偉達受益更多。大型科技公司正在儘可能快地購買英偉達的高端 GPU，而這種情況似乎不會很快減緩。首席執行官黃仁勳最近表示，對其下一代 Blackwell 芯片的需求 “瘋狂”。</p>
<p>這得到了其製造合作伙伴 <strong>台積電</strong>(TSM 1.20%) 強勁的最近收益結果的支持。台積電預計第四季度收入將同比增長 35%，由於更先進工藝的更高利用率，利潤率將擴大。這些工藝被英偉達等公司用於製造尖端芯片。台積電還預計將在 2025 年增加更多的資本支出，表明它認為強勁的需求增長將持續到明年。</p>
<p>英偉達的收入在很大程度上依賴於一些大公司。這些公司將面臨壓力，要展現其在人工智能數據中心的鉅額投資上的正回報，包括英偉達的芯片。儘管如此，目前英偉達的芯片仍然是大多數在人工智能領域競爭的大科技公司的最佳選擇。他們簡直無法承受不購買 GPU 的後果，因為這可能導致落後於競爭對手。</p>
<p>英偉達目前的股價約為分析師對明年收益的共識預期的 35 倍。這是市場的一個很大溢價，但分析師的真實預期似乎比印刷的預期更高。（畢竟，英偉達在過去擊敗預期並提供強勁展望後，股價曾下跌。）因此，英偉達的真實倍數可能相對於真實預期較低，但這也意味着它必須表現出色才能達到 4 萬億美元的水平。</p>
<h2>微軟的情況</h2>
<p>微軟早期對 OpenAI 的投資使其成為人工智能領域的領導者。具體來説，希望利用基礎模型，包括 OpenAI 的 GPT 的開發人員被吸引到微軟的雲平台 Azure 及其功能上。</p>
<p>Azure 長期以來一直是微軟的增長故事，但在人工智能熱潮中，其增長正在加速，儘管其規模已經非常龐大。在公司的第四季度，Azure 的收入同比增長了 29%，快於任何競爭對手公共雲服務提供商。</p>
<p>重要的是，這種增長看起來將會持續下去。管理層表示，預計 Azure 的收入增長將在本財年下半年加速，因為它將啓動過去幾個季度的資本投資。微軟在 2024 年的資本支出為 445 億美元，比前一年增長了 58%。</p>
<p>微軟還將人工智能功能整合到其市場領先的企業軟件中，包括 Office 365。其 Copilot 軟件增長迅速，在第四季度跨所有平台的總客户數量按順序增長了 60%。還有很大的增長空間，因為微軟在去年底擁有超過 4 億 Office 365 用户，而且每個季度以高個位數的速度繼續增長。</p>
<p>微軟股票目前交易約為分析師對 2025 年盈利預期的 32 倍，但可以説它應該獲得更高的估值，因為它代表了玩轉人工智能硬件和軟件的最佳方式。其來自企業軟件的大量自由現金流支持了對 Azure 的再投資和健康的股票回購。隨着 Azure 和 Copilot 的規模擴大，利潤率也應該隨着時間的推移而改善，這與健康的營收增長和股票回購相結合，應該會導致實質性的盈利增長。在三大科技巨頭中，微軟看起來最有可能超越預期，這將使其更接近 4 萬億美元的里程碑。</p>
<h2>誰將贏得這場比賽？</h2>
<p>微軟在當今市場上看起來是定價最具吸引力的，但在這一點上離 4 萬億美元最遙遠。以 3.1 萬億美元的市值來看，股價需要上漲約 29% 才能達到這一里程碑。儘管微軟的價格倍數（或盈利預期）可能會在未來幾個季度擴大，因為市場認識到了其具有吸引力的價格，但它可能不會第一個達到 4 萬億美元。儘管如此，我認為它是目前三家中最好的購買選擇。</p>
<p>至於誰會第一個達到 4 萬億美元，英偉達和蘋果目前勢均力敵。如果市場合作並且它們提供良好的盈利數據或展望，任何一家公司都可能在短短几個月內達到 4 萬億美元。</p>
<p>蘋果是最有可能最終達到這一目標的安全賭注，但如果大型科技公司報告出色的盈利結果，並且 2025 年的資本支出預算超出預期，英偉達肯定可以率先達到這一目標。英偉達也可能因為盈利數據中的一個不利點而看到其股價大幅下跌。這使得它成為一個更具風險的賭注，以達到並保持在 4 萬億美元的里程碑之上。</p>

蘋果

微軟

<p>蘋果、Nvidia 和微軟正競相爭取達到萬億美元的市值。蘋果在 2018 年首次實現這一目標，目前市值為 2.6 萬億美元，而 Nvidia 由於人工智能需求激增，市值已達到 0.5 萬億美元，微軟則因其對 OpenAI 的投資而達到 2.1 萬億美元。分析師們認為，蘋果的新人工智能功能可能推動 iPhone 銷量增長，而 Nvidia 的 GPU 仍然是人工智能基礎設施的關鍵。微軟通過其雲服務持續增長，利用早期的人工智能投資</p>

<p><strong>Apple</strong>(AAPL -2.16%) became the first company to top a $1 trillion market cap in 2018. Today, it remains the largest company in the world by market cap, sitting around $3.6 trillion. But it has some company near the top of the mountain.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>蘋果</strong>(AAPL -2.16%) 在 2018 年成為首家市值突破 1 萬億美元的公司。如今，它仍然是全球市值最大的公司，市值約為 3.6 萬億美元。但在市值榜單前方，還有一些公司。</p>
</div><p><strong>Nvidia</strong>(NVDA -2.81%) has seen its value soar higher amid the artificial intelligence (AI) boom. Its GPUs are essential infrastructure for companies training and running large language models. Its market cap currently sits just above $3.5 trillion as of this writing.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>英偉達</strong>(NVDA -2.81%) 在人工智能（AI）熱潮中價值飆升。其圖形處理器（GPU）是訓練和運行大型語言模型的基礎設施。截至目前，其市值略高於 3.5 萬億美元。</p>
</div><p>Meanwhile, <strong>Microsoft</strong>(MSFT -0.68%) managed to continue growing thanks to an early bet on generative AI leader OpenAI, which put its cloud computing business in an enviable position as developers and enterprises looked to take advantage of new AI capabilities. Its market cap sits at $3.1 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，<strong>微軟</strong>(MSFT -0.68%) 得以持續增長，多虧了早期對生成式人工智能領導者 OpenAI 的押注，這使得其雲計算業務處於令人羨慕的位置，開發人員和企業希望利用新的人工智能功能。其市值為 3.1 萬億美元。</p>
</div><p>Because market prognosticators have a propensity for always searching out the next marker to hit, investors are likely seeing discussions about which of these companies could reach $4 trillion first (and stay there). Let's take a closer look at all three and see if an answer presents itself.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於市場預測者總是傾向於尋找下一個里程碑，投資者可能會看到關於哪家公司能率先達到 4 萬億美元（並保持在那裏）的討論。讓我們更仔細地看看這三家公司，看看是否能找到答案。</p>
</div><h2>The case for Apple</h2>
<div class="lb-trans"><h2>蘋果的情況</h2>
</div><p>Apple took the wraps off its AI features, dubbed Apple Intelligence, at its Worldwide Developers Conference in June. Unfortunately, all of those AI features weren't ready to go when the iPhone 16 launched in September. iPhone owners will get their first taste of Apple Intelligence at the end of October with more features coming out over the next six months or so.</p>
<div class="lb-trans"><p>蘋果在 6 月的全球開發者大會上發佈了其人工智能功能，稱為蘋果智能。不幸的是，當 iPhone 16 在 9 月推出時，所有這些人工智能功能還沒有準備就緒。iPhone 用户將在 10 月底首次體驗蘋果智能，更多功能將在接下來的六個月左右推出。</p>
</div><p>Apple Intelligence includes some compelling promises that could make the iPhone a much more powerful device for productivity, communication, creativity, and general life management. But there's a big catch. It's only available on newer iPhones: the iPhone 15 Pro, iPhone 15 Pro Max, and the complete iPhone 16 lineup. As such, hundreds of millions of iPhone owners will have to upgrade their devices to get access to Apple Intelligence.</p>
<div class="lb-trans"><p>蘋果智能包括一些引人注目的承諾，這些承諾可以使 iPhone 成為一款在生產力、溝通、創造力和一般生活管理方面更強大的設備。但有一個重要的限制。它僅適用於較新的 iPhone：iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max 和完整的 iPhone 16 系列。因此，數億 iPhone 用户將不得不升級其設備以獲得蘋果智能的訪問權限。</p>
</div><p>The interest in AI could lead to a so-called &#34;super cycle,&#34; driving record sales of the iPhone. Wedbush analyst Dan Ives thinks Apple could sell 240 million iPhones in fiscal 2025. Apple's already seeing relative strength in China compared to last year, and the early data from the U.S. launch were mostly positive. But it's likely to play out over the course of the year, if not longer.</p>
<div class="lb-trans"><p>對人工智能的興趣可能導致所謂的 “超級週期”，推動 iPhone 的銷量創紀錄。Wedbush 分析師丹·艾夫斯認為，蘋果可能在 2025 財年銷售 2.4 億部 iPhone。與去年相比，蘋果在中國已經顯示出相對的實力，而美國發布的早期數據大多是積極的。但這可能需要在未來一年甚至更長時間內逐步展開。</p>
</div><p>A stronger-than-expected upgrade cycle and progress toward direct monetization of AI features could propel Apple's stock to the $4 trillion level. At its current price of 31.5 times analysts' consensus estimate for 2025 earnings, the stock trades at a premium to the overall market. Apple certainly deserves a premium given its massive free cash flow generation and share repurchase program. But Apple likely needs to outperform single-digit percentage revenue growth expectations for next year to justify a $4 trillion valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>強於預期的升級週期和朝着直接實現人工智能功能的進展可能推動蘋果股價達到 4 萬億美元。以分析師對 2025 年收益的共識預期的 31.5 倍的當前價格來看，該股票的交易溢價高於整體市場。鑑於蘋果大量的自由現金流生成和股票回購計劃，蘋果當然應該獲得溢價。但蘋果可能需要超過明年單位數百分比的營收增長預期，才能證明其 4 萬億美元的估值是合理的。</p>
</div><h2>The case for Nvidia</h2>
<div class="lb-trans"><h2>英偉達的情況</h2>
</div><p>No company has benefited more from the outsized interest in AI than Nvidia. Big tech companies are buying up Nvidia's high-end GPUs as fast as they can package them, and it doesn't look to be slowing down anytime soon. CEO Jensen Huang recently said demand for its next-generation Blackwell chips is &#34;insane.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在人工智能的巨大興趣中，沒有任何公司比英偉達受益更多。大型科技公司正在儘可能快地購買英偉達的高端 GPU，而這種情況似乎不會很快減緩。首席執行官黃仁勳最近表示，對其下一代 Blackwell 芯片的需求 “瘋狂”。</p>
</div><p>That's supported by strong recent earnings results from its manufacturing partner, <strong>Taiwan Semiconductor Manufacturing</strong>(TSM 1.20%). TSMC expects fourth-quarter revenue to climb 35% year over year with expanding profit margins due to higher utilization of its more advanced processes. Those processes are used by Nvidia, among others, to make cutting-edge chips. TSMC also expects to spend more on capital expenditures in 2025, indicating it sees strong demand growth continuing into next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>這得到了其製造合作伙伴 <strong>台積電</strong>(TSM 1.20%) 強勁的最近收益結果的支持。台積電預計第四季度收入將同比增長 35%，由於更先進工藝的更高利用率，利潤率將擴大。這些工藝被英偉達等公司用於製造尖端芯片。台積電還預計將在 2025 年增加更多的資本支出，表明它認為強勁的需求增長將持續到明年。</p>
</div><p>Nvidia's revenue is heavily reliant on just a few big companies. And those companies will be under pressure to show positive returns on their massive investments in AI data centers, including Nvidia's chips. As it stands, though, Nvidia's chips remain the best option for most of the big tech companies competing in the AI space. They simply can't afford to not buy the GPUs, as it could result in falling behind the competition.</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達的收入在很大程度上依賴於一些大公司。這些公司將面臨壓力，要展現其在人工智能數據中心的鉅額投資上的正回報，包括英偉達的芯片。儘管如此，目前英偉達的芯片仍然是大多數在人工智能領域競爭的大科技公司的最佳選擇。他們簡直無法承受不購買 GPU 的後果，因為這可能導致落後於競爭對手。</p>
</div><p>Nvidia's current share price is about 35 times analysts' consensus expectations for next year's earnings. That's a big premium to the market, but analysts' true expectations appear to be even higher than what's printed. (After all, Nvidia's stock price has dropped in the past after the company beat expectations and provided a strong outlook.) As such, Nvidia's true multiple may be lower relative to true expectations, but it also means it must outperform significantly in order to reach the $4 trillion level.</p>
<div class="lb-trans"><p>英偉達目前的股價約為分析師對明年收益的共識預期的 35 倍。這是市場的一個很大溢價，但分析師的真實預期似乎比印刷的預期更高。（畢竟，英偉達在過去擊敗預期並提供強勁展望後，股價曾下跌。）因此，英偉達的真實倍數可能相對於真實預期較低，但這也意味着它必須表現出色才能達到 4 萬億美元的水平。</p>
</div><h2>The case for Microsoft</h2>
<div class="lb-trans"><h2>微軟的情況</h2>
</div><p>Microsoft's early investment in OpenAI established it as a leader in artificial intelligence. Specifically, developers looking to make use of foundation models, including OpenAI's GPT, were drawn to Microsoft's cloud platform, Azure, and its capabilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟早期對 OpenAI 的投資使其成為人工智能領域的領導者。具體來説，希望利用基礎模型，包括 OpenAI 的 GPT 的開發人員被吸引到微軟的雲平台 Azure 及其功能上。</p>
</div><p>Azure has been a growth story for Microsoft for a long time, but its growth is accelerating amid the AI boom, despite its already massive size. Azure revenue grew 29% year over year in the company's fourth quarter, faster than any of the competing public cloud providers.</p>
<div class="lb-trans"><p>Azure 長期以來一直是微軟的增長故事，但在人工智能熱潮中，其增長正在加速，儘管其規模已經非常龐大。在公司的第四季度，Azure 的收入同比增長了 29%，快於任何競爭對手公共雲服務提供商。</p>
</div><p>Importantly, that growth looks like it will continue. Management says it expects Azure's revenue growth to accelerate in the second half of the current fiscal year as it brings its capital investments of the last few quarters online. Microsoft spent $44.5 billion in capital expenditures in 2024, up 58% from the year before.</p>
<div class="lb-trans"><p>重要的是，這種增長看起來將會持續下去。管理層表示，預計 Azure 的收入增長將在本財年下半年加速，因為它將啓動過去幾個季度的資本投資。微軟在 2024 年的資本支出為 445 億美元，比前一年增長了 58%。</p>
</div><p>Microsoft is also integrating AI capabilities into its market-leading enterprise software, including Office 365. Its Copilot software is growing quickly, with total customers across all of its platforms increasing 60% sequentially in the fourth quarter. There's a lot of room left to grow, too, as Microsoft counted over 400 million Office 365 seats at the end of last year, and it continues to grow at a high single-digit-percentage rate every quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟還將人工智能功能整合到其市場領先的企業軟件中，包括 Office 365。其 Copilot 軟件增長迅速，在第四季度跨所有平台的總客户數量按順序增長了 60%。還有很大的增長空間，因為微軟在去年底擁有超過 4 億 Office 365 用户，而且每個季度以高個位數的速度繼續增長。</p>
</div><p>Microsoft stock currently trades for about 32 times analysts' consensus 2025 earnings estimate, but it arguably deserves an even higher multiple as it represents the best way to play both sides of the AI coin: infrastructure and software. Its massive free cash flow from enterprise software supports reinvestment in Azure and a healthy buyback. Margins should improve over time, too, as both Azure and Copilot scale, which combined with healthy revenue growth and share buybacks should result in substantial earnings growth. Microsoft looks most likely among the three tech giants to outperform expectations, which will push it much closer to the $4 trillion milestone.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟股票目前交易約為分析師對 2025 年盈利預期的 32 倍，但可以説它應該獲得更高的估值，因為它代表了玩轉人工智能硬件和軟件的最佳方式。其來自企業軟件的大量自由現金流支持了對 Azure 的再投資和健康的股票回購。隨着 Azure 和 Copilot 的規模擴大，利潤率也應該隨着時間的推移而改善，這與健康的營收增長和股票回購相結合，應該會導致實質性的盈利增長。在三大科技巨頭中，微軟看起來最有可能超越預期，這將使其更接近 4 萬億美元的里程碑。</p>
</div><h2>Who will win the race?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>誰將贏得這場比賽？</h2>
</div><p>Microsoft looks most attractively priced in today's market, but it's also the furthest away from $4 trillion at this point. With a market cap of $3.1 trillion, the stock would have to climb about 29% to reach the milestone. While Microsoft's price multiple (or earnings estimates) may expand over the next few quarters as the market recognizes the attractive price, it might not be the first to $4 trillion. Still, I'd argue it's the best of the three to buy right now.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟在當今市場上看起來是定價最具吸引力的，但在這一點上離 4 萬億美元最遙遠。以 3.1 萬億美元的市值來看，股價需要上漲約 29% 才能達到這一里程碑。儘管微軟的價格倍數（或盈利預期）可能會在未來幾個季度擴大，因為市場認識到了其具有吸引力的價格，但它可能不會第一個達到 4 萬億美元。儘管如此，我認為它是目前三家中最好的購買選擇。</p>
</div><p>As for who reaches $4 trillion first, Nvidia and Apple are neck and neck. Either company could hit $4 trillion in just a few months if the market cooperates and they provide good earnings data or outlooks.</p>
<div class="lb-trans"><p>至於誰會第一個達到 4 萬億美元，英偉達和蘋果目前勢均力敵。如果市場合作並且它們提供良好的盈利數據或展望，任何一家公司都可能在短短几個月內達到 4 萬億美元。</p>
</div><p>Apple is the safer bet to get there eventually, but Nvidia could certainly beat it to the punch if big tech reports positive earnings results with bigger-than-expected capital expenditure budgets for 2025. Nvidia could just as easily see its stock price fall considerably lower with just one bad data point in its earnings. That makes it a much riskier bet to reach and stay above the $4 trillion milestone.</p>
<div class="lb-trans"><p>蘋果是最有可能最終達到這一目標的安全賭注，但如果大型科技公司報告出色的盈利結果，並且 2025 年的資本支出預算超出預期，英偉達肯定可以率先達到這一目標。英偉達也可能因為盈利數據中的一個不利點而看到其股價大幅下跌。這使得它成為一個更具風險的賭注，以達到並保持在 4 萬億美元的里程碑之上。</p>
</div>

The Race to a $4 Trillion Market Cap: Apple, Nvidia, or Microsoft

- 蘋果公司市值約 2.6 萬億美元，仍為全球最大公司。  
- 英偉達受益於 AI 熱潮，市值超過 1.5 萬億美元。  
- 微軟通過投資 OpenAI，市值達到 2.1 萬億美元，增長潛力大。

衝刺 4 萬億美元市值：蘋果、英偉達還是微軟