特斯拉目前通過銷售電動車盈利，但其 86% 的收益可能很快將轉向其他來源

凱西·伍德是 Ark 投資管理公司的負責人，該公司運營着幾隻專注於創新科技公司的交易所交易基金（ETF）。特斯拉(TSLA 3.34%) 股票是 Ark 投資組合中的頭號持倉之一，伍德稱其為全球最大的人工智能（AI）機遇，這要歸功於公司的全自動駕駛（FSD）軟件。

特斯拉目前約 79% 的營收來自銷售乘用電動汽車（EVs），但 Ark 在今年早些時候發佈了一組財務模型，表明這一比例即將顯著下降。

事實上，Ark 預測到 2029 年，特斯拉 86% 的收入將來自完全不同的領域。

圖片來源：特斯拉。

特斯拉的乘用電動汽車業務目前面臨困境

當特斯拉股票在 2010 年上市時，很少有分析師相信該公司能夠成功大規模生產電動汽車。它確實證明了他們的錯誤，在 2023 年僅一年內交付了創紀錄的 180 萬輛車。然而，銷售顯然正在放緩。

特斯拉在 2024 年前三個季度交付了 129 萬輛電動汽車，與去年同期相比下降了 2.3%。這意味着其年度交付量有望自 2011 年旗艦車型 Model S 推出以來首次下降，儘管公司過去一年大幅降價以刺激需求。

目前，由於消費者在高利率的經濟困境下更傾向於選擇更便宜的汽油車，整個電動汽車行業的需求正在減弱。此外，高盛的一份報告表明，消費者擔心快速充電基礎設施的缺乏，以及電動汽車的二手價值普遍下降。

但特斯拉也面臨着日益增長的競爭威脅，像中國的比亞迪（BYD）這樣的低成本製造商威脅要向全球市場大量湧入廉價電動汽車。比亞迪的海鷗在中國售價不到 1 萬美元，可能會在 2025 年進軍歐洲。這些是特斯拉重要的地理市場，而特斯拉的乘用電動汽車無法以那個價格競爭。

特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克概述了建造一款售價 25000 美元的低成本電動汽車的計劃，預計將於 2025 年投產，但在 2024 年第三季度（截至 9 月 30 日）與投資者的電話會議上，他表示該項目將不再繼續。

根據馬斯克的説法，FSD 和無人出租車是未來的發展方向

馬斯克表示，建造一款低成本乘用電動汽車是 “毫無意義” 的，因為特斯拉的未來在於自動駕駛汽車。該公司本月早些時候推出了 Cybercab，這是一款沒有方向盤或踏板的自動駕駛無人出租車。

Cybercab 將運行在特斯拉多年來一直在開發的 FSD 軟件上。然而，它尚未獲得在美國無人監督使用的批准，人類駕駛員必須隨時準備接管。但根據在其乘用電動汽車上進行的廣泛測試收集的數據，Cybercab 可能已經比道路上的普通汽車更安全。

根據特斯拉最近的季度車輛安全報告，FSD 每行駛 700 萬英里發生一次事故，而美國普通駕駛員每行駛 70 萬英里發生一次事故。換句話説，就統計數據而言，FSD 比人駕駛的汽車安全 10 倍。

由於其基於的 AI 模型不斷從新數據中學習，因此軟件將隨着時間的推移變得更加完善。特斯拉目前正在建造一組來自英偉達的 5 萬個圖形處理芯片（GPU）來進一步訓練 FSD。事實上，該公司計劃今年在 AI 數據中心基礎設施上花費 110 億美元，就是為了這個目的。

因此，馬斯克預計該軟件最終將獲得無人監督使用的監管批准。他表示明年可能在德克薩斯州推出，並有可能在加利福尼亞州推出。

FSD 可能改變特斯拉的經濟狀況

特斯拉預計通過以下三種主要方式實現 FSD 的盈利：

1. 將軟件銷售給特斯拉乘用電動汽車的車主。
2. 將軟件授權給其他汽車製造商，收取費用。
3. 通過公司內建立的載客網絡，使 Cybercab 能夠全天候運送乘客（類似於 Uber，但完全無人駕駛）。

特斯拉的乘用電動汽車車主還可以將其配備 FSD 的汽車租借給網絡，賺取額外收入，這將與公司分享。此外，Cybercab 將以預期價格 30,000 美元出售，因此幾乎任何人都可以購買一支車隊並建立自己的無人駕駛載客網絡。

所有這些收入來源都可能具有很高的利潤率。例如，軟件公司的毛利率通常為 80% 或更高，遠高於特斯拉今天在其硬件業務組合中的 19.8% 的毛利率。

此外，Uber 在上個季度僅向其司機支付了 179 億美元，這是迄今為止最大的支出。這表明特斯拉在規模化運營的自動駕駛載客網絡上可以節省多少資金。

Ark 的財務模型表明，到 2029 年，特斯拉的年收入將達到 1.2 萬億美元，其中 FSD 和 Cybercab 將佔 63%。然而，由於這些產品具有較高的利潤率，Ark 認為這些產品將佔預測的 4400 億美元的息税折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的 86%。

Ark 的預測可能是雄心勃勃的，而特斯拉股票目前並不便宜

根據雅虎的華爾街共識估計，特斯拉有望在 2024 年實現 990 億美元的總收入。這意味着它必須在 2029 年實現 12 倍增長，或者在未來五年內以 64.7% 的複合年增長率增長，以達到 Ark 的預測。

為了讓特斯拉以這樣的速度增長，FSD 和 Cybercab 必須迅速擴大規模，因為今年 990 億美元的收入僅相當於 2023 年的增長率僅為 2%。到 2025 年，華爾街預計收入將增長 15%。簡而言之，僅靠乘用車電動車銷售是不夠的。

此外，投資者必須付出巨大的代價來押注特斯拉的自動駕駛未來，因為其股票目前的交易價格遠高於整個市場。根據其過去 12 個月的每股收益為 3.65 美元，其股票目前的市盈率為 68.5。這比納斯達克 100 科技指數的 32.1 倍市盈率高出一倍以上。

特斯拉的未來令人興奮，但根據馬斯克自己的預測，Cybercab 直到 2026 年才會大規模生產。這意味着公司的命運至少在未來一年將取決於乘用車電動車銷售。儘管馬斯克認為到 2025 年銷量可能增長 30%，但考慮到低成本車型不再推出，這使得該品牌容易受到比亞迪等競爭對手的影響。

總之，Ark 可能對 FSD 和 Cybercab 最終是正確的，但其 2029 年的目標是雄心勃勃的。因此，在購買特斯拉股票之前最好等到明年獲得更多信息。或者，如果出現回調，使其市盈率與納斯達克 100 相匹配，那可能是一個長期持有的好機會。