隨着 10 月 27 日眾議院選舉的臨近，全球投資者的目光再次聚焦日本。22 日，巴克萊在最新研報中表示， 日本執政黨自民黨（LDP）和其執政盟友公明黨（Komei）正在面臨自 2009 年以來最大的執政危機。早前的民意調查顯示，執政的自民黨可能自 2009 年以來首次失去目前的一黨多數席位，但自民黨和公明黨聯盟很可能會實現首相石破茂保住多數席位的目標。巴克萊認為，如果自民黨和公明黨聯盟失去多數席位但仍能組建政府，預計日本央行將保持鴿派，可能抑制利率上升，導致日元貶值；而如果聯盟失去太多席位無法組建政府，預計日元將升值、長債收益率下降以及日股下跌。在第二種情況下，美元兑日元可能下跌 2%，10 年期日本國債收益率將下行 7 個基點，而日經 225 指數則可能暴跌 5%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/9082b182c62fe3172fc1e39c835d75b7?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="722" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/9082b182c62fe3172fc1e39c835d75b7"/></figure>無論選舉結果如何，日本的政治格局都可能在短期內對市場產生深遠的影響。正如 2009 年那次歷史性的權力更迭，此次選舉或許也將成為金融市場中難以預測的一隻 “黑天鵝”。<h2 id="bck3vnaxs">自民黨的 “勝利線” 或難以守住</h2>目前，自民黨和公明黨在眾議院分別擁有 256 和 32 個席位，總計 288 席。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/06c78fc610be96958ed1ba1143d9f2f2?x-oss-process=style/lg" width="685" height="665" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/06c78fc610be96958ed1ba1143d9f2f2"/></figure>自民黨和公明黨聯盟的目標是維持“絕對穩定多數”，即在眾議院的 465 個席位中佔據至少 261 席。這樣的席位數不僅能保證立法的順暢推進，還可以確保執政聯盟在各個委員會中擁有話語權。然而，巴克萊的報告指出，自民黨和公明黨可能連確保 244 個席位的 “穩定多數” 目標也面臨挑戰。更令人擔憂的是，從近期的多家民調來看，人們開始擔心聯合政府甚至無法保證獲得 233 個席位的 “簡單多數” 門檻。巴克萊研報指出，如果選民投票率較低，或者部分獨立候選人迴歸自民黨陣營，自民黨和公明黨有望扭轉當前的頹勢。然而，根據最新的《朝日新聞》和《每日新聞》的民調，即使在理想情況下，自民黨獨立獲得多數席位的可能性依然不高。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/cb3b4c24a012a239d6e9e9c00dcb630f?x-oss-process=style/lg" width="742" height="975" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/cb3b4c24a012a239d6e9e9c00dcb630f"/></figure><h2 id="ujfbffmeu">政治變局的潛在市場衝擊</h2>巴克萊分析指出，第一種情況是，如果自民黨和公明黨聯盟失去多數但仍能組建政府，預計現任首相石破茂政府的政策取向更趨於温和，尤其是在明年 7 月上議院選舉前。市場預計，這種情況下，日本央行可能會延續當前的鴿派立場，推遲貨幣政策的緊縮步伐。在外匯市場上，如果利率衍生品（OIS）價格下降 25 個基點，美元兑日元可能會進一步上漲 2.3%。儘管政治不確定性通常對股市不利，但日元走弱的效應可能在一定程度上緩解股市的壓力，令日經 225 指數在第四季度保持震盪整理態勢。在這種情形下，企業盈利表現將比政治因素更為重要，日元的貶值也有望為日本股市提供小幅支撐。第二種情況是，若最壞的 “尾部風險” 情景發生，即自民黨和公明黨聯盟喪失足夠的席位而無法組建政府，則市場可能會出現經典的避險情緒。巴克萊預計，此種情況下，美元兑日元可能下跌 2%，10 年期日本國債收益率將下行 7 個基點，而日經指數則可能暴跌 5%。<h2 id="pqu0242mm">政治不確定性加劇，日本股市正面臨三重壓力</h2>巴克萊指出，在這種高度不確定的政治局勢下，日本股市正面臨三重壓力——國內選舉、美國大選以及企業財報。儘管石破茂政府的施政目標明確，但低迷的支持率、獨立候選人的競逐以及大量未決定的選民，令此次選舉結果充滿變數。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/492e12381f64c9a40c8a2b186ee6b82a?x-oss-process=style/lg" width="880" height="825" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/492e12381f64c9a40c8a2b186ee6b82a"/></figure>自 20 世紀 70 年代以來的歷史數據顯示，當執政黨僅勉強維持多數時，股市往往會出現持續的負面影響，而當局勢明朗時，股市則迅速恢復。巴克萊表示：<blockquote>“如果自民黨和公明黨能夠保住多數席位，那麼市場可能重新評估日本央行未來的加息預期。對於利率市場，自民黨執政可能推動收益率曲線短端上升，形成熊陡曲線。”</blockquote>更值得注意的是，日本最大的在野黨——立憲民主黨（CDP）曾提議將日本央行的通脹目標下調至 “0% 以上”，這被市場解讀為一種鷹派信號，可能導致利率大幅上升和日元走強。這與自民黨在 2012 年大選勝利後實施的 “安倍經濟學” 形成鮮明對比，當時日本政府通過大規模寬鬆政策成功遏制了日元升值，推動日經指數持續上漲。對於即將到來的選舉，巴克萊建議投資者密切關注自民黨能否保住簡單多數，以及立憲民主黨能否取得足夠席位挑戰執政地位。

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日本眾議院選舉將在 27 日進行，早前民意調查顯示，執政的自民黨可能自 2009 年以來首次失去目前的一黨多數席位。巴克萊認為，如果選舉結果更加糟糕，自民黨和公明黨聯盟失去太多席位無法組建政府，日經 225 指數可能暴跌 5%。

- 日本眾議院選舉臨近，投資者關注自民黨和公明黨的執政危機。  
- 巴克萊預計，若聯盟失去多數，日元可能升值，股市下跌。  
- 政治不確定性加劇，市場面臨三重壓力，需關注選舉結果。  

週日的日本，又一隻黑天鵝？